八月 05

  建議關注太枀股份、*ST易橋。

? 風險提示:信息安全、自主可控相關政策落地迚度不達預期;PPP項目以及各類财政政策支持的建設項目迚展不達預期。入”評級!元。

  信息安全、自主可控闆塊枀有可能出現不錯的亊件性行情。我們推薦廣聯達、啓明星辰、美亞柏科,信息安全和自主可控有望成爲兩會的重點主題,我們建議重點關注受益于一帶一路、PPP項目大力推廣的建築信息化公司個股。另外,計算機行業有業績支撐的白馬價值股将迎來反彈機會。在個股選擇斱面,将大概率持續跑赢大盤,市場風險偏好有望持續回升。計算機行業在未來幾周到一個月的時間裏,我們認爲,即是行業反彈趨勢的一種體現。随着兩會的召開,領漲28個申萬一級行業,當前計算機行業已具備一定的反彈空間。上上周(2 月20 日~2 月24日)計算機行業上漲3.60%,在28個申萬一級行業中已屬于中遊水平。我們判斷,在28個申萬一級行業中排名第11 位,計算機行業市盈率爲44.13,已處于曆史低位。截至上周最後一個交易日(3 月3日),剔除負值)已降至2013 年10月的曆史估值水平,計算機行業市盈率(TTM 整體法。Snap必須盡快證明自身的商業價值。

? 投資建議:當前,來自Facebook等巨頭的競争壓力、年輕用戶的粘性、尚未證實的變現能力、海外市場微弱的貢獻、當前迆高的估值水平等因素均受到市場的質疑,且核心用戶增長正在逐季放緩。因此,但依然巨虧5.146億美元,盡管Snapchat 去年營收已增至4.056 億美元,但直至2015年才開始産生營收。與衆多新興雲聯網公司類似,其Snapchat 應用収布于2011 年,對Snap 本身而言,爲近年來迅速成長的如Spotify、Palantir、Pinterest等科技獨角獸陸續迚行IPO 奠定良好的基礎。然而,表明具有引導下一輪産業革命可能性的科技股仍然受到市場熱捧,獲得超迆10倍的認購額,Snap 的IPO 無疑點燃了市場熱情,同時也是2012 年Facebook上市以來最大的美國科技業IPO。由于去年以來此類公司上市數量大幅減少,本次IPO 是2014 年阿裏上市以來美國股市最大的科技公司IPO,擁有1.58 億日活用戶。Dealogic數據顯示,旗下主流産品Snapchat 在18-34 歲的年輕群體中非常流行,由當前年僅26 歲的Evan Spiegel創設,進超市場預期的250億美元。Snap 是“閱後即焚”聊天應用Snapchat 的母公司,市值達近380 億美元,最終周五收于27.09 美元,其股價分别上漲44%與10%,募集34 億美元。在本周Snap上市的兩個交易日中,共計収售2 億股,超出公司此前給出的14-16 美元的區間,社交應用公司Snap 在紐交所正式上市。Snap 的IPO収行價定爲17 美元,成爲近年美國企業規模最大IPO:3 月2 日,2016 年前三季度全球累計在區塊鏈領域新增投資3.75 億美元。當前A股計算機行業上市公司赢時勝、四斱精創、恒生電子等在區塊鏈領域亦有所布局。

? Snap 紐交所上市,這也是當前區塊鏈應用的研収重點。據CoinDesk統計,我們認爲

區塊鏈将率先在票據交易、跨國結算等時敁性要求較低的金融領域大規模應用,區塊鏈技術也将向物聯網、檔案管理、法律協議等諸多應用領域滲透。鑒于區塊鏈的技術特性,未來有望成爲新的金融基礎設施。在未來,天然的适用于爲金融交易提供支持,使得用戶可采用無需信仸的斱式迚行數據交雲,本質上是一個去中心化的數據庫。分布式賬本架極、對稱加密和授權技術、共識機制、智能合約使得區塊鏈技術具備了去中心化、自治性、合約執行、可追溯的特性,A股上市公司四斱精創與IBM 香港達成的區塊鏈領域的合作協議也促使其股價大漲超12%。

區塊鏈是數字貨币比特币的底層技術,受到國内外關注。而在上周,使得我國央行将成爲全球首個研究數字貨币及真實應用的中央銀行,我國央行推動的基于區塊鏈的數字票據交易平台測試成功,北京中關村區塊鏈聯盟、深圳金融區塊鏈聯盟、陸家嘴區塊鏈金融収展聯盟等也相繼成立。近期,影響力巨大;在國内,幵已推出分布式私人賬本Corda,當前已有40多家國際銀行成爲其成員,緻力于爲銀行提供探索區塊鏈技術渠道以及建立區塊鏈概念性産品的R3區塊鏈聯盟便已成立,早在2015 年9 月,除了上周新成立的企業以太坊聯盟乊外,已有幾家銀行正在使用以太坊開収和測試區塊鏈交易應用。

亊實上,使其更适合商業應用。參與聯盟的其他企業還包括Accenture、BP、CreditSuisse、UBS、ING等行業巨頭以及ConsenSys、BlockApps等初創公司。目前,緻力于提高開放區塊鏈平台以太坊的私密性、安全性和可擴展性,包括摩根大通、微軟與英特爾在内的30多家知名企業組建了一個新的區塊鏈聯盟——企業以太坊聯盟。該聯盟将共同開収新的标準和技術,區塊鏈技術有望加速應用:上周,計算機行業挃數漲幅排名13。

? 30 多家巨頭組建區塊鏈新聯盟,跑赢滬深300挃數1.13 個百分點。在28 個申萬一級行業中,漲幅居前的是綜合、電子、休閑服務、汽車、國防軍工和化工。申萬計算機行業挃數微跌0.19%,滬深300挃數下跌1.32%。行業表現斱面,區塊鏈技術應用進程有望加速

上周計算機行業表現回顧:上周大盤小幅下跌,區塊鏈技術應用進程有望加速

平安證券 研究員:張冰 [投資評級:中性]

計算機:行業周報巨頭組建區塊鏈新聯盟,春季開工後需求受考驗,産能淘汰可能延後到上半年後期,對市場有一定壓力。我們預計2017年粗鋼需求下降約5%,但高點增幅均在30%多,因此短期内仍看好鋼鐵股。社會庫存開始下降,且數據空窗,料2017年仍有較大力度,動作不斷,供給側改革概念足夠強大,增長14.45%。南鋼股份2016 年扭虧爲盈。淩鋼股份2016年盈利增長181.25%。久立特材預計2016 年盈利增長41.47%。久立特材與永興特鋼拟共同對永興合金增資1億元。韶鋼松山計劃2017 年基建技改項目投資4.78 億元。杭鋼股份全資子公司甯波鋼鐵5.8億元收購紫霞實業。寶鋼股份向合格投資者公開發行公司債券獲證監會核準批複。八一鋼鐵拟自籌資金2 億元對冷軋機組實施整體改造。電視劇大全.

? 風險提示:政策風險。

? 投資建議:開工需謹慎。春季開工前仍看漲,788 萬噸煉鋼産能。其中378萬噸煉鐵産能和90萬噸煉鋼産能已經淘汰,通過臵換淘汰866 萬噸煉鐵産能,臵換後爲2001 萬噸和1843萬噸,臵換前煉鐵、煉鋼産能分别爲2867 萬噸和2631 萬噸,月同比上升5.79%。

? 公司公告:永興特鋼2016 年盈利2.54 億元,周環比上升1.65%,月同比下降0.52%;闆材社會庫存539 萬噸,周環比下降4.53%,月同比上升1.51%。其中長材社會庫存1,062萬噸,周環比下降2.54%,闆材社會庫存上升。全國主要城市五種主要鋼材社會庫存合計1,601萬噸,環比升5.99%。

? 行業動态:政府工作報告指出2017 年要再壓減鋼鐵産能5000 萬噸左右。近日河北省政府陸續公布了5個整改後的鋼鐵産能臵換項目,月同比升1.90pct.。2月中旬全國重點鋼企粗鋼日均産量171.78萬噸/天,周環比升0.32pct.,月同比升1.25pct.;河北地區72家樣本鋼廠高爐開工率82.22%,周環比升0.83pct.,上周全國163家樣本鋼廠高爐開工率爲75.97%,月同比上升11.04pct.。

? 庫存水平:上周全國主要城市長材社會庫存下降,周環比上升1.23pct.,周同比分别變化170、8、-35、33、105 元。上周全國163家樣本鋼廠中盈利鋼廠占比87.73%,螺紋鋼、熱卷、冷卷、中闆、中小型型材用澳礦模拟的噸鋼毛利分别爲650、503、514、402、334元,鋼企盈利面持續上升。3 月3日,焦煤、焦炭期貨主力合約周漲幅分别爲4.21%和5.24%。唐山廢鋼價格下跌3.61%。BDI指數上漲7.31%。

? 供給情況:上周全國高爐開工率繼續上升。據Mysteel,周跌幅爲1.50%。唐山二級冶金焦價格穩定,周漲幅0.94%。鐵礦石期貨主力合約3 月3 日收盤價688.0元/噸,其中進口和國産礦指數漲跌幅分别爲-1.94%和3.14%。普氏62%鐵礦石指數爲91.45美元/噸,冶金焦價格持平。MyIpic礦價指數周漲幅0.10%,周跌幅0.27%。

? 盈利水平:長材毛利繼續提升,周跌幅0.50%;熱卷現貨3,720元/噸,周漲幅3.89%。熱卷期貨主力合約收盤3,573 元/噸,周漲幅1.94%;螺紋現貨3,740元/噸,螺紋鋼期貨主力合約收盤價3,566元/噸,Myspic 長材和扁平材指數漲幅分别爲3.30%和0.33%。3 月3日,一周分别上漲3.94%、3.66%、1.51%。

? 成本價格:鐵礦石價格微升,跑輸大盤。上周Wind 鋼鐵指數分别跑輸上證、深成、滬深300 指數0.56、1.19、0.32個百分點。上市鋼企中*ST 八鋼、*ST 釩钛、*ST 韶鋼漲幅居前,同時建議關注控股保險公司的天茂集團等公司。

? 鋼材價格:上周Myspic 鋼價指數上漲1.93%。其中,同時建議關注控股保險公司的天茂集團等公司。

市場行情:上周鋼鐵指數下跌1.64%,如越秀金控、國盛金控。

海通證券 研究員:劉彥奇 [投資評級:增持]

鋼鐵:2017 年計劃壓減鋼鐵産能5000 萬噸

? 風險提示:股市出現系統性下跌、金融改革不達預期。

保險标的我們推薦比較成熟的綜合保險公司中國人壽等險資,有助于行業回歸保障本源,産品結構将迚一步優化,保費增速過熱、壽險産品短期化、理财化的特征将得到迚一步遏制,但從長期來看,雖然短期内可能影響業務規模的擴張,我國保險行業仍面臨低利率環境、短期利率上行、優質資産荒、資産負債不匹配等挑戰。随着保監會對行業監管的趨嚴,2017 年行業投資收益率有望回升。

證券标的我們建議關注以下幾類:1、業績表現較好、股息率較高的券商如:廣収證券、海通證券、華泰證券;2、估值近曆史底部的券商如:東方證券、興業證券;3、次新股或流通市值較小的券商如:華安證券、第一創業、東興證券;4、股權激勵的角度如:國元證券;5、以券商爲核心打造的金控平台,利于行業長期健康發展。

? 投資建議:

2017年,随着資本市場的回暖,預計2017年行業保費收入增速将放緩。從投資端來看,而保費滞後投資一年發生變化,導緻險企的利潤大幅縮水,由于投資收益率大幅下滑,券商還有望享受擴大直接融資規模、加強多層次市場建設和對外開放等政策紅利。

2016 年,且彈性較好;此外,存在一定安全邊際;在大盤企穩回升時業績有望觸底回升,主要是由于目前估值仍然較低,券商股仍有配置價值,且已經在估值中有所反應。目前,所以市場對此已有預期,但由于券商每月公布月度數據,證券行業業績大幅下滑,券商的股權質押規模(未解押交易的标的市值)2091.1億元。

? 保險行業:

2016年,年初以來,保監會“體檢”險企持續進行

2017 年兩市股基累計成交額163,545億元。目前融資融券餘額9123.82億元,保監會“體檢”險企持續進行

證券行業:

平安證券 研究員:繳文超 [投資評級:強于大勢]

非銀金融:行業周報證監會将嚴監管促改革,入)和環能科技(,流域水治理建議關注中金環境(,未評級),未評級)。

?政策執行力度不達預期。

風險提示

?土壤修複領域建議關注高能環境(,雪迪龍(002658,買入),建議關注聚光科技(,實行24小時在線監控,未評級)。

?對所有重點工業污染源,未評級)和長青集團(002616,建議關注百川能源(,完成以店代煤、以氣代煤300萬戶以上,未評級)。

?推進北方地區冬季清潔取暖,建議關注清新環境(002573,2020年前完成全國燃煤電廠超低排放改造(東中部地區今明兩年完成),重點區域PM2.5濃度明顯下降,強化二氧化硫和氮氧化物的減排目标,2017年大氣污染治理仍爲重中之重,大氣污染治理的篇幅最大,完成退耕還林還草1200萬畝以上。

?報告正文中涉及到環保的部分,普遍推行垃圾分類制度。推進生态保護和建設,抓好重點流域區域水污染和農業面源污染防治。開展土壤污染詳查,推進生态保護和建設:化學需氧量、氨氮排放量要分别下降2%,實行24小時在線監控;三要強化機動車尾氣治理;四要有效應對重污染天氣。五要嚴格環境執法和督查問責;

投資建議與投資标的

?強化水、土壤污染防治,對所有重點工業污染源,西部地區于2020年完成;二要全面推進污染源治理,全部淘汰地級以上城市建成區燃煤小鍋爐。東中部地區燃煤電廠超低排放和節能改造要今明兩年完成,推進北方地區冬季清潔取暖,重點地區PM2.5濃度明顯下降。一是加快解決燃煤污染問題,堅決打好藍天保衛戰:今年二氧化硫、氮氧化物排放量要分别下降3%,推動了環保工作深入開展。排行榜.

?2017年大氣污染治理是重點,嚴肅查處一批環境違法案件,出台土壤污染防治行動計劃。開展中央環境保護督察,煤炭消費比重下降2個百分點。推進水污染防治,清潔能源消費比重提高1.7個百分點,74個重點城市細顆粒物(PM2.5)年均濃度下降9.1%。優化能源結構,二氧化硫、氮氧化物排放量分别下降5.6%和4%,健全生态保護補償機制。強化大氣污染治理,全面推行河長制,綠色發展取得新進展。開展省以下環保機構監測監察執法垂直管理、耕地輪作休耕改革等試點,加強生态文明建設,生态建設并行

2016年環保工作總結:深化改革,水、土壤污染防治,關注:柳工、恒立液壓、三一重工、中聯重科。

東方證券 研究員:盧日鑫 [投資評級:看好]

環保:行業兩會點評–大氣污染治理是重點,工程機械行業也會有兩位數的增長。如果需求周期的變化将會是一個行業性的機會,地産增速收窄的組合,我們認爲即使是基建增速維持,行業進入更新周期。需求層面,更多地是基于供給側的因素:行業二手機出清,工程機械行業的将會有至少3年的複蘇,首推柳工

風險提示: 宏觀經濟低于預期。

我們傾向于認爲,從業績彈性、資産質量兩個維度,二手機出清的好壞程度:汽車起重機>挖掘機>裝載機>混凝土設備。

看好行業性機會,2017H1有望實現快速度成長。從品種上看,上半年新機銷售是低點,2017年湖北省挖掘機新機銷售要達到1.75(同比增長75%)才能滿足投資的需求。由于二手機在2016H1集中消化,二手機基本消化完畢。即使2017 年湖北省基建投資保持2016 年規模,2016 年湖北省挖掘機新機:二手機成交比例爲1:0.75。截止2016年上半年,二手機大量在市場上流通擠占了新機需求。以湖北省爲例,透支了未來的需求。2012~2016年,下半年平穩增長

2011 年行業瘋狂時期激進的銷售政策使得大量的非理性需求被釋放,2017 年上半年彈性最大,二手機出清,工程機械行業年合理銷量至少應該超過10萬台。

短期來看,即使需求不出現超預期的增長,2017年挖機行業銷量增速也可達到20%以上。伴随更新周期的到來,2017挖掘機行業銷量有望實現30%以上快速增長。即使在(16%、2%)的悲觀假設下,年均更新需求爲4.5~5.2 萬台。2016 年銷量爲6.9萬台。在基建和房地産投資增速分别爲16%和4%的組合下,2017~2021年挖掘機更新需求累計将達22.8~25.7 萬台,按照10~12 年的更新期,我們認爲工程機械行業複蘇将持續至少3 年

2017~2021 年将是挖掘機更新需求增長最快的時期,存貨出清後的補庫存行爲;3)二手機大規模出清,同比增長340%。我們判斷2月份銷售超預期的原因:1)下遊需求持續好轉;2)廠商和經銷商對于需求複蘇的力度估計不足,同比增長260%;柳工653 台,同比增長640%;小松1150台,同比增長200%;徐工1397台,好看的電視劇.同比增長374%;卡特1929 台,三一2 月銷量3651台,1、2 月份累計增長188%。其中,同比增長298%,2 月份挖掘機銷量 台,行業中長期趨勢怎麽看?

中長期來看,行業中長期趨勢怎麽看?

來自行業協會的數據,關注北方國際。建材:1)核心标的:兔寶寶、偉星新材、旗濱集團、華新水泥;2)水泥:推薦華新水泥、海螺水泥;3)玻璃:推薦旗濱集團;4)家裝:推薦兔寶寶、偉星新材、北新建材。

2 月份挖掘機銷量超預期

華泰證券 研究員:肖群稀 [投資評級:看好]

機械設備:2月銷量超預期,短期浮法玻璃價格看平,兩會環保壓制玻璃深加工需求,需求基本符合預期。玻璃價格震蕩走平,需求增長起到重要作用。整體看水泥價格中性樂觀,水泥企業借機積極推漲。華東局部水泥價格也有所上揚,預計後期價格高位企穩。近期華北地區停窯造成的供應緊張局面加劇,廠商協同推高價格,看好2C業務占比高的建材白馬。水泥需求逐步恢複,3月或成全年利潤低點,價格向下遊家裝傳遞,建議關注三四線布局較多家裝建材公司;價格角度PPI向CPI傳導通脹,支撐家裝建材銷售,供給側地産商加快去庫存,水泥玻璃價格高位企穩

風險提示:宏觀經濟繼續下滑;投資增速未能持續;金融系統性風險爆發。

建築:1)核心标的:推薦中國化學、葛洲壩、中設集團;2)化工油服工程:推薦中國化學;3)基建、油氣、軍工闆塊布局:推薦葛洲壩、中國化學、中國交建,成本端純堿繼續降價。

投資策略與配置組合

銷量角度需求側三四線地産投資屬性凸顯,建築工程領域涉及相關主題的主要關注北方國際,和一帶一路沿線安全必然要求軍事實力的強大,繼續推薦中國化學(詳見化工油服工程産業鏈深度調研報告及中國化學系列報告);3)區域摩擦可能性增強,能源戰略安全和化工行業去産能是主線,繼續推薦葛洲壩、中國交建(詳見我們的PPP及國際工程系列深度報告);2)基建之後,建築+基建,“建築+基建、建築+油氣、建築+軍工”三維立體布局投資機會:1)基建出海疊加國内去産能必然要進行,關注後地産産業鏈金螳螂。

銷量價格兩角度布局家裝建材,但周期下行速度要慢于預期,推薦中國化學。地産需求較弱,重點關注煤化工及油服工程細分産業鏈,受益特朗普減稅倒逼國内減稅和工業企業主動補庫存,基建占固投比例攀升至25%;制造業受出口回升和企業設備更新周期帶動,彌補房地産和制造業投資不足的重要性越來越突出,投資增長與經濟發展階段整體相适應。PPP拉動下基建投資仍是主力,YOY+8%,YOY+9%;今年計劃65萬億,目标可實現。16 年全國固投60 萬億,不能簡單等同于經濟刺激,地産投資存在預期差修複

緊緊圍繞一帶一路+國企改革,關注後地産産業鏈金螳螂。

建築+基建、建築+油氣、建築+軍工”三維立體布局投資機會

投資總量增長正常,制造業投資可能反轉,周上漲7.3%。

基建投資仍是主力,周下降2.5%;BDI指數報收于939.00,周上升16.9%;CCFI 指數收于794.99,公交跌幅最小爲1.48%。2)數據回顧:中國沿海(散貨)綜合運價指數CCBFI報收于1152.26,其中航空跌幅最大達3.09%,改革受益)/中儲股份(混改标杆)楚天高速(轉型電子)/瑞茂通(受益煤炭回暖)/建發股份(大宗貿易龍頭)/春秋、吉祥(優質民航)/圓通、順豐(快遞龍頭)

華泰證券 研究員: 鮑榮富 [投資評級:–]

建築建材:三維度把握一帶一路+國改及家裝建材

回顧基本面及市場變化:1)上周交通運輸行業指數下跌2.28%;跑輸滬深300指數0.96個百分點(下跌1.32%)。子行業闆塊中物流、鐵路、機場、航運、航空公交、公路、港口闆塊下跌,需求彈性較大,受益國企改革紅利;

推薦組合:廣深鐵路(漲價、盤活資源、混改)大秦鐵路(量價齊升,具備長期投資價值;鐵路:提價預期強,但大周期的複蘇仍待數據觀察。

航運:供給側出清,2017散運運價有望回歸盈虧平衡點,未來若美國基建持續超預期,需求彈性較大,目前供給端相對不足,較2月中旬低點回升37%。我們維持前期對航運的判斷,周上漲7.3%,上周五收于939 點,自2 月中旬已來連續半個多月保持回升勢态,BDI經過了前一段時間的回調後,帶來了運價的回升,疊加供給側的相對不足,同比增長62%。散運需求的增長,煤炭進口量升至1783 萬噸,同比增長26%,糧食月進口量升至1042萬噸,同比增長12%,鐵礦石月進口量升至9200 萬噸,保持6 個月穩定上升;國内,2 月經濟先導指标美國PMI升爲57.7,全球經濟回暖迹象明顯,2 月BDI 漲勢喜人。自2016 年以來,建議優先關注三大航。

快遞:高成長消化低估值,但大周期的複蘇仍待數據觀察。

? 建議關注闆塊:

經濟回暖促散運需求增長,航空公司繼續向下的預期逐漸消散,在彙率、油價穩定的大環境中,目前估值水平處于近兩年的低位,東航南航已提出改革目标,以及改革提升空間較大的鐵龍物流;航空方面,從主題投資的角度我們建議持續關注客運龍頭廣深鐵路,有望在鐵路改革中先行一步,上市的公司以更優秀的管理水平及市場化水平,預期會在激勵、整合方向上有所突破,我們預期未來3-5年将是鐵路改革政策集中落地的時間窗口,同時鐵路部門效率亦有明顯提升,鐵路改革不斷被政府提及,新任鐵道總經理上任後,目前鐵路領域改革呼聲較高,其中鐵路、航空等行業被點名。具體來看,今年要加快推進國企國資改革,利好鐵路、民航等闆塊。2017年李克強總理政府工作報告指出,散運需求回升促BDI 兩周連漲

政府工作報告進一步深化國企改革,散運需求回升促BDI 兩周連漲

申萬宏源 研究員:陸達 [投資評級:中性]

交通運輸:兩會再提混改利好鐵路航空,近期運費大幅上漲。作爲煤價的先期指标,海運需求市場持續增加,報收6.01美元/噸。受下遊需求持續向好影響,漲幅25.96%。截至2 月17 日,澳洲-中國煤炭海運費(載重15萬噸)環比漲幅22.36%,報收48.12元/噸,運力需求超預期:本周國内主要航線平均海運費環比上漲上漲9.92元/噸,下遊需求旺盛程度大幅超預期。

海運費價格大幅上漲,當前南方沿海六大電廠日耗水平已經達到往年夏季7月份左右水平,使得沿海六大電廠的日均消耗煤炭量持續快速回升,特别是最近下遊水泥、火力發電等企業的開工都好于預期,降幅6.28%;存煤可用天數下降1.41天至16.98天。伴随節後各大工業企業陸續恢複生産,環比升幅7.72%。庫存環比下降6.28 萬噸至1117.55 萬噸,已達往年夏季水平:本周六大電廠日均耗煤環比上升4.71 萬噸至65.82萬噸/日,錨地船舶和遇到船舶數量均高于去年同期。

六大電廠日耗高達65 萬噸,但是整體下遊需求持續回暖,港口庫存小幅上漲,導緻港口調出量小幅下滑,較上周增加2艘。本周港口因大風天氣出現長時間封航,較上周增加5 艘;預到船舶日均22 艘,升幅3.78%。秦皇島港和曹妃甸港日均錨地船舶共66 艘,環比上升5 萬噸,環比上升20.5 萬噸,漲幅4.64%。廣州港煤炭庫存123.70萬噸,降幅0.72%。秦港庫存462.5 萬噸,升幅6.8%;日均調出量59.19萬噸/日,跌幅1.09%。

港口大風封航導緻庫存小幅上升:本周秦港煤炭日均調入量61.46 萬噸/日,環比環比下跌0.03 點,跌幅4%。國際油價與國内煤價比值2.6,環比下跌0.12點,目前國際油價與國際煤價比值2.79,按熱值統一爲噸标準煤後,跌幅0.75%。截至2 月24日,焦煤價格将于3月繼續上漲。重點關注動力煤超預期上漲。

布倫特原油價格震蕩運行:布倫特原油現貨價格下跌0.42 美元/桶至55.79 美元/桶,随着春季基建需求的拉動,動力煤價格預計将快速上漲,市場供應端放開,環渤海地區動力煤觸底反彈。伴随各大煤礦逐步恢複生産,電廠開始逐步補庫存,需求恢複,環比上月下跌2.5元/噸。節後工廠複工,按照當期價格測算2 月份長協價格爲565.5 元/噸,焦煤價格即将上漲:國内動力煤長協價格最終确定采用CCTD 秦皇島港5500大卡價格和環渤海動力煤價格指數一起作爲動态調節參照價,推薦陝西煤業、潞安環能、西山煤電以及*ST山煤、*ST 煤氣和*ST 新集。

動力煤價格如期反彈,一季報全面大幅增長,利好焦煤價格見底反彈。目前闆塊估值低,預計兩會後鋼鐵産量增速将加快,擇天記.需求大幅超預期且勢頭強勁;焦煤目前處于淡季及去庫存尾端,已經達往年夏季7月份日耗水平,大幅超市場預期。尤其是下遊六大電廠日耗達65萬噸,所有動力煤各股盈利預測将迎來上修。近期動力煤價格不跌反漲,預計漲價持續,動力煤由于需求超預期以及補庫存需求,*ST新集等各股均有較好表現。基本面方面,*ST 山煤、*ST 煤氣,随着年報臨近,預計原本持續虧損的st 各股均有盈利摘帽的可能,關注*ST 各股!

重要信息回顧:

煤炭行業經曆了去年價格上漲,關注*ST 各股!

申萬宏源 研究員:周泰 [投資評級:看好]

煤炭開采:煤炭股引來摘帽行情,對應市盈率25 倍,各品種均處上行周期。3)當前金屬價格下年化盈利42億元,目前銅價年初至今漲幅7%、鎢價漲幅7%、钼價上漲2%,均處于行業龍頭地位,另擁有銅産量15 萬噸、钼1.7萬噸、鎢1.1 萬噸、铌産量6300噸,钴價進入主升浪。2)洛陽钼業不止于钴,雲鋁股份。

風險提示:供給側結構性改革低于預期;以及大盤的系統性風險。

4、其他推薦标的:西藏珠峰、華友钴業、東睦股份、紫金礦業等。

3、繼續重點推薦洛陽钼業。1)受益新能源高景氣和三元材料替代,雲南銅業、江西銅業、洛陽钼業;鋁标的,鋁價将繼續上行。重點推薦:銅标的,另一方面受環保因素影響産能将繼續縮減②受成本因素推動,鋁将作爲供給側改革的工作重點,2018年有望出現缺口。2)鋁仍處于供給側改革風口。①一方面今年供給側改革将繼續推進,有望帶來銅需求邊際改善。④2017年将轉爲供需平衡,銅消費預期提升,2017 年以後新投産項目大幅減少。③中美加強基建,在全球流動性寬松的背景下有望獲得資金關注。②産能已集中在2015-2017年釋放,價格有望繼續上行。①價格處于底部,銻漲1.8%、鎢精礦漲2.6%、鎂漲6.6%、海綿钛漲2.9%、電解钴漲1.2%;輕稀土漲0.6%、重稀土跌0.4%。

2、繼續重點關注銅、鋁闆塊。1)銅處于基本面拐點,其中LME 銅跌0.2%、鋅跌1.9%、錫漲1.8%、SHFE鋁張2.1%;美元指數周漲0.4%;黃金價格跌1.8%收1235 美元/盎司;原油價格跌0.3%收53美元/桶。小金屬方面,LMEX 指數周跌0.1%,市場對政策調控反映過度。

1、本周,市場對政策調控反映過度。

招商證券 研究員:盧平[投資評級:推薦]

有色金屬:繼續重點推薦洛陽钼業、銅鋁等品種

風險提示:二三線庫存仍然高企,去庫存會加速,我們預計17年三線城市則會量價齊穩,或許帶來三四線地産投資超預期。對于地産銷售,目前可以樂觀的是郭主席表态對地産三四線信貸将持續支持,則需要三線更多的投資支撐。而這取決于信貸,很重要的一個邏輯是三四線會有明顯投資增長:二線如果下滑(我認爲二線銷售下滑會制約投資增長),需警惕:去年新增貸款中有45%是房地産貸款;3)泡沫有明顯的地域差異;副主席王兆星則認爲今年要穩字當頭、不要波動;堅持差别化信貸政策;另外針對三四線會加大支持力度。

近期市場對三四線城市的銷售、投資普遍關注。我們認爲今年地産投資會普遍樂觀,杠杆率不高;2)居民杠杆上升速度過快,1)居民杠杆:居民部門整體銀行貸款不太多,并首次以主席身份對地産信貸現狀定調。我們将本次發言總結爲三點,銀監會新任主席郭樹清出席國新辦發布會,漲幅居前的爲海泰發展(8.4%)、粵泰股份(7.4%)、空港股份(6.1%)、上海臨港(5.0%)和中國國貿(4.5%);跌幅居前的爲渝開發、實達集團、京漢發展和榮盛發展。

上周,拟與合作方共同探索建設?創新創業公共服務和基礎設施基地?;

投資建議:上周房地産指數微跌0.96%左右,同比下降3.24%;成交總價環比下降65.92%,其中一線、二線、三線城市環比增速分别-92.38%、-37.63%、-9.07%;成交均價環比下降45.69%,同比下降18.44%,同比上升110.29%;本周成交土地規劃建築面積環比下降37.28%,其中一線、二線、三線城市環比增速分别515.84%、-12.91%、147.59%;挂牌均價環比上升73.17%,同比上升4.99%,成交環比量價齊跌

公司跟蹤:泰禾集團:公司與教育部科技發展中心、中國技術供需在線平台簽訂《戰略合作框架協議》,同比下降21.08%;

政策:多地進一步收緊樓市調控;

本周土地供應建築面積環比上升83.71%,環比下降1.93%,去化周期25.9周,全國19 大城市住宅可售套數合計59.2 萬套,環比下降1.93%

土地(2017.02.20-2017.02.26):供應環比量價齊升,環比下降1.93%

截止本次統計日,累計同比下降22.48%,同比下降8.97%,環比上升18.82%,同比下降8.97%

庫存: 去化周期25.9 周,同比下降8.97%

本周安信跟蹤的16 個城市二手房成交合1.82萬套,其中一線、二線、三線城市環比增速分别27.56%、12.3%、3.92%;一線城市中,累計同比下降2.86%,同比下降12.69%,環比上升9.15%,同比下降12.69%

二手房:環比上升18.82%,同比下降12.69%

本周安信跟蹤52 大城市一手房合計成交5.91萬套,三四線城市值得期待

一手房:環比上升9.15%,以及有重組預期的新興鑄管、*ST韶鋼。同時推薦鋼鐵産業鏈上遊,建議關注業績預期彈性大的柳鋼股份,下一個行業整合龍頭鞍鋼股份,同時推薦行業整合先行者寶鋼股份,建議關注将受益新疆1.5 萬億固定資産投資的酒鋼宏興、西甯特鋼、*ST八鋼。重點推薦長材占比較高的河鋼股份、馬鋼股份、三鋼閩光、淩鋼股份,其中熱軋、冷軋、中闆、螺紋、高線庫存分别變化4.11%、-1.97%、-2%、-5%、-7%至248、115、104、784、219萬噸。主要港口鐵礦石庫存較上周變化0.65%至 萬噸。

安信證券 研究員:陳天誠[投資評級:領先大勢]

房地産:成交逐步回暖,全球鐵合金龍頭鄂爾多斯。

發改委回應“45 萬億”固定資産投資:與4 萬億比是混淆概念江蘇鋼鐵新一輪企業聯合在醞釀 有望整合爲8 大集團。

本期重要信息回顧:

投資建議:我們繼續強烈建議超配鋼鐵闆塊,噸鋼毛利繼續維持。本周螺紋鋼、高線、熱卷、冷闆、中闆利潤較上周分别變化112、94、-39、-20、28元至564、585、356、845、304 元/噸。鋼材社會庫存繼續下降。本周鋼材社會庫存變化-3.30%至1470萬噸,預計焦炭有望企穩。本周山西焦炭、主焦精煤、分别變化0%、0%至1475、1320元/噸。

鋼價偏強運行,部分鋼廠有了采購需求,供過于求額情況有所改觀,焦企依舊虧損。環保因素使焦企開工率下降,原料焦煤價格弱勢回落,較上周下降1 個百分點;鋼廠(華東)焦炭庫存減0.6 至14.2天。本周焦炭價格繼續走弱,全國焦企平均開工率73.5%,預計礦價偏強震蕩。本周進口PB 粉礦61.5%、唐山鐵精粉66%分别變化-1%、4%至700、766元/噸。焦炭價格繼續走弱。供給端,下周或将集中采購,鋼廠利潤較好,增0.44個百分點。總體看,産能利用率83.12%,研究.鋼廠高爐開工率75.97%,環比增加0.83%,複産情緒高漲。需求端,本周價格穩中上揚,同比增加10.88%。國産礦方面,同比增加6.9%;巴西鐵礦石日均發運量96.38萬噸,2017 年一季度至今澳洲鐵礦石日均發運量205.59萬噸,截止2 月28 日,共淘汰煉鐵産能933 萬噸、煉鋼産能721萬噸。本周鋼材産品加權價格變動2.0%至3965 元/噸;螺紋、高線分别變化3.77%、3.08%至3851、3982元/噸;熱卷、冷軋、中闆分别變動-0.95%、-0.31%、1.12%至3797、4861、3783 元/噸;不鏽鋼300系熱軋和不鏽鋼400 系熱軋分别變動0.63%、0%至、9400 元/噸。

鋼廠利潤保持向好對鐵礦石價格提供支撐。供給端,置換後合計煉鐵産能2001 萬噸、煉鋼産能1843 萬噸,置換前涉及煉鐵産能2934萬噸、煉鋼産能2564萬噸,涉及河北五大鋼鐵集團,河北省公布鋼企産能置換方案,近日,2017年《政府工作報告》提出今年要再壓減鋼鐵産能5000萬噸左右。另外,等待3月下遊終端需求的釋放。消息面上,市場信心依舊,但更多是大幅上漲後的階段性修整,雖然本周後期市場有所走弱,對于鋼價有一定的支撐,鋼材市場震蕩偏強。目前北方限産仍在進行中,長材庫存快速下降

2017 年再壓減鋼鐵産能5000萬噸,長材庫存快速下降

申萬宏源 研究員:孟烨勇 [投資評級:看好]

鋼鐵:2017 年再壓減鋼鐵産能5000 萬噸,對應的的估值爲31.08X、21.12X,未來發展值得期待。預計公司2017-2018年EPS分别爲1.05、1.54,實力強:作爲二級市場獨具特色綠色生态标的,大股東戰略思路清晰,核心政府資源變現模式具備巨大潛力。公司市值較小,管理層有格局、有能力,智慧農業市場仍大有可爲。

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盈利預測及投資建議:公司具備資源禀賦,公司在園林、水體修複、水利信息化等方面的布局将進一步得到強化。完善的産業鏈将有利于公司綜合訂單的獲取,收購若順利完成,智慧生态布局大有可爲。公司剝離傳統業務并先後收購或設立沐禾節水、京藍能科、京藍生态、京藍雲智、京藍天拓、景藍若水和京藍資源等子公司布局智慧農業、智慧城市、節能環保等多領域。公司2月25日發布公告拟收購北方園林,“産業”及“區域”均衡布局将在中長期持續提振公司業績。

産業鏈拓展不斷完善,此番再次中标凸顯公司在廣西乃至西南地區逐漸增強的市場影響力,滇桂區域節水灌溉市場空間廣闊。公司憑借前期與南甯糖業的合作戰略性進軍廣西,廣西地區2020年前将重點建設500萬畝機械化作業、水利現代化糖料蔗基地,種植面積和産量均占全國糖料蔗面積和産量的80%以上。依照規劃,約占公司2016年總營收的6.33%。雲南和廣西是我國最大的糖料蔗生産基地,成交總金額2918.46萬元,西南地區影響力漸增。公司子公司沐禾節水此次共中标項目兩個标段,業績高增速将逐步顯現。

再次中标雙高糖料蔗基地節水項目,公司業績基本符合預期。沐禾承諾2016年業績不低于1.23億元執行良好,并表期3個月左右。考慮到公司完成配套融資支付中介費用500萬元、業務擴張産生的管理費用及财務費用,并已完成工商變更登記手續,業績高增長逐步顯現。2016年9月30日沐禾節水100%股權已經過戶至京藍科技名下,成交總金額爲2918.46萬元。

業績開始并表,同比下滑68.76%;同時公司中标2017年優質高産高糖糖料蔗基地高效節水灌溉工程(第一期)水利化建設項目,歸屬淨利潤0.12億元,同比增長539.23%,實現營業收入4.61億元,業績高增長将逐步顯現[長江證券][買入]

事件評論

公司今日發布業績快報,業績高增長将逐步顯現[長江證券][買入]

事件描述

研究員:童飛撰寫日期:3月3日

京藍科技(000711)(二十五):沐禾業績開始并表,但考慮公司撥備覆蓋率和撥貸比均低于監管指标,互聯網金融走在同業前列。我們認爲四季度開始公司的資産質量或将受益于整體企業盈利的逐漸恢複有所好轉,“三大平台+三大産品線”齊發力,工行積極布局互聯網金融,客戶金融資産總量、個人貸款餘額、零售業務利潤貢獻等主要指标在對标行中持續保持高位。另外,零售業務成績斐然,在零售金融領域精耕細作,工行持續推進大零售戰略,處于公司曆史估值的低位。近幾年,未來撥備計提壓力較大。

我們預計2016-2017年公司實現歸母将利潤同比分别增長0.5%、1%。目前股價對應2017年PB爲0.8倍,兩者均低于監管指标,撥貸比2.21%,工行撥備覆蓋率爲136%,公司三季度的資産質量仍有明顯下行。截至2016年9月末,整體來看,90天以上逾期貸款與不良貸款的比例也處于上升通道,工行關注類貸款占比持續提升,互聯網金融走在同業前列。

盈利預測和估值

三季度不良率反彈、撥備指标低于監管水平:2016年三季度末公司不良率環比上季度提高7bps至1.62%;此外,三大平台包括“融e購”電商平台、“融e聯”即時通訊平台和“融e行”直銷銀行平台;依托平台主打的“三大産品線”涉及支付、融資、投資三大功能,其中,e-ICBC互聯網品牌主要包括“三大平台+三大産品線”,工行信用卡發卡量、交易額、貸款餘額均保持同業領先。

互聯網金融業務走在前列:2014年工行連續發布了e-ICBC互聯網品牌和升級發展戰略,助推信用卡事業快速發展,同時工行有大量的中高端客戶,在四大行中處于高位。擇天記.工行的國内渠道+客戶優勢明顯,占總貸款的31%。工行個人業務營收和利潤貢獻分别由2012年的29%和26%提升到2016年上半年的41%和46%,環比年初增長14%,環比年初增長4.1%;3季度末個人貸款餘額4.03萬億元,工行管理個人金融資産總額12.09萬億元,零售客戶金融資産總量、個人貸款餘額、零售業務利潤貢獻等主要指标在對标行中持續保持高位。截至2016年6月末,零售業務成績斐然,在零售金融領域精耕細作,工行持續推進大零售戰略,客戶數、利潤貢獻持續提升:近幾年,等待确認資産質量改善[國金證券][增持]

“大零售”戰略成績斐然,等待确認資産質量改善[國金證券][增持]

投資邏輯

研究員:劉志平撰寫日期:3月5日

工商銀行()大零售戰略成績斐然,對應市盈率估值19.5、14.2、12.0倍,EPS分别爲0.43、0.60、0.70元,收入端實現略高于行業平均水平的增速是大概率事件。預計公司2017-2019年淨利潤分别爲11.01、15.18、17.86億元,今年随着渠道下沉、集中資源打造重點品種,公司的收入已到拐點,同比增長13%。我們認爲在經過2015、2016兩年對銷售渠道、品種結構的調整後,2017年公司計劃實現營業收入160億元,維持“推薦”評級。公司在年報中指出,預計管理費用具有下降空間。

收入拐點已至,未來在實施待崗、競争上崗、調整員工福利後,公司的管理費用率在同行業中偏高,考慮商業收入,同比上升1.34pp,管理費用率12.75%,同比下降0.44%,合理控制銷售費用。管理費用18.02億元,通過整合産品、渠道、終端和人力等資源,費用壓縮效果明顯。主要原因公司調整營銷策略,同比下降32.65%,銷售費用下降明顯。公司銷售費用7.62億元,帶動銷售收入和毛利率的有效提升。

各項費用率控制良好,不斷提升市場份額,開展DTP藥房模式,引入高端DTP品種,利用批零一體化的資源優勢,豐富并優化品種結構,發揮規模采購優勢,主要因公司完善“藥店+便利店”新業态經營模式,同時毛利提升1.73pp達到7.65%。零售業務毛利率提升1.75pp達到28.28%,同比增長15.44%。批發醫療分銷收入下滑主要是因公司實施了“五優化戰略”,同比增長5.08%;零售業務實現收入11.52億元,同比下降16.70%;調撥業務實現收入25.44億元,優化戰略影響批發收入。批發醫療分銷實現收入52.06億元,拉西地平銷量增長15%。

商業毛利率提升明顯,主要産品雙黃連口服液銷量增長7%,鈣鐵鋅口服液銷量增長10%。其餘系列如感冒藥、心血管類增速保持在個位數,同比增長20.09%。其中葡萄糖酸鋅口服液銷量增長20%,去年實現收入6.69億元,強化終端管控和産品宣傳等方式實現了重點品種的快速增長。保健品類增速較快,擴大終端覆蓋範圍,使得抗感染類産品毛利率提升1.92pp。

專營商改革帶來重點品種快速增長。公司通過專營網絡搭建,公司部分傳統的抗感染産品銷售量下滑;同時公司對部分低毛利産品限産限銷,是影響工業收入的主要因素。受限抗大環境的影響,同比下降28.5%,去年收入19.72億元,公司抗感染類産品占工業收入近40%,商業毛利率提升2.00pp達到9.8%。按治療領域分,工業毛利率提升3.31pp達到55.46%,工商業均有提升,同比下滑7.79%。從毛利端來看,同比下滑15.54%;醫藥商業實現收入89.82億元,醫藥工業實現收入51.02億元,同比增長29.64%。向全體股東按照每10股派發現金股利5元(含稅)。略超市場預期。

限抗、聚焦戰略影響工業收入。分子行業來看,同比增長35.85%;扣非淨利潤7.12億元,同比下降10.91%;實現歸屬于上市公司股東淨利潤7.88億元,持續改善步入收入拐點[平安證券][推薦]

平安觀點:

事項:2016年公司實現營業收入141.27億元,持續改善步入收入拐點[平安證券][推薦]

研究員:葉寅撰寫日期:3月6日

哈藥股份()年報點評:業績符合預期,網絡空間安全市場一觸即發,大平台及大數據服務有序推進,公司傳統主業穩健增長,對應PE爲42/30倍,前景廣闊。

“強烈推薦-A”投資評級。預計17-18年EPS爲0.48/0.65元,市場空間千億級别,網監、金融風險預警、個人存證服務等關系社會穩定的領域,助力政府實現安全維護,由2G模式向2B、2C模式延伸。城市公共安全平台統一彙聚各部門數據,并在30多個城市試點拓展。3)公司業務從打擊犯罪逐步向維護網絡空間安全和服務大衆發展,在促進公安、檢察、稅務等大數據融合方面具有不可替代的優勢。多警種聯通的公安數據平台已在福建形成示範,公司在不同領域、各個警種已全面布局,在政府部門口碑良好。2)通過産業并購,和華爲、飛利信等合作承接發改委“互聯網大數據分析平台”建設項目,并将股權激勵作爲一項長期激勵措施。公司基于技術和數據沉澱率先推出的存證雲、搜索雲等數據和信息安全服務已積累多年,通過自身及與廈門大學等高校合作培養專業人才,攻堅大衆服務市場:1)公司研發技術人員占比60-70%,取證設備有望迎來新一輪加速成長。

以點帶面、發揮協同強化大數據能力,縱向實施區域下沉戰略,好看的電視劇.橫向拓展檢察院、工商、稅務等百億級市場,及産品技術從事後取證向事中監管和事前預警延伸,已形成品牌優勢。加上國際市場的開啓,産品技術過硬,海外收入過億指日可待。3)公司是市占率超過40%的國内電子取證龍頭,目前中亞以及東南亞等部分一帶一路國家已成爲公司直接客戶,早期海外收入主要來源于國家對一帶一路國家的援建采購,承接主要安全項目同時将有力提升知名度。2)公司以培訓帶動銷售,相關産品及比較成熟的城市公共安全平台可提供系統的服務,廈門在網絡信息安全和城市公共安全等保衛領域投入大。公司是廈門市标杆企業,國際市場放量在即。

金磚五國領導會晤及一帶一路或催化公司取證設備業務新一輪增長:1)作爲今年的金磚五國元首會晤地,公司取證設備産品在中亞和東南亞等一帶一路區域穩健拓展,籍培訓營銷模式,此外廈門是一帶一路“海絲”核心區,網站及城市安全的維護給公司提供了好的銷售和宣傳契機,受益一帶一路開啓國際市場[招商證券][強烈推薦]

金磚五國元首将于今年9月在廈門會晤,受益一帶一路開啓國際市場[招商證券][強烈推薦]

研究員:劉澤晶撰寫日期:3月4日

美亞柏科()電子數據取證龍頭,具備持續快速成長潛力。預計2016-2018年EPS分别爲0.37元、0.49元、0.61元,金融、物流異軍突起,傳統行業穩健,已然跨越發展瓶頸,持續增長可期。

公司“二次創業”,推出“現金”和“非現金”類産品和解決方案。金融産業鏈布局具備核心競争力,強化公司核心供應商的地位。下遊:面向銀行終端客戶,繼續加大現金鑒别模塊、嵌入式票據鑒别儀等産品研發,進一步豐富傳感器關鍵件産品線;在嵌入式模塊領域,積極推廣高性能CIS,滲透度不斷提升。公司圍繞其需求積極布局。上遊:在金融産品關鍵件方面,金融行業智能設備需求持續增長,核心優勢助力成長

維持“買入”評級

政策驅動及人員成本壓力不斷上升背景下,公司也正着手募集資金擴産,後續數年快遞櫃鋪貨量有望維持快速增長,資金雄厚,具備極大空間。豐巢股東包括順豐等快遞巨頭,快遞櫃作爲最後100米理想的解決方案,其中智能快遞櫃爲豐巢重要供貨商。快遞行業單價下降、人員成本壓力倒逼其收寄件環節降本增效,自動分揀櫃等,推出智能快遞櫃,快速布局相應産品:以便攜打印機、面單打印機爲起點,圍繞信息化和自動化方面的需求痛點,快遞櫃有望持續放量增長

金融智能化多環節,快遞櫃有望持續放量增長

公司充分把握物流行業的信息化、自動化發展趨勢,加大新産品推廣銷售和新興國家市場的開拓力度,效果已然顯現;2)發力國際市場,對優質行業級客戶加快布局,深入挖掘潛在需求,專用打印掃描仍有較大空間。公司從兩個維度尋求突破:1)優化營銷及服務渠道,國内海外穩步增長

積極布局物流自動化,國内海外穩步增長

受益下遊需求增長、國産替代及産業集中度提升趨勢,内生外延雙輪驅動,重點轉向新興的金融、物流等行業,培育“智能”業務,公司啓動“二次創業”:聚焦“識别”産品,原有業務呈現一定壓力。以2015年爲新的起點,受制經濟環境,跨越發展瓶頸

專用打印、掃描業務不斷突破,跨越發展瓶頸

公司爲國産專用打印掃描設備龍頭,金融、物流步入收獲[長江證券][買入]

“二次創業”,預測2017-2018年每股收益分别爲16.10元和19.89元,1季度經營預告顯示了超預期的能力。調高6個月目标價至420.00元,公司具備更好的超預期能力,在價升量緊情況下,中期規劃信心足的優質标的,着力打造“雙輪驅動、多點開花”的協同發展局面。

報告要點

研究員:馬先文撰寫日期:3月5日

新北洋(002376)加碼智能業務,統籌抓好茅台酒和系列酒營銷,也要賣好系列酒。要堅持“兩手抓、兩手都要硬”,既要賣好茅台酒,統籌市場,茅台酒、系列酒都不例外,做大單品仍是茅台的努力方向,防止過渡透支。未來一段時期,切實促進茅台品牌“瘦身、美容、養顔”,同時公司将下大力整頓品牌亂象,堅持标準不降低,“茅台酒和系列酒兩手抓”。公司堅守品質,做大單品,整頓品牌,杜絕炒作。

投資建議:公司是短期業績确定性高,進行整頓,要從源頭上查起,将是今年和今後一段時間的一項重要任務。公司不會坐視雞年生肖茅台酒市場價格不斷上漲現象,穩定在合理的價格區間。嚴肅價格管控,确保價格管控有效、到位,茅台會下大力氣,必須管住、控好。2017年,不能大漲、不能快漲,也不允許經銷商追求暴利而有意甚至惡意擡高價格。價格要保持相對穩定,控制價格在1300以下。公司不會提高出廠價,滿足經銷商一瓶酒賺200元的要求,今年公司會确保價格穩定在合适的區間,取消經銷商資格,引導價格預期。①短時間不調整出廠價;②穩定價格在合理區間。公司将對茅台酒價格超過1500元的采取嚴厲措施,也隻能滿足市場需求的50%左右。

堅守品質,每天可生産投放市場的量約爲80噸,可投放市場的53度茅台酒總量約爲1.28萬噸。除去節假日,隻能滿足市場需求的20%-25%。今年下半年,可勾調投放市場的53度茅台酒大概在6500噸左右,占全年計劃的30%以上。到6月30日,目前已銷售茅台酒6500餘噸,全年茅台酒投放計劃爲2.68萬噸,供需矛盾突出。按年初計劃,可用基酒有限,原因在于市場需求旺盛,茅台無淡季,供應缺口仍大。發言提到,占全年30%以上”,“已銷售茅台酒6500餘噸,釋放出重要信息。

重視價格穩定,并于經銷商座談會(3月3日)發言,公司總經理李保芳最近走訪河南市場調研,維持“買入評級”。

首提“茅台無淡季”,估值低于行業平均,0.3XPS,當前股價對應17年22XPE,營業首年即實現盈利。

事件:據酒業媒體“酒業家”等報道,維持“買入評級”。

研究員:蘇铖撰寫日期:3月5日

貴州茅台()解讀李保芳最新講話:預期引導和調控手段俱佳[安信證券][買入]

預計17-19年EPS分别爲1.2元、1.4元、1.5元,公司後續盈利能力将逐步改善。(3)馬上消費金融業務前景可觀,行業逐步回暖,電視品牌排行榜前十名.15年調整帶來的資産減值金額較大。随着關店接近尾聲,公司15、16年因内部門店調整收入下滑,有望受益這一波三四線城市消費升級。(2)内部調整初見成效,未來業務前景可觀。

投資要點:(1)公司布局中部最具消費活力的重慶,享受行業紅利,管理和團隊均單獨運營,馬上消費金融營業首年即實現盈利。消費金融業務獨立于主業,最終合計持股31.58%。2016年公司對聯營及合營企業馬上消費金融投資收益281萬,2016年6月增資3.2億認購馬上金融3.2億股股份,布局消費金融、跨境電商等新領域,消費金融業務前景可觀

盈利預測和投資建議

公司積極探索新業務,歸母淨利潤4.19元,未來業績有望逐步改善。2016年實現收入338億,疊加行業改善,利潤有所下滑。16年内部調整接近尾聲(資産減值計提同比減少1.43億),從而導緻存貨、關店相關的資産減值較大,公司内部進行大幅門店調整,14年、15年受累于行業下滑,涵蓋百貨、超市、電器、汽車四大業态,16年利潤開始增長

馬上消費金融營業首年實現盈利,16年利潤開始增長

公司系重慶大型國有商業企業,公司業績有望持續改善[廣發證券][買入]

業務涵蓋百貨、超市、電器、汽車四大闆塊,爲其貢獻較大的利潤彈性。寶沃品牌未來有望成爲國内乘用車市場重要參與者,将大幅提升公司收入及利潤規模,BX5的上市将會促使寶沃全年銷量達到15萬輛以上,推動銷量上升至新台階。我們預計寶沃2017年的盈虧平衡點在10-12萬輛,實現對市場重點城市的覆蓋,2017年底有望達到200家,2016年建成超過100家,延伸産品線。寶沃經銷商網絡也在逐漸搭建,未來計劃每年推出兩款車型,2017年将先後推出緊湊型SUV BX5、緊湊型轎跑SUVBX6與首款新能源産品BX7(EV版)三款新車型,爲公司貢獻較大的業績彈性。

研究員:洪濤撰寫日期:3月5日

重慶百貨()門店調整逐步結束疊加行業回暖,爲公司貢獻較大的業績彈性。

根據寶沃品牌規劃,該車型推出将進一步推高BX5的銷量規模。我們預計未來BX5全系車型的穩定月銷量會在8000-輛,2017年8-9月左右上市,預計價格會在13-17萬元之間,進一步拉寬消費群,最大功率105kW,預計将采用1.4T渦輪增壓發動機+電動機,消費者對BX5的關注度很高。BX5後續還會推出混動版,與BX7拉開身位。從終端來看,主銷車型價格會在17-18萬元,我們預計BX51.8T正式售價會低于預售價兩萬元左右,正式售價可能還會有一定幅度的下降,并進入了BX7主銷價格區間20-22萬元,其起售價與之前推出的BX7一緻,後續低配版本将推高銷售規模。

寶沃品牌車型逐漸豐富,後續低配版本将推高銷售規模。

從BX5預售價來看,并具有更時尚、動感的外觀造型,但配置更加豐富,隻是尺寸上較BX7小,其B-Link智能互聯系統還集成了4G通訊、一鍵SOS和遠程遙控等諸多功能。BX5與BX7技術性能指标相近,寶沃BX5全新标配LED大燈、無鑰匙進入、一鍵啓動以及自動駐車和上坡輔助等功能。除最低配外全系标配電動折疊後視鏡、懸浮式8英寸中控屏幕、4.2英寸全液晶儀表,并且都配備愛信6AT自動變速器。配置方面,與BX7配備的2.0T發動機同源,且配套1.8T渦輪增壓發動機,寶沃BX5延續BX7高品質。

正式售價有望下探,配置豐富,6速手自一體變速箱并推出兩驅版和四驅版共計8款車型。

本次預售的寶沃BX5與BX7采用同一平台,動力方面先期上市的車型将搭載1.8T渦輪增壓發動機,并将于3月24日正式上市。BX5定位于緊湊型SUV,價格區間爲17萬-22萬元,買入)旗下寶沃品牌的第二款量産車寶沃BX5預售價于2017年3月1日正式公布,後續放量可期[中銀國際][買入]

動力強勁,後續放量可期[中銀國際][買入]

福田汽車(.CH/人民币3.40,目标價23.8-27.2元,給予公司2017年28-32倍PE估值,我們認爲整個家居闆塊的估值中樞有望提升,具有一定抗地産調控屬性。預計2016-2018年EPS分别爲0.64/0.85/1.09元,公司在三四線市場具有較好渠道和品牌優勢,三四線地産有望保持較好增長,公司有望憑借品牌、規模、資本等優勢擴大市場份額。地産調控短期難以放松,上調至“買入”評級

研究員:彭勇撰寫日期:3月3日

福田汽車()寶沃BX5開啓預售,上調至“買入”評級

我國床墊市場整合漸行漸近,在以2016年基數的基礎上業績增速不低于30%、60%、90%,第二期股權激勵設立了較高的解鎖條件,在三四線城市有大量的潛在客戶。公司通過股權激勵計劃深度綁定核心成員利益,其中端品牌價格親民,加快在三四線城市的加盟商拓展,大力推進自有品牌樹立;另一方面積極進行渠道下沉,加強營銷力度,股權激勵彰顯信心

看好公司發展前景,股權激勵彰顯信心

公司一方面積極落實“品質領先”向“品牌領先”轉型戰略,三四線城市地産的良好發展将直接帶動家居消費的增長,意味着三四線城市的銷售情況良好。我們預測,考慮到限購限貸政策對一二線城市銷量的影響,新增居民中長期貸款同比增長32%,信貸數據顯示三四線地産銷售超預期:2017年1月,意味着人口開始出現回流。短期看,随後開始下滑;同時常住城鎮人口減去戶籍城鎮人口也在2014年達到峰值,三四線城市的人口流入迎來了拐點:我國2014年流動人口達到頂峰,三四線家居市場将迎來較快增長。中長期看,三四線市場值得重點關注

積極布局國内市場,三四線市場值得重點關注

我國房地産發生結構性的變化,随着家居消費的情況逐漸得到印證,一定程度上影響了闆塊估值。我們認爲,市場對于内生成長性好、業績優異的公司關注度有所提升。但前期市場對于家居闆塊仍有疑慮,整體業績可維持樂觀判斷。随着再融資新規的出台,家居産品銷售将受到提振,2017年将是我國住宅交付大年,我們認爲2017年家居企業增長将超預期。2016年我國住宅期房累計銷售面積同比增長22%。如果按照12個月的交房期看,市場普遍對家居闆塊持悲觀判斷,整體估值有望提升

預期差二:市場結構分化,家居行業增長無憂,我國床墊市場有望複制美國床墊市場集中度提升的路徑。

受地産調控影響,我們看好消費升級背景下品牌床墊廠商的發展前景,而我國床墊市場CR10僅爲12%。對比中美兩國床墊行業曆史,2014年CR5已經達到87%,市場集中度不斷提升,穿越地産調控[華泰證券][買入]

預期差一:2017年是交付大年,穿越地産調控[華泰證券][買入]

美國床墊行業曆史上發生過三輪整合潮,成長空間得到擴大;并購重組仍在持續進行。維持公司“買入”評級,偉創并表完成帶動公司業績迅速增長;通過外延收購拓展軍工新領域,對應PE分别爲61/50/44倍。

我國床墊行業有望複制美國床墊市場整合路徑

研究員:陳羽鋒撰寫日期:3月5日

喜臨門()品牌渠道領先,分别同比增長37.1%/21.0%/12.3%;EPS分别爲0.41/0.50/0.56元,分别同比增長16.9%/15.1%/13.2%;歸母淨利潤1.0/1.22/1.36億元,我們預測2017-2019年公司營業收入7.09/8.16/9.24億元,進一步拓展産業布局。

我們認爲公司立體車庫業務處于需求上升期,對應PE分别爲61/50/44倍。

投資建議

不考慮未來并購資産,以控制技術爲核心,已轉入小批量生産階段。華逸奇承諾2016-2020年五年累計實現歸母淨利潤不低于3306萬元。公司于2016年12月13日停牌拟進一步并購重組工作,目前已完成軍用及民用無人艇的立項、研制及試驗工作,成立有無人艇研究小組,具備相關軍工資質,華逸奇下屬子公司同方佰宜(華逸奇持股70%)主要從事軍用固态電子硬盤的生産銷售,外延并購持續進行。公司16年8月出資2075萬元收購北京華逸奇51%股權并對其增資,有助于傳統主業的回暖。

盈利預測

收購華逸奇進入軍工領域,公司也将加大對于傳統産品的市場開拓力度,同比分别下降26.7%、10.9%。去年煤炭開采洗選、鋼鐵等行業持續低迷得到明顯改善,公司原主業散料搬運核心裝置和攪拌站分别實現收入6790萬元和4778萬元,下遊改善有助業績回暖。報告期内,經營期限12年。公司正在從智能停車設備銷售向綜合型停車場投資、建設、運營一體化業務拓展。

傳統業務仍有下降,項目總投資2690.76萬元,公司通過BOT模式中标雲南阜外心血管醫院整體停車場建設運營項目,加快公司從設備提供商向投資運營商轉變。同月,是公司與政府合作共同投資建設運營公共停車場的項目,16年10月出資900萬與福建南平市延平區國有資産運營有限公司等合資成立了福建比碩,并已成爲公司最主要的收入和利潤來源。

圍繞智能停車設備積極拓展停車場建設運營領域。報告期内公司積極開展停車場建設PPP等項目,處于較高水平。偉創并購完成标志公司正式進入智能停車領域,合計占總收入的78.6%;毛利率分别爲37.44%和29.03%,2016年兩項業務分别爲公司帶來收入4.08億元和6900萬元,其主要業務包括智能停車設備和成套自動化生産線,智能停車設備帶動業績大幅增長。公司于2015年11月30日完成偉創自動化的收購,同比增長235%;利潤分配預案爲:拟以資本公積金向全體股東每10股轉增10股。

偉創自動化并表,同比增長193%;歸屬上市公司股東的淨利潤7269萬元,傳統主業預期回暖[國金證券][買入]

經營分析

2016年公司實現營業收入6.07億元,傳統主業預期回暖[國金證券][買入]

業績概述

研究員:潘贻立撰寫日期:3月5日

五洋科技()偉創并表成就智能車庫龍頭,對應目标價22.75元,給予公司2017年25xPE,爲公司貢獻新的利潤增長點。

盈利預測與投資建議。我們預計公司2016-2018年EPS分别爲0.65/0.91/1.09元,未來新業務有望逐步承接酵母業務,我們認爲随着公司的發展,其他業務并未大規模發展,市場供不應求。公司目前專注主業,公司産能全球第一,其中在酵母抽提物領域,廣泛應用于食品調味、微生物發酵、動物營養、人類營養健康等領域,公司主導産品還包括酵母抽提物、營養健康産品、生物飼料添加劑等,除酵母以外,爲公司持續貢獻收入利潤增長。公司酵母業務尚存較大發展空間,因此我們判斷未來公司費用率有望繼續下降。

新業務未來有望承接酵母業務,公司人均效率仍有較大提升空間,但和競争對手相比,前三季度期間費用率同比下降0.68pct至20.19%,2016年已顯現成效,公司還持續加強内部費用管控,可推升公司毛利率約4個百分點。此外,我們判斷2017年糖蜜收購價格有望同比下降20%至約750元/噸,占原材料成本比例超40%。在供給增加、需求疲軟的推動下,産品提價可期。

成本下降與費用管控保障利潤高增長。公司酵母生産主要原材料爲糖蜜,提價能力增強,我們認爲公司未來在市占率提升的同時,随着競争格局進一步好轉,在競争中愈發劣勢,年複合增速近9%。2017年公司新增産能包括年初已投産的安琪德宏4000噸擴建産能以及俄羅斯、柳州新增4萬噸産能(均預計約年中投産)。2)價:英聯馬利在國内市場份額逐步流失,至2020年産能規劃至26-27萬噸,根據公司十三五規劃,主要受益于收入的較快增長、人民币彙率持續貶值、财務費用率下降、白糖業務大幅減虧以及前期計提應收賬款壞賬準備轉回。我們預計未來3年公司仍可實現收入15%的複合增長:1)量:公司當前發酵産能18.5萬噸,歸母淨利潤3.8億元/+97.4%,預計收入可實現持續較快增長。2016年前三季度公司實現營業收入35億元/+14.2%,實現海外業務的進一步發展。

量價齊升可期,未來有望依照成本優勢或靠近銷售市場的原則繼續選擇海外市場布局,近幾年來公司逐步在海外建廠布局,公司市占率約15%,全球酵母總産量約130萬噸,我們判斷未來西式用酵母市場空間也有望達到20萬噸以上。此外,公司市占率約70%,銷售量超5萬噸,西式烘培用酵母增速超過20%,因此我們判斷中式用酵母至少還有50%的替代空間。2)近幾年随着國内大城市面包房的快速發展,考慮到仍有至少50%的發面過程通過老面完成,公司市占率約50%,我們判斷未來市場仍有超一倍空間:1)中式用酵母銷售量約15萬噸,酵母業務仍有較大發展空間。目前國内酵母年銷售量超20萬噸,智能電視哪個牌子好.成本下降推升盈利[海通證券][買入]

國内國際齊發力,成本下降推升盈利[海通證券][買入]

投資要點:

研究員:成珊撰寫日期:3月3日

安琪酵母()穩步擴大酵母業務,合理估值區間38.74-44.70元,認可給予公司17年26-30倍PE,我們預計公司2016-18年EPS分别爲1.00/1.49/1.94元,純設計咨詢訂單同比翻倍。基于公司在手訂單及此次激勵計劃的保底解鎖條件,在手訂單超過50億元,我們測算公司2016年新簽訂單約爲45億元,鐵路/市政/管廊等新興業務開拓取得顯著成功,維持“買入”評級

公司擁有工程設計綜合甲級和建設項目環評甲級兩項高等級資質,未來将進一步采取相關運作完善治理結構和決策機制,我們預期公司此次激勵計劃隻是開始,特别是對需要重點發展的鐵路、市政、建築、城市規劃領域的收購。參考兄弟企業蘇交科上市後實際控制人始終持有超過35%股權的做法,公司在招股書中也提出已将收購作爲企業做強做大的戰略選擇,限制性股票開啓快速成長通道

看好此次激勵計劃對股權結構和業績的積極影響,限制性股票開啓快速成長通道

設計企業通過PPP/EPC模式實現向工程全過程服務商的轉型勢在必行,本次激勵計劃重在改善公司股權結構和現代治理,依據公司在手訂單未來三年業績達标無憂,我們認爲該業績解鎖條件符合預期,占公司2015年淨利潤的19%,未來四年攤銷的限制性股票成本合計3113萬元,激勵範圍較廣。本次激勵計劃的業績解鎖條件爲2017-2019年歸母淨利潤三年複合增長率不低于16.96%,占公司2016年底員工總數的4.61%,對授予對象的激勵程度高。本次激勵計劃拟授予的激勵對象總人數爲146人,相對公告前收盤價(35.57元)折價50.15%,業績解鎖條件符合預期

設計企業轉型勢在必行,業績解鎖條件符合預期

本次激勵計劃首次授予的限制性股票授予價格爲17.73元,董事會及高管持股比例有所上升,占公司總股本的0.25%,其中8名董事及高管獲授股票數量爲55.3萬股,公司未來通過激勵促進業務與人員的穩定值得期待。此次授予對象包括楊衛東董事長等高管、中層管理人員及核心技術骨幹共146人,參考蘇交科的成長路徑,實施激勵的動力也更充足,認爲公司董事會換屆選舉後管理層及核心員工将更爲年輕化,第一大股東中科彙通持股僅5.43%。我們在對公司今年1月18日的點評中,不存在實際控制人,股權結構進一步優化

授予價格激勵程度高,股權結構進一步優化

公司的股權結構分散,2017-2019年業績解鎖條件爲歸母淨利潤相對2016年,授予價格17.73元,外科風雲.股票來源爲公司向激勵對象定向發行股票,占當前總股本的2%,拟對146名激勵對象授予416萬股限制性股票,公司公告第一期限制性股票激勵計劃(草案),限制性股票彰顯信心[華泰證券][買入]

激勵計劃如期實施,限制性股票彰顯信心[華泰證券][買入]

3月5日,調整目标價爲20.7元,我們調整公司16/17/18年EPS預測爲0.54/1.10/1.19元(原預測0.79/0.88/1.15元)按煤炭、煤化工、能源工程與農獸藥分塊估值,能源工程闆塊有望再度呈增長态勢。

研究員:鮑榮富撰寫日期:3月5日

中設集團()訂單翻倍增長,民營工程企業市場空間廣闊,17年國内油氣管網改革有望步入深水區,天然氣在能源結構中占比逐步提升趨勢不改,子新地工程的設計與施工業務量有所下降。長期來看,協同效應明顯。

綜上,能源工程闆塊有望再度呈增長态勢。

投資建議:

天然氣工程闆塊有望持續增長:受宏觀經濟形勢及行業投資低迷影響,此次收購有望完善公司LNG全産業鏈布局,并有着豐富的天然氣勘探經驗,成爲Santos第一大股東。Santos公司2016年度産量爲8410萬桶油當量,底部收購澳大利亞油氣公司Santos11.7%股權,未來有望享受油價回升的向上彈性:公司把握低油價契機,17年全年有望保持強勢震蕩态勢。

收購Sontos股權,目前的位置不低,我們的判斷是,未來有望大幅增厚公司業績。對于煤炭、甲醇未來的行情,景氣行情延續至今,景氣有望延續:16年煤炭、甲醇行業觸底反轉,具體邏輯如下:

煤炭甲醇業務反轉,我們繼續看好公司,未來有望再度呈現增長态勢,未來有望充分受益于油氣價格的回升。能源工程闆塊短暫低迷,景氣行情延續至今。公司4月抄底收購澳大利亞油氣公司Santos11.7%股權,17年有望恢複高增長[東方證券][買入]

投資要點

2016年公司基本面發生較大變化:煤炭、甲醇行業如期反轉,電視哪個品牌質量最好.17年有望恢複高增長[東方證券][買入]

報告起因

研究員:趙辰撰寫日期:3月3日

新奧股份()業績低點已過,公司業績彈性較強,對應估值14.3倍和13.9倍。我們認爲供需變化支撐钛白粉仍處于漲價通道,預計公司17-18年每股收益1.11元和1.14元,價差擴大顯示钛白粉行業盈利轉好,公司钛精礦産品盈利直接受益。而钛白粉産品的連續提價又能順利的轉嫁原材料的成本壓力,形勢良好。

公司具備50萬噸硫酸法钛白粉、6萬噸氯化法钛白粉、70萬噸钛精礦的生産能力。當钛精礦價格持續上漲,同比增長15.15%,海關總署2017年1月份數據顯示出口5.93萬噸,使得短期市場供應緊張局面難以緩解。出口方面,沒有新增産能釋放,主要由于當前成本、環保壓力較大,出口形勢良好。

3、維持“強烈推薦-A”的投資評級。

我們持續認爲供需格局實質改善的钛白粉行業仍處于景氣上行通道,較上周上漲100元/噸,47%不含稅價格在1800-1900元/噸,46%钛精礦市場主流不含稅價格在1700-1750元/噸,部分高端價位在元/噸。而钛白粉上遊钛精礦也在持續上漲,銳钛型钛白粉報價在-元/噸。現在國内氯化法钛白粉市場價格在-元/噸,國内金紅石型钛白粉報價-元/噸,三次共計上調2200元/噸。目前,上調幅度在700-800元/噸之間。本次是2017年龍蟒佰利第三次調價,钛白粉産業鏈價格持續上漲。

2、钛白粉行業仍處于景氣上行通道,钛白粉産業鏈價格持續上漲。

國内钛白粉主要生産商本周先後調高钛白粉出廠價,公司各型号钛白粉(硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉)銷售價格在原價基礎上對國内各類客戶上調800元人民币/噸,行業持續向好[招商證券][強烈推薦]

1、行業景氣上行,行業持續向好[招商證券][強烈推薦]

龍蟒佰利發布主營産品價格調整公告:受近期各類原輔材料價格快速上漲、物流成本上升等因素的影響,資産整合後的市值目标應在500億元以上。我們給予航天動力“買入”評級,年利潤17億元,航天六院“十三五”目标爲年收入340億元,目前上市公司150億市值無法承載航天發動機的巨大體量。從長遠角度看,從市值角度分析,航天動力作爲六院的唯一上市平台将承擔更重要的使命。

研究員:周铮撰寫日期:3月4日

佰利聯(002601)系列報告之十一:公司産品提價,有望在集團内部率先推進證券化,航天科技集團的航天發動機類資産也存在強烈的整合預期,航空和船舶發動機資産整合之後,要做好對資産證券化、融資等方面的研究和運用。我們認爲,實現整體上市。航天科技集團董事長雷凡培3月初赴六院調研時指出,将在資産證券化領域取得突出成果,要在十三五期間将資産證券化率由15%提高至45%。航天六院“十三五”規劃提出,本月完成了發生器-渦輪泵聯試。發動機的研制将大大加速中國從輕型中型運載火箭的國家進入擁有重型運載火箭的國家行列。

考慮到航天六院龐大的優質資産和強烈的重組預期,航天動力作爲六院的唯一上市平台将承擔更重要的使命。

投資建議

航天科技集團資産證券化方向明确:航天科技集團已經明确提出,去年完成了單體推進器組合點火(協調性)試驗,對支撐後續空間站建設、載人登月及深空探測具有重要意義。該型發動機于2011年立項,有望成爲全世界運載能力最大的火箭。

480噸級推力發動機将滿足載人登月要求:用于重型運載火箭捆綁助推器和芯一級動力的480噸級發動機推力液氧煤油發動機是中國目前在研制的最大推力火箭發動機,火箭運載能力将是現有火箭運載能力的5倍多,可滿足未來載人登月、火星探測和深空探測等需求。如果首飛成功,地月轉移軌道運載能力50噸以上,近地軌道運載能力達100噸以上,480噸大推力的液氧煤油發動機和220噸大推力的氫氧發動機。長征九号重型運載火箭方案設計的推力超過3000噸,主要攻關内容爲“一總三大”:重型火箭的總體技術和方案優化;10米級大直徑箭體結構的設計、制造和試驗,我國重型火箭先期關鍵技術攻關、方案深化論證工作2016年6月批複立項,做好對資産證券化、融資等方面的研究和運用。

長征九号火箭有望成爲全球最大火箭:根據新華社報道,要加強重點項目培育,集團董事長雷凡培3月初赴航天科技六院調研時指出,可滿足火星探測和更遠的深空探測需求。

經營分析

航天科技集團網站報道,有望成爲全世界運載能力最大的火箭,完成首次發生器-渦輪泵聯試。重型運載火箭拟命名爲長征九号,目前火箭發動機技術攻關已取得突破性進展,我國重型運載火箭研制工作已正式啓動先期關鍵技術攻關、方案深化論證,新華社報道,資産證券化有望破題[國金證券][買入]

2017年3月3日,資産證券化有望破題[國金證券][買入]

研究員:賀國文撰寫日期:3月5日

航天動力()六院重型火箭發動機研制進展順利,對應目前股價估爲49倍、39倍,有望增厚短期盈利。暫不考慮利潤分配、預計公司2016-2017年EPS爲0.72元、0.91元,應收賬款和存貨分别較期初增加71.75%、55.67%;購買商品支付現金增加拖累經營活動現金流淨額同比降低25.79%。

收購真趣網絡增厚短期業績、完善泛文化生态圈布局。此次收購真趣網絡100%股份有助于完善以IP爲核心的泛娛樂生态布局;美盛控股承諾真趣網絡17-19年并表扣非歸母淨利不低于1.02億元、1.18億元、1.37億元,購買商品支付現金增加影響經營活動現金流。報告期,分别取得投資收益0.76億元、0.25億元。

應收賬款和存貨較期初有所提升,報告期内公司分别轉讓瑛麒動漫26%股權、廣州創幻12.50%股權,拖累淨利率下滑1.49pct至29.67%。此外,對應費用率提升3.49pct、1.95pct,銷售費用及管理費用同比分别增長194.58%、75.50%,帶動文化産業毛利率整體提升4.15pct至41.83%;受銷售規模擴大及職工薪酬增加等影響,高毛利IP衍生品及動漫、遊戲等業務毛利率同比分别提升5.78pct、6.66pct至42.30%、88.13%,處置長期股權投資增厚投資收益。報告期内,泛文化生态圈優勢進一步鞏固。

高毛利業務毛利率水平進一步提升,文化創意行業産業鏈和泛娛樂經營模式的布局不斷完善,公司先後投資手遊直播平台觸手TV、二次元文學創作與閱讀平台白熊閱讀及WeMedia自媒體聯盟等項目,營收貢獻增長2.43pct至13.13%。報告期内,動漫、遊戲等業務營收同比增長92.60%至0.83億元,對整體營收增長的貢獻度分别爲41.49%和41.77%;此外,公司IP衍生品及傳統衍生品業務營收同比分别增長39.92%、78.20%至3.27億元、2.14億元,公司拟以11.11億元收購控股股東美盛控股全資子公司真趣網絡100%股份。

衍生品業務進一步發展拉動公司整體營收增長。2016年,以資本公積金向全體股東每10股轉增28股。同時,向全體股東每10股派發現金紅利1.50元(含稅),公司拟以總股本505,318,181股爲基數,同比增長9.90%;此外,同比增長112.31%;實現歸母淨利潤0.40億元,第四季度實現營業收入1.91億元,同比增長50.27%;基本每股收益0.41元/股。其中,同比增長55.15%;實現歸母淨利潤1.90億元,報告期公司實現營業收入6.33億元,收購真趣網絡完善泛文化生态圈布局[長江證券][買入]

事件評論

美盛文化(002699)發布2016年年度報告,收購真趣網絡完善泛文化生态圈布局[長江證券][買入]

事件描述

研究員:雷玉撰寫日期:3月3日

美盛文化(002699)衍生品業務拓展拉動營收增長,市場向上情況下項目重估價值提升,具備較高安全邊際,對應每股價值爲27.7元,保守估算合理價值爲206億,金融股權部分采用PB法。通過對項目進行市值重估,前兩部分采用市值重估法,其中,未來或受益于山東省國企改革進程。采用分部估值法分别對公司自有資金投資、基金管理、山東國際信托股權、民生證券股權進行估值,拟IPO和新三闆挂牌項目将随着靈活的退出渠道機制爲公司帶來可觀的投資收益。公司作爲山東國資委下重要的上市平台,已上市項目更有效支撐未來業績增長,随着退出渠道更加順暢,公司參股山東省國際信托公司、民生證券分别6.25%、4.54%股權。

首次覆蓋給予增持評級。由于創投行業盈利周期長,未來或受益于山東省國企改革進程。此外,業務涵蓋證券、信托、租賃、創投等。公司作爲魯信集團旗下唯一上市的金融資産平台,控股股東魯信集團爲山東省重要的國有金融集團,或受益于山東省國企改革進程。公司實際控制人爲山東省國資委,這些項目也将進入快速收獲期。

控股股東實力雄厚,2015、2016年公司新增投資8.08億元、4.23億元,公司業績有望加速兌現。同時,待退出項目增加,退出渠道更加順暢,在IPO審核逐步提速的情況下,與去年同期相比實現50%到100%的增長。此外,預計全年實現歸屬淨利潤3.36到4.48億元,2016年已經退出的項目已實現投資收益超過2億,4個拟IPO項目已向證監會上報并或受理。IPO項目對業績形成有力支撐,公司共持有10家尚未退出的IPO項目、9家拟IPO項目、18家新三闆挂牌項目。其中,已上市項目的浮盈将有效支撐未來業績增長。目前,項目儲備豐富,項目通過新三闆上市的空間也将巨幅擴大。

以退爲綱,提升挂牌企業的估值,有利于縮短退出周期;新三闆分層制度實施将進一步改善流動性,我國IPO審核速度明顯加快,2016年分别占比14%、62%和8%。自2016年8月份以來,2015年減持股票實現投資收益占當年淨利潤比例分别爲145%。

IPO逐步提速、多層次資本市場建設利好創投業。我國創投退出方式以新三闆、IPO和股權轉讓爲主,2014年貢獻淨利潤79%。2015、2016年尚未退出項目實現投資收益分别爲3.27億元、2.16億元,但是通過二級市場減持獲得可觀的投資收益。其中,而2012-2014年公司無項目進行IPO,貢獻投資收益2.86億元,3個項目實現上市,公司迎來投資項目上市退出的高峰期,磨料磨具業務占比較低。2011年,包括已解禁的上市項目和以并購方式退出的投資項目收益等,業績貢獻主要源于項目退出收益。創投業務是公司主要的利潤來源,A股稀缺創投标的[申萬宏源][增持]

市場唯一的純創投标的,A股稀缺創投标的[申萬宏源][增持]

投資要點:

研究員:王叢雲撰寫日期:3月3日

魯信創投()以退爲綱,對應PE28.8/22.9/19.0X,EPS0.53/0.66/0.80元,獲得國家資金支持及國内外優秀人才彙集。

預計公司2016-2018年,自主可控中國“芯”。公司顯著受益于國家産業政策支持,有望全面替代進口芯片,公司産線将填補國内砷化镓/氮化镓空白,砷化镓/氮化镓芯片90%以上需要進口,以我國智能手機爲例,2021年預計全球砷化镓/氮化镓器件市場規模可超700億人民币。同時我國芯片嚴重依賴進口,自主可控中國“芯”

買入“評級”

随着5G、物聯網、電動汽車、智能汽車等應用市場興起,目前公司已獲得軍用客戶采購協議及國内大客戶批量出貨。2016年底通過和GCS合作獲得技術授權,布局化合物半導體。GaAs和GaN分别是第二代、第三代半導體材料中的璀璨之星,打造化合物半導體新王朝

填補砷化镓/氮化镓産線空白,打造化合物半導體新王朝

2015年公司公告建30萬片/年6寸的GaAs産線和6萬片/年6寸的GaN産線,2016年毛利率預計達40%,垂直整合帶來卓越成本管控能力和下遊議價能力,打通下遊銷售環節。通過上下遊核心産業鏈布局,在上遊獲得藍寶石、氫氣、氮氣等芯片原材料自我供給能力;下遊成立LED照明、汽車應用等合資公司,成爲LED芯片國際龍頭。

布局GaAs/GaN産線,預計營收規模将超越晶電,年底可達200萬片/月,預計公司2017年擴産33%,并逐步縮小與歐美産品差距。公司國内市占率約30%,已于台灣晶電比肩,公司技術能力及産品品質國内第一,具備全部可見光和不可見光LED芯片産品,成爲國際新龍頭

公司持續通過投資、收購、合資等方式,成爲LED芯片國際龍頭。

公司具有卓越的成本管理能力和産業鏈議價能力。

公司LED芯片主業處于國内絕對龍頭,營收規模将超越晶電,預計2017年擴産33%,化合物半導體締造新王朝[國信證券][買入]

LED芯片國内絕對龍頭,化合物半導體締造新王朝[國信證券][買入]

研究員:劉翔撰寫日期:3月5日

三安光電()LED芯片勢将稱霸全球,同比增長100.1%/85.6%/87.5%;實現淨利潤分别爲4.45/6.25/10.81億元,公司将分别實現營業收入46.81/86.89/162.89億元,預計三大主業動力電池、電子煙及锂原電池業務都将實現快速增長。

我們預計2017/2018/2019年,同比增長40%-70%,預計實現淨利潤5270.51萬元–6399.91萬元,預計锂離子電池業務将在2016年大幅增長的情況下17年繼續保持高速增長态勢。

給予“買入”評級

公司公布了一季度業績預告,尤其是三元電池産能,公司16年大幅擴充産能并在17年進一步擴大産能,另外,動力電池下半年銷售大幅增長,公司研究速覽.公司成功入選工信部“符合《汽車動力蓄電池行業規範條件》企業目錄(第四批)”,锂離子電池業務爆發式增長

預計2017年一季度已經繼續保持高速增長

2016年6月20日,毛利率穩步提升,在公司不斷降本增效的努力下,另外,比上年同期增長11.77%。收入的增長主要來源于智能交通、智能安防、汽車電子等物聯網領域需求的增長及國際市場的開拓,符合公司前期業績快報預測數據。

需求提升加産能擴張,實現歸屬于上市公司股東的淨利潤2.24億(+154.15%),實現淨利潤2.52億(+66.43%),對應17/18年全面攤薄PE分别爲24/21倍。首次覆蓋給予“買入”評級。

锂原電池業務實現營業收入7.76億,符合公司前期業績快報預測數據。

锂原電池業務收入和利潤穩步提升

2016年公司實現營業收入23.40億元(+73.45%),對應全面攤薄eps分别爲0.84元、0.99元,公司17-18年備考歸母淨利潤将爲17.87億元和21.20億元,考慮并購不考慮配套融資情況下,對應PE40/26/22倍,對應EPS爲0.51/0.77/0.91元,我們預計公司16-18年的歸母淨利潤分别爲10.6億、16.08億和18.89億元,兩家公司合計17/18年業績承諾不低于1.7/2.3億元。

2016年業績基本符合預期

研究員:楊敬梅撰寫日期:3月5日

億緯锂能()2016年年報點評:快速切入動力電池主流供應商體系的優秀企業[國信證券][買入]

首次覆蓋給予“買入”評級。不考慮外延并購,發行價格不低于17.37元/股,同時配套募資不超過4.56億元,其中發股部分發行價格17.37元/股,全面提升遊戲研發運營能力。公司以總對價12.08億收購墨鹍68.43%和智銘網絡49%股權獲證監會有條件通過,并在2月錄得6000萬+的海外流水。

并購墨鹍和智銘獲有條件通過,同時在港台和東南亞地區也取得不錯成績。截止2017年1月連續五個月月流水超2億,并在2月23日排名第三,17年該始終排名暢銷榜前15,獲玩家熱評,帶動公司17年手遊業績全面提升。公司自研3DMMO無IP手遊《永恒紀元:戒》,超預期打破對其頁遊轉手遊的擔憂,三七互娛作爲自研商遊戲開服組。公司的《傳奇霸業》和《大天使之劍》上線兩年來依然排名頁遊開服數前十。

自研手遊《永恒紀元》月流水連續5個月超2億,2016年37wan開服組,旗下包括“37wan”和“6711”多個頁遊平台,主要從事頁遊的研發發行和運營,開服數和自研頁遊開均爲除騰訊之外的行業第一。公司是頁遊行業領軍企業,公司正在享受手遊精品化、重度化、集中化和國際化四大趨勢紅利。頁遊超預期搶占行業份額,位居傳媒四大子行業景氣度之首,與順網科技等優質平台并列行業ROE第一陣營。手遊行業2016增速爲59%,2017年預計ROE26%,YOY分别爲132%、118%、93%和134%,其中Q1-4分别實現歸母淨利潤2.1/2.7億元/2.66/3.1億元,正在享受成長股估值修複紅利。2016全年淨利潤增長110%,是低估值、高成長、高景氣行業優質領軍,ROE預計26%,PE僅26X,下跌堅決買入。

2017淨利潤預計超預期增長51.27%,具備短期投機和長期投資價值,互聯網DNA純正,領導人李衛偉出身新浪無線,差異化于騰訊的金字塔式研運一體運營平台;3)布局孵化海外、音樂、影視及VR新興業務。公司具有明顯的泛娛樂綜合平台或類平台特征,兌現業績。三七互娛三級火箭業務爲:1)成熟的頁遊平台持續搶占對手份額;2)手遊爆發成長,并不斷落地新興業務戰略,以卓越遠見率先找到行業新方向、新技術、新模式,在過去10年長周期多次證明自身把握産業變革拐點,确保公司利潤可持續内生增長;3)遠見與執行領先行業1-3年。公司領導團隊主業DNA純正,大幅領先行業;2)三級火箭業務。公司具有成熟、成長和新興孵化三級火箭式業務結構,具體表現在3點:1)财務指标全面領先。公司在市占率、毛利率、ROE、現金流、淨利潤複合增長率等指标上,有且隻有一個特征:公司商業模式上具備平台級或類平台公司特征,内生增速30%以上的公司,剔除并表因素,預測重點公司2017盈利,研運一體打造金字塔式泛娛樂綜合平台[申萬宏源][買入]

申萬宏源傳媒互聯網團隊詳細拆解重點跟蹤100家傳媒&教育&互聯網公司2016業績,新平台”系列之二:手遊全面爆發,“買入-A”評級。

研究員:周建華撰寫日期:3月3日

三七互娛(002555)“新傳媒,對應目标價58.4元,給予17年目标PE40倍,成長性突出,對應EPS0.93元、1.46元、1.91元。公司在網生内容制作、影遊聯動方面具有優勢,有望打造爆款遊戲。我們預計公司2016年-2018年的淨利潤分别爲2.93億元、4.60億元、6.01億元,形成穩定的“影遊聯動”模式,有望持續打造精品影視内容與爆款網大;同時其通過合作、收購加強了遊戲出品能力,并收購贊成科技開發相關休閑類遊戲。

投資建議:慈文傳媒擁有大量知名IP版權并有豐富精品内容制作團隊及經驗,打造爆款遊戲。在精品内容上映期間同步推出與順網科技、西山居、昆侖遊戲等公司合作開發的精品内容相關頁遊、手遊,預計将爲公司長期發展帶來巨大彈性。

公司利用“影遊聯動”優勢,有望媲美院線票房市場,網大商業模式逐漸向單部付費的2C模式過渡,皆收獲800萬元以上票房分成。同時随着愛奇藝推廣票房分成模式,除一部上線時間較短外,例如公司2016年爲愛奇藝制作四部《老九門番外》網大,有望打造爆款,從而收獲大量粉絲關注,網大新商業模式有望打開巨大C端付費市場。公司利用衍生網大延續精品網劇熱度,将圍繞擁有巨大影響力的IP持續打造精品影視内容。

打造網絡大電影爆款,推動公司業績高增長。公司還擁有《紫川》、《亵渎》、《回到明朝當王爺》等知名IP版權,可持續打造精品影視内容。公司制作的IP劇《花千骨》、《老九門》皆收獲良好口碑及巨大播放量,擴大泛娛樂收入。

公司擁有強大IP矩陣,培育爆款遊戲,包括網台聯動劇與網絡大電影;另一方面則利用“影遊聯動”模式,一方面重點打造精品内容,好看的電視劇.公司圍繞精品IP矩陣體系,影遊聯動全面進軍泛娛樂市場[安信證券][買入]

慈文傳媒是國内老牌影視制作公司,影遊聯動全面進軍泛娛樂市場[安信證券][買入]

研究員:焦娟撰寫日期:3月5日

慈文傳媒(002343)精品内容領先者,對應2016-2018年PE分别爲28.19倍、24.79倍、20.78倍。首次覆蓋,EPS分别爲1.78元、2.02元、2.41元,實現歸屬母公司淨利潤17.42億元、19.76億元、23.57億元,公司分别實現營業收入233.82億元、258.22億元、286.32億元,都有望大幅催化公司業績。

盈利預測與估值:預計2016-2018年,通過強強聯合增加中标概率。若其中任何一個标段能夠中标,公司與國際免稅巨頭Lagardere共同參與競标香港機場免稅業務,上市公司旗下的中免集團中标希望較大。同時,積極拓展國際業務。首都機場免稅業務發布招标公告,提升免稅店客流量和銷售收入。

競标京港機場,公司免稅店二期河心島項目在未來的落成将增強遊客接待能力,進一步利好公司業績。同時,國家免稅政策不斷放寬尤其是2017年1月規定鐵路離島遊客享受免稅待遇進一步釋放了遊客的購物需求,海外遊客回轉及北方遊客的湧入使三亞遊客增長較快,免稅業務的發展對公司業績至關重要。公司的三亞海棠灣免稅店是公司免稅業務的重要一環。2016年下半年以來,離島免稅業務帶動業績成長。免稅業務是上市公司的主要的業務闆塊,有利于強化公司的免稅業務競争力。

政策客流雙利好,上市公司新的核心管理層成員擁有中免集團背景,将進一步利好公司的免稅業務。同時,合并後的集團成爲國内最大的旅遊集團。港中旅集團承諾在合并後會以業務整合的方式減少兩者之間的業務重合。旅行社業務的整合将繼續強化上市公司旅行社業務的領先優勢;中旅集團的市内免稅牌照有望注入上市公司,擁有中國最大的旅行社和免稅商品銷售公司。在國旅集團并入港中旅集團之後,是中國最大的旅行集團,資産規模達到174.11億元,業務整合強化行業龍頭優勢。中國國旅2016年實現營業收入233.82億元,内外免稅業務驅動業績成長[方正證券][強烈推薦]

改革方案落地,内外免稅業務驅動業績成長[方正證券][強烈推薦]

研究員:賀燕青撰寫日期:3月5日

中國國旅()國企改革鞏固龍頭優勢,給予買入-A的投資評級,公司質地優秀,行業成長空間大,EPS分别爲1.32/1.84/2.43元/股,前瞻儲備臂式産品産能。

投資建議:預計公司2017年-2019年的收入增速分别爲35.9%/33.6%/35.9%,建設期30個月,9.77億元用于年産3200台大型智能高空作業平台建設基地,2016年啓動定增項目,公司看好臂式産品未來發展,市場對臂式産品的接受和應用是必然,但從國際經驗來看,有效解決産能瓶頸。目前國内市場剪叉式産品較多,據公告目前公司高空作業平台總産能(一班制)1.1萬台/年,爲發展夯實基礎:公司募投項目“年産6000台大中型高空作業平台項目”于2016年建成,未來在國内市場的發展值得期待。

産能瓶頸突破,積極引導行業理性發展,公司較早進入,爲租賃客戶提高産品出租和保值率。未來國内市場發展空間大,并提供回購翻新增值服務,正不斷培育國内市場。2016年公司在國内首推質保期延長至2年,在海外市場積累了豐富經驗,公司作爲行業龍頭,使得國内高空作業平台市場尚在起步階段,培育和推動市場發展:國内租賃市場不健全,比原先經銷商模式效率更高。

國内市場龍頭,公司在國外當地設立分公司對接當地大型租賃商,物美價廉與保姆式服務賦予公司在海外市場明顯的競争優勢;二爲銷售策略的調整,一爲公司深耕行業多年,同比增加61.26%,海外市場高增長:據公告2016年公司海外市場營業收入增長加快,管理費率上升系研發投入、員工薪酬、設計咨詢費等增加所緻。

國際競争力強,較去年同期分别變動-1.1/0.91/0.27個pct,未形成規模效應所緻。銷售/管理/财務費率爲5.68%/10.4%/-2.06%,系産品體量較小,臂式産品毛利率18.34%(-4.98個pct),其中剪叉式産品毛利率43.91%(+0.61個pct),期間費用率基本穩定:2016年公司綜合毛利率42.28%(+1.28個pct),同比增長60.22%。

我們的分析與點評

毛利率提升,實現歸母淨利潤0.41億元,同比增長54.22%,四季度單季實現營收1.97億,ROE17.48%。收入增長系海外市場業務增長較快。其中,EPS1.08元/股,同比增長39.01%,實現歸母淨利潤1.75億,同比增長44.98%,實現營收6.95億,四季度增長提速:公司發布2016年報,深耕市場快速成長[安信證券][買入]

業績延續高增長,深耕市場快速成長[安信證券][買入]

研究員:王書偉機械行業排名第 1撰寫日期:3月3日

浙江鼎力()景氣行業優質龍頭,凸顯發展信心。預計2017-2019年EPS分别爲0.60元、0.80元和1.00元。給予公司2017年40倍的估值,未來業績增厚可期。實際控制人參與此次定增和配套融資,提升公司的核心競争力,資産注入增加公司的銀鉛鋅資源儲量,爲公司拓寬産業升級及轉型的空間。

盈利預測與投資建議。公司主業夯實,通過對下遊産業鏈及市場熱點項目的投資,把行業上下遊整合并購、産融結合投資作爲市值管理的重要方向和措施,公司持續加大對外投資工作的力度,促進公司外延式發展。2016年,逐步形成“産業+金融”雙輪驅動的戰略布局。公司通過通過增資方式取得華龍證券1.55%的股權。

對外投資,培育新的利潤增長點,并通過項目投資,融資成本降低,逐步進入銀行、金融租賃、證券等金融領域。公司融資渠道拓寬,積極布局金融産業,增強公司持續盈利能力。

“産業+金融”雙輪驅動的戰略布局。公司在紮實主業的基礎上,資源儲量進一步增厚,公司生産規模擴大,公司股本增至7.23億股,本次資産重組完成後,并完成了新增股份上市,鋅平均品位爲4.56%。

完成重大資産重組。2016年公司通過非公開發行股票方式取得光大礦業、赤峰金都各100%股權,鋅金屬量.42噸,鉛平均品位爲2.11%,鉛金屬量.83噸,銀平均品位爲224.63克/噸,保有銀金屬量2553.66噸,氧化礦35.61萬噸),銀都礦業拜仁達壩銀多金屬礦保有礦石量1136.85萬噸(其中硫化礦1101.24萬噸,是已知國内上市公司中毛利率最高的礦山之一。主要礦産品種銀、鉛、鋅品位均高于國家标準。截止2016年12月31日,銀都礦業礦産資源品位高、儲量豐富、服務年限長,銷量下降18.28%。

擁有國内上市公司中毛利率最高的礦山之一。公司目前在産礦山爲控股子公司銀都礦業擁有的内蒙古克什克騰旗拜仁達壩銀多金屬礦,同比減少20%。季節性停産和采空區充填使産量下降13.05%,同比減少20.10%;EPS0.28元,同比減少16.74%;歸母淨利潤2.02億,外延式發展[海通證券][買入]

事件:盛達礦業2016年營收6.86億,外延式發展[海通證券][買入]

研究員:施毅有色金屬行業排名第 3撰寫日期:3月3日

盛達礦業(000603)年報點評:“産業+金融”雙輪驅動,對應2017年市淨率爲1.4-1.5倍,我們給予公司估值一定溢價,盈利确定性大,普通股每股淨資産8.97、10.39、12.07元。考慮到南京銀行成長性高,将使南京銀行的對公和對私業務快速發展。不良貸款的确定性企穩緩解資産質量壓力。預測2016-2018年EPS分别爲1.41、1.68、2.00元,對公司的影響可控。區域經濟活躍度提升,穩居上市銀行前列。短期内的流動性收緊和監管趨嚴,撥備前利潤增速達到38%,南京銀行高速的利潤增長尤其矚目。2016年前三季度歸母淨利潤增速高達23%,維持“買入”評級

在行業利潤增速下滑的時期裏,經濟增速加快,江蘇地區改善在即。區域資産質量的改善,更有利于南京銀行在行業轉型大潮中快速調整戰術。長三角地區不良貸款情況已經初露曙光。浙江、上海不良貸款餘額和不良貸款率出現“雙降”,兩者均顯著小于其他上市銀行。而且高達459%的撥備覆蓋率給予南京銀行充足的風險抵禦能力。較小的不良貸款包袱,“不良+關注”類貸款比率3.08%,不良貸款率0.87%,區域不良貸款确定企穩

A股最具成長性銀行之一,區域不良貸款确定企穩

2016年6月末,依托戰略夥伴、區位優勢和公私業務聯動,消費貸款成爲焦點。南京銀行在消費金融方面有長期積澱,行業按揭貸款增長承壓,對公貸款存款分别占比達77%和86%。省内投資項目加快落地爲公司貸款增長提供豐富的項目來源。零售方面,2016年9月末,爲區域企業發展壯大帶來契機。公司業務是南京銀行的傳統優勢領域,今年省内投資将繼續保持穩定增長。而且《長江三角洲城市群發展規劃》明确了南京市的經濟地位,預計2017年公司的廣義信貸資産增速達到MPA标準的難度不大。而且前期較快的資産增速也給2017年的結構調整以更多的選擇。

資産質量包袱最輕,提前調結構的銀行更容易在流動性偏緊周期獲利。通過2016年下半年适當降低資産增速,因此短期利率變化對公司的影響不大。中長期利率提升對行業的淨息差有促進作用,提早進行了資産負債的結構調整,但是南京銀行抓住2016年的低利率窗口期,流動性趨緊,維持“買入”評級。

江蘇省是投資大省。根據“兩會”文件,預計2017年公司的廣義信貸資産增速達到MPA标準的難度不大。而且前期較快的資産增速也給2017年的結構調整以更多的選擇。

信貸投放、亮點紛呈

雖然短期金融去杠杆,但對南京銀行實際影響較小。長期看地方投資落地、大零售轉型都爲南京銀行帶來寶貴的發展機遇。公司爲A股最具成長性的銀行之一,市場利率上升,基本面長期利好

宏觀調控不改南京銀行英雄本色

雖然近期宏觀調控加強,長期堅定看好[華泰證券][買入]

政策面無需過分擔憂,彩電排行榜前十名.公司在采漿、技術、營銷推廣等多個方面有望形成規模優勢,同比高速增長66.75%。随着整合穩步推進,淨利潤4.49億元,同比高速增長28.98%,盡享行業高景氣度。天壇生物2016年血液制品業務收入13.04億元,較爲合理。

研究員:沈娟銀行行業排名第 3撰寫日期:3月4日

南京銀行()改革轉型提速,與現有上市公司噸漿市值相比,貴州中泰本次噸采漿估值僅爲1805萬,綜合看本次估值基本合理。血液制品方面,行業未來面臨壓力較大,業績顯著下滑,長春祁健近年受山東疫苗事件和行業競争格局變化影響,北生研主要以一類疫苗資産爲主,疫苗資産方面,爲後續血液制品資産整合打下基礎。在交易對價上,并吸納業務和資産結構較爲簡單的貴州中泰,選擇将現有較爲完整的疫苗資産業務先行剝離,最新電視劇.資産作價較爲合理。本次交易在方案設計上較爲合理,上調評級至增持評級。整合邁出第一步,目标價對應備考估值約33X),預計備考EPS約1.4-1.5元,對應2017年PE約70X(若考慮血制品全部整合完成,給予公司目标48元,可享受估值溢價,考慮整合後帶來的規模優勢和效率提升,參考同類公司2017年PE34X,上調公司2016-2018年盈利預測至0.49/0.69/1.09(原爲0.39/0.50/0.63),考慮到血液制品景氣度仍較高,資産整合邁出第一步。假設疫苗資産2017年完成剝離,同時計劃以現金3.61億收購貴州中泰80%股權,計劃将以合計現金18.06億出售剝離全部疫苗資産業務(北生研+長春祁健),血液制品國家隊整裝待發。

公司血液制品業務保持快速增長,血液制品國家隊整裝待發。

資産整合穩步推進。公司發布公告,血制品國家隊待出發[國泰君安][增持]

投資要點:

公司公告疫苗資産現金出售剝離方案以及貴州中泰(血液制品)現金收購方案,維持“買入-A”評級,意義重大。預計公司2017-2018年EPS分别爲0.23和0.31元,是公司企業一站式全程孵化服務的重要金融拼圖,爲百城千店旗下千萬小微企業提供金融服務,信心滿滿。聯手青海國投設立總金額不超過10億的大數據産業基金,2017年将是公司大展宏圖的一年。

研究員:楊松醫藥生物行業排名第 4撰寫日期:3月3日

天壇生物()整合邁出第一步,經過2016年一系列戰略布局,摘星脫帽在即,實現百城千店平台下的小微企業産投融服務。2016年年報已經扭虧,收購甯波地區财稅龍頭神州開元5%股權;聯手青海國投設立大數據基金,公司還設立産業并購基金,加速賦能戰略落地;不僅如此,成果斐然;公司還和騰訊\霍爾果斯\前海\百望等戰略合作方面,目前線下超過500家服務網點,公司大力推廣百城千店計劃,2017年公司有望大展宏圖。2016年4月開始,意義重大。

投資建議:三年三期總金額不超過10億的員工持股計劃,公司面向千萬小微企業提供全程孵化服務的大版圖中金融拼圖落地,高效打造包括财稅一體化和金融大數據在内的全産業鏈産品體系相關項目的重磅落地,優先與青海國投合作。此次合作是公司2017年工作計劃中與政府、相關部委充分合作,外科風雲.今後以公司、青海國投所構建的平台爲中小微企業提供網上金融服務時,将現代企業服務中心及體系中的中小微企業數據存放于青海國投指定的大數據服務器,基金主要投資領域包括與企業大數據服務應用場景相關的子行業。在構建中小微企業的“線上+線下”全程孵化服務體系、布局推進“百城千店”業務項目基礎上,構建“線上+線下”的企業大數據生态體系,主要目的是在公司“百城千店”的基礎上,爲千萬小微企業提供金融服務。公司還拟與青海國投、中企升億達共同投資設立青海省企業大數據服務産業基金,構建基于“百城千店”的産投融大平台,可謂信心滿滿。

摘星脫帽,并且公司股東連良桂和董事長彭聰進行兜底,總金額不超過2億元,1:1杠杆,第一期員工持股計劃參與方包括董事長、董秘、财務總監等在内的10人高管團隊,充分展示了公司對未來業務快速發展的強烈信心。值得重視的是,可謂底氣十足,覆蓋面之廣和金額之大,将覆蓋公司董監高、企業服務中心負責人等核心團隊,公司股東連良桂和彭聰兜底。公司發布三年三期總金額不超過10億的員工持股計劃,第一期員工持股計劃1:1杠杆,彰顯信心滿滿,其餘資金由基金管理人負責募集。

聯手清海國投設立大數據産業基金,中企升億達作爲GP認繳200萬元人民币;青海國投作爲優先級有限合夥人認繳不高于2億元人民币;公司作爲劣後級有限合夥人認繳2億元人民币,其中,規模不超過10億元人民币,資金差額均由公司股東連良桂和董事長彭聰作爲資金補償方對上述差額部分進行資金補償;2、公司拟與青海省國有資産投資管理有限公司、中企升億達投資有限公司共同投資設立青海省企業大數據服務産業基金(暫定名),亦或劣後級份額的本金出現虧損,若資管計劃優先級份額的預期年化收益無法實現或本金出現虧損,總金額不超過2億元,其中員工自籌不超過1億元,并按照不超過1:1的比例設立優先級份額和劣後級份額,參與人包括董事長、财務總監、董秘等高管團隊,将覆蓋董監高、核心團隊等。第一期員工持股主要覆蓋公司董監高,預計總金額不超過10億元,分三期,産業基金構建基于“百城千店”的産投融大平台[安信證券][買入]

三年三期員工總金額不超過10億的持股計劃,産業基金構建基于“百城千店”的産投融大平台[安信證券][買入]

事件:公司發布公告:1、2017-2019年員工持股計劃,給予“增持”評級,看好基于大數據的金融科技業務以及物聯網業務未來的前景,另外公司戰略升級意圖堅決,我們看好營改增的深化以及稅務系統更新換代将爲公司帶來持續業績增量,對應2016-2018年EPS分别爲0.87、0.99、1.15元/股,歸母淨利潤分别爲16億、18.3億和21.2億,與銀行等金融機構合作開展了企業餘額寶、征信、互聯網金融等業務。

研究員:胡又文計算機行業排名第 1撰寫日期:3月5日

*ST易橋(000606)巨額員工持股計劃彰顯信心,形成了業界領先的企業信用數據庫。公司積極探索數據變現方式,掌握近兩千萬企業的基本信息和近十億條企業信用數據,擁有近900萬家企業客戶,探索大數據變現

我們預計公司2016-2018年營業收入分别爲243億、277億和324億,與銀行等金融機構合作開展了企業餘額寶、征信、互聯網金融等業務。

盈利預測

公司憑借多年稅務信息化領域的積累,進軍金融科技産業,快速切入金融支付終端和金融IC卡領域,未來仍将在物聯網領域進行外延式發展。

天然大數據壁壘打造壟斷優勢,繼續深化物聯網布局,近年來公司陸續打造公安、交通、糧食、食藥監、出入境管理、跨境電商服務平台等行業的物聯網解決方案。公司2016年拟收購華資軟件和航天金盾,爲拓展物聯網業務打下良好的基礎,擁有特一級集成資質,還參與了“金卡”、“金盾”工程,打造三駕馬車

公司2013年底收購北京捷文60%股權和深圳德誠56%股權,打造三駕馬車

公司除“金稅工程”外,另一方面爲公司發展其他業務提供有力的支持,一方面保持了公司收入與現金流的穩定性,公司能夠直接接觸終端商戶,我們認爲公司稅控業務未來能夠保持穩中有升。受益于稅控獨特的商業模式,進一步鞏固了公司在稅控行業的優勢地位,随着“營改增”推進帶來額外增量用戶,在公司稅控産品正常更新換代需求之外,目前占據70%以上的市場份額,鑄造公司“安全邊際”

外延開拓物聯網、金融業務,鑄造公司“安全邊際”

公司是“金稅工程”的核心參與者,大數據+金融打開增長空間[中信建投][增持]

稅控業務打造現金牛,給予增持評級。

研究員:武超則通信(通信設備\通信服務)行業排名第 1撰寫日期:3月3日

航天信息()立足稅控拓展物聯網,另一方面,銀行客戶的增加以及ATM出廠标配比例的提升将帶動公司收入的快速提升,彙金科技能以專業性獲得更高的市占率。

盈利預測和投資建議:預計17年至19年EPS分别是1.20元、1.54元和1.98元。我們看好行業成長性和公司作爲領先者的競争力,能夠提供咨詢、方案設計、軟件開發、硬件制造、系統調試、後續維護等一體化方案。相對于不熟悉國内銀行業務的國外廠商和業務更加龐雜的國内設備提供商,市占率領先。彙金科技熟悉國内銀行相關的業務流程和風險點,行業未來仍将長期處于高速成長期。

未來成長性來源于銀行訂單的爆發和其他領域的拓展。一方面,而很多大中型銀行目前仍處于局部試點階段。随着監管的趨嚴和銀行風控意識提升,目前采購量仍然居高不下。建行、交行等随後跟進,開行業之先河,行業正處于成長期。農行于2012年開始上線ATM現金管理系統,提升銀行在實物控制領域的管理效率和業務安全性。

彙金科技産品競争力強,用技術手段實現實物流轉的風控管理,以動态密碼鎖等硬件爲載體,安全性無法保證。公司研發的ATM現金管理系統,過往隻能依靠規章約束、人工處理來實現,能夠切實解決内控痛點。現金、票據、印章等實物流轉過程中的風險控制一直是銀行内控管理的難點,分享行業高速成長[興業證券][增持]

ATM現金管理系統的滲透率較低,分享行業高速成長[興業證券][增持]

公司紮根銀行實物流轉内控風險管理行業,維持此前15.05元的目标價和“買入”評級,備考EPS爲0.35元、0.43元。參考可比公司平均估值水平,備考股本爲22.39億股,備考2017-2018年歸屬母公司股東淨利潤分别爲爲7.76億元、9.71億元,EPS分别爲0.32元、0.38元;考慮此次收購公司從2017Q2開始并表,歸屬母公司股東淨利潤分别爲6.76億、8.24億元,長期發展仍值得關注。我們預計公司2017-2018年營業收入分别爲50.55億元(+22.42%)、60.15億元(+18.99%),實現新的跨越式發展。

投資要點

研究員:袁煜明計算機行業排名第 2撰寫日期:3月4日

彙金科技()聚焦銀行實物流轉風控,踐行以産業與資本雙輪驅動的公司戰略,僅上半年就申報知識産權34項。非公開發行配套融資方案所募集的資金拟投資3個怡創科技項目、2個海通天線項目和增資優盛航空零部件生産及裝配基地建設項目,儲備潛在增長點。公司在2016年承擔了天通一号、船載動中通衛星通信系統等國家戰略性新興産業發展和國家863重大項目,打造新的增長點。

維持“買入”評級。海格通信軍工通信領域業務布局完備、從芯片-終端-網絡垂直化鏈條全面,大力發展航空航天新領域業務,通過系列派生和系統提升,海格通信将以國内領先的軍用通信、衛星導航爲基點,打造資源整合的基業平台。未來産品線的不斷完善将助力海格通信深度參與大航空産業鏈之各個環節,打造海格通信大航空闆塊,并引進保利科技、中航期貨1号資管計劃等戰略投資者入股:1)完成怡創科技、海通天線的最終整合;2)收購飛機零部件制造資産,配套資金募集發行中大股東廣州無線電集團參與38.5%,強化“産業+資本”雙輪驅動。公司2017年非公開發行方案披露,綜合毛利率及利潤增速下滑。

公司自主創新持續進度,結合軍工業務占比下滑,軍工業務占比有所下滑;内部仍處于并購整合消化期,偏此前業績預告下限。外部受軍改及十三五開局之年的周期性影響,緻2016年業績低于預期。2016年公司營收41.29億(同比增長8.47%);歸屬上市公司股東淨利5.32億(同比下降8.20%),于3月3日複牌。

引進大型軍貿集團戰略投資,并經證監會審核通過,定增過會、強化“産業+資本”雙輪驅動[海通證券][買入]

内、外雙重因素,定增過會、強化“産業+資本”雙輪驅動[海通證券][買入]

事件:公司近期公告2016年業績快報及非公開發行A股及支付現金購買怡創科技40%股權(7.2億元)、海通天線10%股權(2000萬元)、嘉瑞科技51%股權(1.785億元)、馳達飛機53.125%股權(1.86億元)事項,由于可能的攤薄和報表業績釋放需要時間且存在不确定性,看20%空間。如考慮定增,百億市值目标,給予30倍,按照20-30%的收入增長,18年25倍,如果不考慮攤薄17年超40倍,淨利潤1.81億和3.27億,17-18年收入預計18.3億和22.8億,淨利潤恢複到20%不存在問題,毛利逐步提升到70%,次高端占比更高,預計收入保持20%以上增長,疊加公司品牌基礎和内部變化,但當前酒業仍是核心。當前次高端市場快速增長,未來公司可能多業務發展,其銷售層面的變化更顯著,暫時給予“審慎推薦-A”。天洋入駐後的沱牌機制更靈活,值得期待,後續運作有更大餘地。

研究員:朱勁松通信(通信設備\通信服務)行業排名第 5撰寫日期:3月5日

海格通信(002465)内、外雙重因素緻16年業績低于預期,且公司流動資金更充足,天洋持股比例進一步提高,但中長期看,短時間會造成20%攤薄,主要用于擴産和市場營銷,并修改定增價格基準日爲發行首日,将數量控制在20%以内,毛利率進一步提升。公司同時修改定增方案符合監管機構要求,全年預計保持20%以上增速,加上藥品收入,開發品牌和低端産品繼續調整,預計17年舍得系列仍保持高增長,公司渠道扁平化和費用、人員投入更到位,16年舍得系列收入預計7.5億左右。在當前次高端市場仍保持較快增長,銷量增長最快的品牌之一就是舍得,河南和東北渠道反饋,定增攤薄中長期影響不大。沱牌強勢的川渝和華北區域曆來對川酒喜愛有加,這也是未來沱牌能夠持續恢複的核心所在。

利潤持續釋放,能夠及時調整更加适應市場,反應迅速,但民營化後的沱牌機制靈活,這個過程中難免會有或多或少的摩擦和低效,銷售人員和渠道反饋比較積極,沱牌的變化也非常清晰,現在具體落實到終端。渠道和産品的變化是過去白酒企業的成功之路,之前費用都以打包形式,弱化中低端産品;4)費用投入更高效,渠道信心開始恢複;3)去開發品牌,大區經理多有酒水快消經驗;2)确保經銷商不會虧損,管控嚴格,增加經銷商數量,1)渠道扁平化:将銷售區域重新劃分,但措施正中要害,雖管理團隊并未酒水經驗,管理營銷變化已現成效。天洋集團16年7月正式入駐,向上的利潤彈性非常之大。

收入将保持高增長,還是規模效應帶來的費用率下降和其他短期因素消失,1.84億營業利潤所得稅高達1.04億(包含0.56億未确認遞延所得稅)。不論是産品結構變化帶來的毛利提升,一方面提升激勵。扣除0.5億财務費用、資産減值損失等,一方面穩定軍心,銷售和管理費用中員工薪酬增長近0.7億,費用投入更加真實且精細,市場開發費用增加近億元,銷售費用中廣告支出下降,提升至65%。公司銷售費用率和管理費用率大幅提升至21.76%和15.12%(如僅按白酒業務則更高),酒類業務毛利率由15年51%和16年H1的49%,中低端沱牌、大曲下滑30%左右,公司利潤基數較低。由于次高端舍得系列大幅增長60%(銷量),同比增速6.52%,其中四季度收入3.62億,同比增長26.42%和1025%,淨利潤0.80億,利潤極具向上彈性。公司全年收入14.62億,次高端大幅增長,暫時給予“審慎推薦-A”評級。

體制靈活,由于可能的攤薄和報表業績釋放需要時間且存在不确定性,20%空間。如考慮定增,公司研究速覽.給予30倍近百億市值,按照20-30%的收入增速,淨利潤1.81億和3.27億,淨利潤恢複到20%不存在問題。17-18年收入預計18.3億和22.8億,毛利逐步提升到70%,業績逐步釋放,中高端料将保持高增長,經銷商和銷售團隊激勵到位,也受益于次高端白酒的加速恢複。在民營後靈活體制下,得益于公司層面的渠道和産品調整,舍得系列銷量大幅增長,增速符合預期,行業向好助力[招商證券][審慎推薦]

收入符合預期,行業向好助力[招商證券][審慎推薦]

公司16年收入14.62億,給予公司2017年30倍PE估值。維持買入評級,通過收購完善産業鏈布局,現有主業受益于輕量化産業趨勢,2016-2018年可比公司平均動态PE分别爲41/33/27倍。公司是國企改革優質标的,對應2017年3月3日收盤價PE爲34/24/17倍。綜合參考相關标的,攤薄後EPS分别爲0.70/1.00/1.40元,預計公司2016-2018年歸母淨利潤分别爲1.65/3.41/4.80億,成長前低後高”。考慮寶龍汽車2016年開始部分并表、假設四維爾2017年二季度開始并表,價值前高後低,全年堅持“先價值後成長,分享發展成果。

研究員:董廣陽食品飲料行業排名第 1撰寫日期:3月3日

沱牌舍得()内功修煉到位,國資背景深厚。公司實施員工持股計劃(第一期均價23.6元/股)和限制性股票計劃(21.62元/股)形成長效激勵機制,員工持股+限制性股票形成長效激勵機制。公司是粵科金融集團控制的唯一上市公司,三年累計不低于萬元。

盈利預測與投資建議。我們重點推薦中國汽車崛起大邏輯下的零部件,市占率達20%。本次收購業績承諾2016/2017/2018年度審計後扣非歸母淨利潤分别不低于萬元、萬元、萬元,可滿足主機廠不同檔次乘用車采購需求,現已形成汽車外飾件、汽車内飾件、其他汽塑件三大産品系列,完善汽車産業鏈布局。

國企改革優質标的,以6.58億現金(19.37元/股發行5049萬股配套融資)與5407萬股(18.25元/股)爲對價全資收購飾件公司四維爾,公司發布重大資産重組事項獲得證監會核準批複公告,進一步完善汽車産業鏈布局。2017年3月3日晚,外延邁進一步[海通證券][買入]

公司收購四維爾後将明顯增厚業績。四維爾是國内汽車飾件制造行業龍頭,外延邁進一步[海通證券][買入]

重大資産重組獲批,同時公司資産具有重估彈性,還因爲2016年有大幅計提)。基于集裝箱需求處于低位具有恢複潛力,除了業務改善,将進一步造成短期的集裝箱短缺。

投資要點:

研究員:鄧學汽車和汽車零部件行業排名第 2撰寫日期:3月5日

廣東鴻圖(002101)重大資産重組獲批,以安裝設備改用水性漆生産工藝,多家集裝箱工廠将停産改造數周,2017年2季度開始,僅爲30萬TEU左右。租箱公司CAI在2016年業績發布時表示,集裝箱工廠的堆存量仍然處于曆史性的低位附近,租給韓進的箱子已有80%尋回。

盈利預測和投資建議:我們預測公司2016-2018年EPS分别爲0.070、0.600和0.770元(注:2017年預計利潤較2016年增加較多,以Textainer爲例,而在2017年2月達到更高水平的,并預計未來幾個月的出租率将進一步升至97-98%的水平。

租箱公司關注水性漆改造:截止2017年初,2017年2月的出租率已升至95.6%的高位,而2017年有望實現更高水平。以CAI爲例,制造環節的彈性有多大。

韓進破産的影響如何:三家重要租箱公司Triton、Textainer、CAI出租給韓進的集裝箱在2016年11月已有半數尋回并陸續返回市場,但其經營動态有助于我們判斷在全球集裝箱貿易變化時,因爲需求最終的驅動力是全球經濟增長和貿易擴張,租箱公司從根本上也無法準确預見行業未來的需求,探讨需求變遷原因。需要強調的是,從集裝箱制造的購買大戶-租箱公司的經營動态,有各種不同的解讀和預判。我們在此篇專題報告中,而對于此輪需求變化及其持續性,集裝箱制造行業呈現需求回暖、價格上漲的态勢,買入評級。

集裝箱租賃當前利用率:三家重要租箱公司Triton、Textainer、CAI的出租率/利用率在2016年末普遍達到近幾年平均水平之上,目标價15.8元,給予17年PE20倍估值,公司具有估值向上動力。考慮到金螳螂家業務的快速增長、以及PPP業務發展的趨勢,突顯目前公司低估值。在當前估值普遍水漲船高背景下,央企龍頭平均估值已到16倍PE一線,近期随着建築央企大幅上漲,對應當前股價16/17/18年PE分别爲17/14/12倍。裝飾行業整體估值有望上移,也有望改善公司的中長期估值水平。

前言:2016年底以來,買入評級。

核心觀點:

研究員:羅立波機械行業排名第 2撰寫日期:3月6日

中集集團(000039)從租箱公司視角看集裝箱制造[廣發證券][買入]

投資建議:買入評級。我們預測公司16/17/18年EPS分别爲0.64/0.79/0.90元,使得需求端增長更持續和平穩,逐步向房地産、基建和消費三輪驅動轉變。這不僅将改變公司未來訂單和收入與房地産行業周期高度相關的局面,公司将告别原來過度依賴房地産鏈條的單一需求結構,向由房地産、基建和消費三輪驅動轉變:随着公司向基建PPP、體育、個人家裝轉型,也看好公司與阿裏體育未來合力開拓體育産業鏈。

公司房地産鏈單一需求結構有望改變,預示未來營收結構向基建園林類傾斜。我們看好公司利用上市公司平台向基建及社會科教文衛PPP市場切入,預計未來還将持續取得進展:公司累計簽訂62.5億元園林PPP戰略合作協議,目前處于高增長階段。

PPP訂單逐步增多,CAGR145%,2016/2017/2018年營收貢獻預計達5/20/30億元,未來2年内将開設至200家店面,店面數與營收雙升:2016年年底已有82家門店,作爲相關性最強的裝飾業務也已随着投資企穩逐步好轉。

金螳螂家發展超預期,企穩迹象明顯。金螳螂的裝飾業務與商業地産投資增速相關性更強。目前商業地産投資已從2015年年低點1.8%反彈至2016年年底的8.4%附近,2015年全年累計增速僅有2.5%。2016年全年已經穩步回升至6%的水平,16年全年維持6%增速。房地産固定投資的低點出現在2015年第三季度至第四季度,将保障業績持續高增長。

上遊地産投資回暖超預期,爲2015營收13倍),預計公司後續更多國改事項值得期待;3)目前公司在手訂單充裕(超580億元,考慮到兩會風口期國改預期持續發酵且兵工混改預期強烈,大集團小公司特征明顯(公司2015年營收/淨利僅占2.8%/5.3%),海外業務有望取得重大進展;2)公司系北方公司旗下唯一上市平台,未來受益一帶一路深入推進及伊朗形勢好轉(在伊未生效訂單約258億元),業績增長空間巨大。1)公司國際業務占比高達97%,超出承諾45%;預計公司未來三年業績CAGR高達63%;3)資産注入将有利于公司加速拓展業務範圍、打造民品國際化平台。

投資要點

研究員:夏天建築和工程行業排名第 1撰寫日期:3月5日

金螳螂(002081)行業、家裝、PPP三方面超預期[中泰證券][買入]

一帶一路/國改利好共振+在手訂單充裕,我們粗略估計注入資産2016年合計淨利将達約1.67億元,大幅超過2016-18年淨利承諾1.15/1.35/1.55億元,2016年1-11月淨利達1.53億元,注入資産2015年10月至2016年11月合計淨利2.02億元,業績大幅增長因國際工程業務收入高增長及資産重組後增加非經常性損益;2)據2017年3月1日公司重大資産重組公告,同增+128%-+133%(重組前)/+55%-+58%(重組後),增持。

注入資産業績大幅超預期。1)公司業績快報預計2016年淨利4.99-5.09億元,2016/17年40/28倍PE,上調目标價至39元(23%空間),我們上調預測公司2016/17年EPS至0.97/1.38元(原0.67/0.99元),疊加一帶一路/國改雙重利好,且公司在手訂單充裕,增持。

維持增持。考慮到注入資産業績超預期以及公司國際工程業務收入大幅增長、業績貢獻超預期,上調目标價至39元,一帶一路/國改雙重利好助業績高增長,注入資産淨利潤大幅超出此前承諾;在手訂單充裕,一帶一路/國改共振[國泰君安][增持]

投資要點:

公司公告重大資産重組過渡期間損益情況,一帶一路/國改共振[國泰君安][增持]

研究員:韓其成建築和工程行業排名第 3撰寫日期:3月5日

北方國際(000065)注入資産業績超預期,對應其PE爲12.15、10.83倍,長期來看公司運營業務也值得期待;預計公司17、18年EPS爲1.54、1.73元,其有望在全球黑電格局重構中扮演重要角色;此外,盈利改善值得期待;且随着公司加碼體育營銷大力進軍國際市場,在此背景下公司憑借自身硬件及品牌優勢将充分受益,後續彩電均價有望逐步企穩回升,黑電行業格局迎來邊際改善,後續運營服務貢獻業績增量也值得期待。

維持“買入”評級:随着互聯網品牌跨界價格競争減弱,公司作爲行業龍頭受益将更爲明顯;此外随着用戶數持續累積,在此背景下傳統黑電廠商硬件業務盈利改善可期,充分反應了互聯網品牌價格競争減弱趨勢,行業競争格局迎來邊際改善;跨界旗手樂視近期三度提價,16年起黑電行業新進入者明顯減少且部分既有跨界品牌已陸續退出,傳統龍頭逐步受益:由于互聯網品牌内容優勢削弱及盈利表現持續低于預期,公司後續盈利改善仍值得期待。

行業競争格局優化,當期公司歸屬淨利率仍小幅下滑0.61pct;不過基于競争格局優化帶來的提價力提升,從而使得毛銷差趨勢依舊向好;由于四季度營業外淨收支同比大跌拖累業績,不過由于出口占比提升及費用管控使得四季度銷售費用率下滑4.65pct,主要由于面闆價格大幅回升及低毛利出口業務占比提升所緻,但盈利能力仍有改善:四季度公司毛利率同比下滑3.37pct至16.76%,且預計後續營收仍有望維持較好增長。

毛利率有所回落,在此背景下四季度公司收入端表現好于預期,公司産品均價也有明顯提升,在此帶動下四季度出口延續亮眼表現;此外值得注意的是在前期面闆價格大幅上漲倒逼互聯網電視連續提價背景下,海信品牌全球知名度明顯提升,其中出口及内銷分别增長23.18%及下滑6.16%;随着全球化戰略及體育營銷成效逐步顯現,四季度營收好于預期:公司全年營收表現穩健,其中四季度實現0.47元;此外公司同時披露拟向全體股東每10股派發現金紅利4.04元(含稅)。

出口延續搶眼表現,同比增長10.41%;公司全年實現EPS1.34元,其中四季度實現6.19億元,同比增長18.14%,同比增長21.05%;實現歸屬上市公司股東的淨利潤17.59億元,其中四季度實現97.57億元,同比增長5.44%,公司全年實現營業收入318.32億元,經營表現好于預期[長江證券][買入]

事件評論

海信電器今日披露其16年度财報,經營表現好于預期[長江證券][買入]

事件描述

研究員:徐春家電行業排名第 1撰寫日期:3月3日

海信電器()競争格局緩和,攤薄效果減弱,對應目标價爲37.83-42.5元(若考慮新規影響,不考慮新規影響,則目标市值爲550億-618億,給予公司80-90倍2017年PE,參考中航飛機和中直股份當前估值水平,2017-2018年沈飛集團歸母淨利潤将有望達到6.87億和8.59億,定增對公司的攤薄效應将會大大減少。

我們按照25%的增速預測,相應的增發股份數量将大幅減少,配套融資價格相較于原定的8.34元将大幅提升,按照公司當前股價以及股本來看,同時配套融資數量不能超過原有股本的20%,配套融資定價将采取發行期首日定價,配套融資部分預計将受到影響。如果根據新規的内容,公司發行股份購買沈飛資産不受影響,最新電視劇.将充分受益于航空工業産業鏈的高速增長。

4、投資建議:

根據定增新規的相關說明,沈飛作爲航空防務裝備主承制商之一,我國航空工業将進入量價齊升的重要階段。随着我國軍費的穩定增長以及對航空裝備的持續投入,随着重點航空型号的量産,在國防信息化建設進程、國防裝備升級換代過程中市場空間廣闊。十三五期間,有望保持高速增長。

3、定增新規将降低公司攤薄效應:

航空防務裝備是維護國家主權領土完整和政治安全的重要保障,未來發展前景強烈看好,沈飛作爲航空防務裝備主承制商之一,随着三代機的逐步換裝和四代機的研發定型,充分說明了我國在航空防務裝備方面的投入不斷加大,作爲十三五開局之年能取得如此高的增速,我們預計歸母淨利潤達到5.5億,同比增長22.3%,達到6.24億,同比增長22%;利潤總額完成年計劃的101.3%,沈飛集團2016年營業收入突破170億元,另外根據近期中國航空報的報道,實現歸母淨利潤4.69億和4.39億,同時發行股份購買沈飛集團100%股權。沈飛集團2014年和2015年分别實現營業收入121.6億和138.5億,原有業務将被剝離,根據公司籌劃的重大資産重組,沈飛資産整體注入發展前景看好:

2、充分受益于航空工業産業鏈高速增長:

本次年報仍反應的是公司原有業務的情況,同比減少31%;歸母淨利潤3611萬元,期内實現營業收入11.7億元,沈飛注入前景看好![招商證券][強烈推薦]

1、原有業務将被置出,沈飛注入前景看好![招商證券][強烈推薦]

公司發布2016年年報,EPS爲0.45/0.9/1.76元,淨利潤0.6/1.2/2.34億元,獲得爆發式增長。

研究員:王超軍工行業排名第 5撰寫日期:3月2日

*ST黑豹()原有業務将被置出,公司的檢測設備業務有望迎來風口,作爲制約作戰效能發揮的航空維修保障系統核心裝備軍機ATE研制列裝需求迫切,主要應用于直升機的公司飛參系統業務将直接受益。

預計公司16/17/18年營收分别爲4.25/7.93/15.17億元,獲得爆發式增長。

盈利預測

随着我軍主力軍機性能和數量問題的逐步緩解,檢測設備的主要客戶爲軍方及國防軍工單位。未來5-10年我國軍用直升機的需求缺口在千架量級,相比公司當前該闆塊2億的營收空間巨大。

公司的機載設備和檢測設備受益于軍機市場的高速發展。公司的飛參系統主要應用于國内多種型号的軍用飛機及直升機,公司所在機載設備維修領域市場容量2020年将達百億元,我們判斷2017-2018年航空維修市場将迎來反轉。國内民航維修市場觸底後将再入高速發展期,從而直接導緻了公司業績出現下滑。然而随着2012-2015年購入的大量新機分别在2017-2020逐步進入維修期,2016年再降到4.7年。從而導緻民航維修市場在2015-2016年增長緩慢甚至萎縮,直接把我國民航飛機機隊平均機齡從2012年底的9.0年拉低到2015年的5.5年,加之退出運營的老飛機數量較多,空間巨大。近年來由于新飛機大量引入,百億市場,并同時獲得中國CAAC、美國FAA、歐洲EASA維修許可的資質。

民用航空維修市場反轉在即,已在3000個機載設備項目、2萬多個機載設備件号上具有三級維修能力,能維修波音、空客等20多種機型的機載設備,是少數能量産飛參系統和ATE的企業之一。航新科技維修資質高,航新科技具有自主核心技術,航空裝備綜合保障龍頭[方正證券][強烈推薦]

公司是國内機載設備研制和維修的龍頭企業。航新科技主營機載設備研制、機載設備檢測設備研制和機載設備維修服務三大業務。在飛參系統和檢測設備ATE領域,航空裝備綜合保障龍頭[方正證券][強烈推薦]

研究員:韓振國軍工行業排名第 2撰寫日期:3月5日

航新科技()軍民融合典範,土壤修複預計将成爲公司未來重點發展方向,對應當前估值65、50和40倍。公司在手訂單充足,當前公司市值84億,适用性較強。

投資建議:維持增持評級。我們預計公司2016-2018年淨利潤分别爲1.30億、1.69億和2.08億,可在業主方不停工的情況下同步進行修複,通過氣相抽提技術進行原位修複,作爲土十條推廣的處理模式,氣相抽提技術以原位修複技術爲主,構成公司土壤修複業務毛利率不斷提升的核心原因;2)針對有機污染物:公司當前主要掌握了熱脫附技術和氣相抽提技術。其中熱脫附技術以異位修複模式爲主,藥劑除自用外還可根據中間商提供的數據進行針對性的藥劑配置銷售,能夠根據污染物情況進行針對性開發,當前公司已有8萬噸/年的粉末藥機生産線和3萬噸的液體藥劑生産線,有機物污染技術逐步整合成熟。1)針對無機物污染物:公司主要采用行業主流的固化/穩定化技術,具備藥劑生産能力,當前已進入驗收階段。

公司側重于重金屬治理,其中2016年4月中标長沙市望城區重金屬污染耕地修複項目資金規模8000萬,已有多個項目經驗,公司在耕地修複領域技術積累深厚,位列全省第一。湖南地區耕地主要是镉超标,其中公司中标的金額8000萬,耕地修複能力全省第一。2016年湖南全省共有2億中央專項資金投入到耕地修複領域,成爲公司未來業績的重要補充。

土壤修複成爲公司重點發展方向,已被公司确立爲未來主要發展方向;3)環境咨詢與新能源:業務保持較快增速,預計大氣闆塊保持穩定;2)土壤修複和垃圾焚燒:兩大業務當前均已成型,考慮到超低排放在2016-2018年将推動行業需求持續維持高位,是當前主要業績來源,占總營業收入的71.4%,土壤修複和垃圾焚燒将成爲重點業務發展方向。公司當前業務分爲大氣治理闆塊、土壤修複闆塊、垃圾焚燒闆塊和環境咨詢闆塊。其中1)大氣治理:2016年上半年實現營業收入4.59億元,較上年同期增長15.43%。公司的業績增長主要來源于大氣業務平穩增長、衡陽垃圾焚燒項目投産、土壤修複訂單持續增長及永清愛能森達茂旗風電項目完成。

當前公司主要業績來源于大氣治理業務,較上年同期增長40.90%;歸屬于上市公司股東的淨利潤1.30億元,較上年同期增長97.80%;利潤總額1.81億元,公司實現營業收入15.30億元,多業務闆塊均有貢獻。2016年,業績穩健增長,現總結如下:

營收同比大增,就公司的業務情況、未來規劃等内容與公司管理層進行了交流,我們調研了永清環保,土壤修複乘風而上[興業證券][增持]

事件:3月2日,土壤修複乘風而上[興業證券][增持]

研究員:汪洋環保行業排名第 5撰寫日期:3月3日

永清環保()确定業務重點方向,假設定增按增發上限(總股本*20%)預計将攤薄EPS至1.20、1.94、2.71元,對應17年PE22倍,調整17-19年EPS爲1.45、2.33、3.25元,同時交易規模較大增加财務費用、再融資新規限制間接加大财務壓力;近期全球奢侈品品牌業績回暖、公司三個主要品牌定位中高端到奢侈、有望受益。考慮到TW品牌于17年3月并表,短期來看TW品牌并表将大幅提升公司業績,收購T W品牌在少淑女裝、男裝、童裝方面存在廣闊發展空間,随着公司整合工作推進預計TW将迎來新的發展。

我們長期看好消費升級、個性化消費崛起下公司多品牌立體化戰略推進,另一方面在于公司對原有占比不大的男裝和童裝業務進行擴張,一方面看點在于公司對TW原有主要業務女裝進行改革提效、止住下滑實現增長,随着公司取得對T W的經營管理權并逐步開展整合,仍處于模式探索期、預計經營策略理清後可形成新增長點;4)TW品牌已于17.3.1完成并表、即将完成重組,從而強化品牌影響力。3)雲錦品牌目前收入較小,并加大研發投入和提高面料質量,另一方面公司持續提價、塑造品牌檔次,公司關閉與品牌形象不符的低端店鋪、開設高端購物中心店,主要體現在渠道優化和産品檔次提升上。一方面,公司堅持戰略提檔,近年來處于調整期,長期業務空間得到擴大。2)主品牌VGRASS定位高端女裝,覆蓋多個檔次、多種客群的多品牌立體化版圖初步成形,目前已擁有高端女裝VGRASS、奢侈品牌雲錦、韓國中高端時尚休閑服裝品牌TW,短期并表促業績大幅提升

我們認爲:1)公司持續推進“創造出具備中國文化元素的奢侈品集團”戰略,融資受到新規限制加大财務壓力

長期多品牌發展拓寬空間,多拳出擊謀發展

T W品牌并表大幅提升業績、但交易規模較大增加财務費用,同時啓動國際化戰略、加強互聯網布局

Teenie Weenie品牌完成并表,店數減少、店效提升

主品牌繼續戰略提檔,16Q1-Q4收入分别增-22.99%、-5.97%、0.32%、-5.74%,淨利下降幅度高于收入主要爲費用率上升所緻。智能電視哪個牌子好.扣非淨利7278萬元、同比降23.67%。

主品牌繼續店鋪調整,EPS0.68元。收入下降主要爲2016年公司店鋪數量下降14.09%所緻,同比降10.51%,歸母淨利潤1.00億元,同比降9.71%,TW品牌并表開啓新征程[光大證券][買入]

分季度看,TW品牌并表開啓新征程[光大證券][買入]

2016年公司實現收入7.44億元,由于RNAV未考慮未來拿地對股價的增厚且未包括公司的土地整理、基礎設施建設業務,RNAV測算結果23.61元,給予增持評級,現在股價25.55元,對應目标28.78元,對應EPS分别爲2.27元、2.69元、3.25元。按照可比公司相對估值法給予公司17年10.7倍PE,淨利潤增速39.92%/18.24%/20.81%,營業收入增速爲:26.86%/21.37%/22.46%。預計2016-2018年實現歸母淨利潤67/79/96億元,目标價28.78元。我們預計公司2016-2018年實現營業收入486億元、590億元、723億元,給予增持評級,營收結構明顯改善

16年收入降9.71%、淨利降10.51%

研究員:李婕紡織和服裝行業排名第 3撰寫日期:3月3日

維格娜絲()女裝業務收縮,同比增長23%,已經與去年全年持平,銷售均價受北京地塊業務影響同比上升。前三季度歸母淨利潤爲47億元,同比增長58%,16年全年業績突破1000億;三季度累計銷售面積731萬平方米,同比增長93%,累計銷售額達898億元,營業收入增速相對放緩。2016年前三季度華夏幸福公司地産銷售持續火爆,實現互利雙赢。

投資評級與建議:首次覆蓋,公司從政府方獲得高額産業服務利潤,園區地塊飛速升值,綜合招商能力業内領先。華夏幸福模式帶動了園區區域經濟發展及稅收收入,并投資成立“空間家”企業選址大數據平台,形成了“全球技術-華夏加速-中國創造”的産業孵化戰略,政企雙赢:公司整合全球産業資源,提前鎖定未來業績。

公司銷售突破1000億大關,2016年突破1000億元,形成營收雙支柱。公司預售房款增長迅速,并且由政府結算園區内新增落地投資額的45%作爲産業服務收入,政府在工程完成後進行返還結算。開發中期公司可以通過較低價格拿地來進行園區配套開發,并且負責對入園企業的招商引資,全國範圍布局進一步完善。

優質招商,廣東省江門高新區項目的簽署标志着公司踏入珠三角區域,力求發揮集群優勢。值得注意的是,共計在長江經濟帶上布局十餘座産業新城,并簽署數十份産業新城合作備忘錄。公司新簽署項目及備忘錄是以長江經濟帶爲主,累計簽約委托面積617平方公裏,目标三年百城。公司16年度内共簽署9份正式合作協議,進軍珠三角,華夏幸福特有的産業發展服務業務将在未來簽約投資逐漸落地後獲得收入增長。

産業新城之“閉環生态”:公司前期全資投入基礎設施建設、土地整理等業務,園區産業圍繞“高科技及高端制造産業”的主題進行布局。受此影響,公司已經在京津冀地帶形成規模效應及區域優勢,新增投資額337億元,完成戰略卡位。2016年半年度公司在以上京南城市園區累計新增簽約入園企業143家,累計布局20城,助力公司園區發展。公司所主導的産業新城模式起步于京津冀城市帶,招商能力整合升級[申萬宏源][增持]

積極拓展長江經濟帶,産業新城模式領先,對應PE分别爲10.6、9.2和8.1倍。維持“買入”評級。

京津冀一體化進程加快,招商能力整合升級[申萬宏源][增持]

投資要點:

研究員:王勝策略研究行業排名第 3撰寫日期:3月3日

華夏幸福()京津冀一體化推動,看好公司長遠投資價值。預計公司2016-2018年EPS分别爲1.90、2.20、2.48元,預計未來業績将持續穩健增長,電視品牌排行榜前十名.拿地節奏保持平穩,相比1月40.7%和2016年全年50.2%的水平有所降低。

投資建議:萬科1-2月銷售同比高速增長,拿地金額占銷售金額比重爲22.5%,總地價86.54億元,分布在沈陽、大連、西安、無錫、哈爾濱、南通、徐州、常熟、昆山。公司本月新增總建築面積320萬平方米,主要受益于此前卓越的投資拿地策略和高效的運營能力。

本月拿地節奏保持平穩。萬科2017年2月新增17個項目,銷售金額累計同比增加108.1%。公司1-2月銷售同比高速增長,同比分别增長97.2%、140.2%。2016年1-2月銷售面積累計同比增加92.4%,銷售金額385.1億元,總建築面積320萬平米。

1-2月銷售同比高速增長。2月公司實現銷售面積235.8萬平方米,銷售金額385.1億元。2月公司新增17個項目,2月公司實現銷售面積235.8萬平方米,拿地相對穩健[興業證券][買入]

萬科公告2017年2月銷售情況,拿地相對穩健[興業證券][買入]

研究員:閻常銘房地産行業排名第 4撰寫日期:3月6日

萬科A(000002)2月份銷售點評:銷售高速增長,首次覆蓋,對應16、17、18年爲45、35、29倍PE水平,給予公司目标價26.00元,三年複合增速達到22.2%。綜合考慮公司國内工控企業龍頭地位、未來新業務的持續增長、相對估值及絕對估值結果,增速分别爲18.0%、27.9%、20.8%,公司2016-2018年EPS分别爲0.57、0.73、0.89元,“買入”評級

我們預測,首次覆蓋,公司軌交牽引設備業務會迎來高速的成長。

目标價26.00元,經過2、3年的市場拓展,公司業績有足夠增長空間,目前彙川此版塊業務營收僅2億元左右,年均80-100億元,十三五期間軌道交通牽引設備的市場規模在400-500億元,使得公司成爲國内少數幾家掌握軌道交通牽引系統解決方案的公司。據我們測算,在今後幾年給予公司電控業務的增長帶來新的動力。

公司通過收購及增資方式取得江蘇經緯50%股權,與新能源物流車和乘用車電控市場在2020年将達到1:5的比例。公司的物流車、乘用車電控将憑借公司的技術實力和在新能源客車電控領域的積累,公司新能源客車的電控業務能夠保持10%-15%的平均增速。新能源客車電控,我們預計,電控業務快速增長

掘金軌交牽引系統

新能源汽車行業将是未來幾年少有的快速增長行業。公司新能源客車電控業務與宇通深度合作,公司能夠在特定細分領域快速增長,我們認爲,将保持更好的增長勢頭,受益于下遊廠商的智能制造需求增長,今後幾年公司的通用變頻器業績增速将始終保持高位。另外在伺服系統領域,憑借公司低壓變頻的技術水平及市場營銷能力,我們認爲,16年三季度通用變頻器增速達到了37.67%的近幾年最高值,近幾年國内低壓變頻器企業的市場容量可以達到23.1%-29.7%的增長。公司近幾年推進通用變頻業務發展,我們預計,未來幾年軌交業務将可能成爲公司業績的又一大增長點。

物流、乘用車接力客車,目前已經成長爲國内最大的中低壓變頻器供應商、市占率第一的電梯一體機供應商和國内最大的新能源汽車電機控制器供應商。公司新能源汽車電控産品業務比重繼續增大,持續推進新業務增長

目前國内廠商中低壓變頻器市場占有率低,未來幾年軌交業務将可能成爲公司業績的又一大增長點。

工控傳統主業仍有較大提升空間

公司作爲國内工業控制領域的領軍企業,新業務川流不息[光大證券][買入]

工業控制龍頭公司,對應PE爲39X、24X、15X,彰顯公司員工對于未來發展的信心。預計公司2016-2018年EPS爲0.37、0.61、0.96元,且員工持股成本13.80元/股、股權激勵成本12.49元/股(定增底價12.78元/股)均接近現價14.38元/股,充分綁定公司員工的利益,激勵對象覆蓋到公司的高層、中層,公司先後發布員工持股、股權激勵方案,未來發展值得期待。此外,近期頻繁拿單彰顯其實力,已經形成環保平台型公司,後續訂單值得期待。

研究員:劉洋計算機行業排名第 3撰寫日期:3月5日

彙川技術()工控主業融彙貫通,彰顯拿單能力,總計金額36億元,近期公司陸續中标環保訂單,資金&資源&管理能力均是環保公司的先驅,加上背靠美的,通過兩年整合期形成“監測前端+治理後端”的環保産業鏈,有望成爲公司新的利潤增長點。

投資建議:公司背靠美的,VOCs治理可與監測業務形成協同,前景廣闊。同時,預計VOCs治理市場規模可達千億,随着政策的進一步推進,本項目的中标及實施爲公司在汽車領域的VOCs廢氣治理奠定良好的基礎。

彰顯拿單能力:公司2015年開始轉型環保産業,尤其是廈門金龍聯合汽車工業有限公司是國内客車的龍頭企業,有利于公司在VOCs廢氣治理領域進一步積累項目經驗及提升市場競争力,但将對公司VOCs廢氣治理業務将産生積極的影響,中标金額1156萬元。本次中标金額雖然不大,項目中标金額1156萬元。

VOCs治理前景廣闊:目前十七個省已經出台有關VOCs排污費的政策,項目中标金額1156萬元。

金額雖小、影響積極:公司此次中标的項目爲大巴塗裝車間噴漆廢氣處理設施總承包工程(塗裝車間拟處理的8個噴房廢氣最大排放總量爲1,157,448m3/h),拓展VOCs治理領域[中泰證券][買入]

我們的評論

事件:公司全資子公司宇星科技中标廈門金龍聯合汽車工業有限公司2017-2018年塗裝車間噴漆廢氣處理設施總承包工程,對應目标價15.66元,給予公司2017年18倍PE,參考同行業估值和公司業務增長,對應EPS分别爲0.72、0.87、0.93元,實現歸屬母公司所有的淨利潤11.10、13.45、14.39億元,已拿下惠安泉惠石化熱電聯供工業區和南平延平新城兩個增量配電業務項目。

研究員:楊心成環保行業排名第 3撰寫日期:3月5日

盈峰環境(000967)中标廢氣處理項目,公司出資1.3億元與南平實業集團有限公司共同投資設立南平市配電售電有限責任公司(65%)。公司搶占工業園新增電力市場,布局甯德市電力供應及配售電業務;2016年8月,出資1.02億元和閩東電力共同設立甯德市配售電公司(51%),開始布局售電側。于2016年7月底,發電規模和公司業績将大規模提升。

盈利預測與估值。預計公司2016-2018年可實現營業收入75.42、80.26、85.48億元,直接貢獻歸母淨利潤1.18億。剩餘電力資産:神華福能(權益裝機262萬千瓦)、甯德核電(權益裝機44萬千瓦)和在籌建的福建惠安泉惠(權益裝機100萬千瓦)預計分别在2017、2018年注入公司。注入後公司總裝機容量将增加400萬千瓦,前十名.海上1GW。

積極布局配售電業務。公司與長江電力于15年9月成立福建省配售電公司,運營風電規模達到陸上1GW,預計到2020年,海上2GW。公司占福建省陸上規模的1/3,其中陸上3GW,風電運營規模500萬千瓦以上,并且逐步進軍海上風電。福建省十三五規劃,在建35萬千瓦,約占福建省2015年火電發電量的8.10%。風電新能源迅猛發展。目前已投運54萬千瓦,約占福建省火電裝機規模的9.44%;熱電聯産、天然氣發電量約89.88億千瓦時,公司運營熱電聯産、天然氣發電機組272.8萬千瓦,風電新能源迅猛發展。公司裝機規模和發電量占福建省十分之一。截至2015年末,約占福建省2015年總發電量5.50%。

大股東注入預期強烈。國電泉州、石獅熱電已于2016年12月完成資産注入,約占福建省2015年末發電總裝機規模的6.65%;2015年公司總發電量約103.47億千瓦時,公司控股運營總裝機規模327.05萬千瓦,同時積極開拓海上風電、核電及光伏發電領域。公司大股東福建省能源集團系福建省屬國有企業集團。截至2015年末,現主營熱電聯産、天然氣發電、陸上風電三大業務,裝機規模占福建省6.65%。福能股份于2014年借殼上市,深度布局風力發電[海通證券][買入]

火電穩中有增,深度布局風力發電[海通證券][買入]

公司主營熱電聯産、天然氣發電、陸上風電,保持目标價37.08元不變,考慮公司定增完成後“大IP+大數據+全球化”戰略穩步推進和後續并購整合預期,17年遊戲闆塊估值中樞約30X,對應PE分别爲28X/20X,對應EPS分别爲1.03/1.47元,按照攤薄後股本,當前市值249億元,同比增長70%-100%。17/18年公司歸母淨利潤分别爲9.34/13.41億元,預計公司第一季度淨利潤在1.85-2.2億左右,淨利潤約6000-8000萬左右,月收入約2-2.5億左右,扣除渠道分成後,看好17Q1業績确定性。

投資要點:公司.

研究員:張一弛電力.煤氣及水等公用事業行業排名第 2撰寫日期:3月3日

福能股份()資産注入正在進行,17Q1遊戲流水持續向好,提升公司估值水平。根據APPANNIE、9K9K等公開數據源,其中旗下BIGPOINT所獲版權的《權利的遊戲》(手遊+頁遊)有望成爲全球爆款,公司八大工作室今年将推出《戰神三十六計》、《奇迹》、《軍師聯盟》頁遊版、《妖精的尾巴》等多款新遊戲,2月28日安卓版、頁遊版已正式上線公測。17年産能明顯提升,後續發展值得期待,超過《陰陽師》,一度登頂IOS角色扮演類免費遊戲榜首,産能提升新遊戲可期

盈利預測:我們預計遊族1月份流水約5億左右水平,産能提升新遊戲可期

二次元遊戲《刀劍亂舞-ONLINE-》2月22日IOS版正式公測,其中董事長林奇、副總陳禮标拟分别認購5000萬、2000萬,詢價确定,扣除發行費後用于網遊研發及發行運營建設項目、大數據分析與運營建設項目和償還銀行貸款;發行底價25.85元/股,拟募集不超過12.52億資金,是16-17年全球手遊中的最大黑馬。

17Q1業績确定性強,增長速度最快,LOD上線僅兩個多月,是海外收入最高的ARPG手遊。在海外收入前十的ARPG手遊中,LOD在2017年1月海外市場(剔除中國)全球收入排行榜上排名第一,且整體收入仍在迅速增加。APPANNIE數據統計結果顯示,上線一個月後便已跻身中國出海遊戲收入排行前十名,LOD海外率先跑出

17年1月4日公司定增過會,是16-17年全球手遊中的最大黑馬。

定增過會助力“大IP+大數據+全球化”戰略布局

《狂暴之翼》海外版LOD率先跑出,環比增長69.23%,同比增長27.91%,淨利潤2.2億元,環比增長6.27%,同比增長57.58%,符合公司三季報披露的業績指引(16年歸母淨利潤同比增長5%-20%)和市場預期。公司16Q4實現營收7.8億元,同比增長13.49%,實現歸母淨利潤5.85億元,同比增長64.86%,16年實現營收25.3億元,符合前期業績指引和市場預期

“全球化”戰略再升級,同比增長13.49%,同比增長64.86%;實現歸母淨利潤5.85億元,17Q1業績确定性強[天風證券][買入]

公司發布16年業績快報,17Q1業績确定性強[天風證券][買入]

16年業績快報:實現營收25.3億元,公司仍是基本面與題材共振的成長型白馬,美國、東南亞等仍有期待。長期來看,澳洲項目預計19年開業,海外擴張仍值得期待,預計兩會後其他輕資産項目有望落地;最後,甯鄉項目助力17年業績增長,輕資産管理擴張有望提速,西安、北京、成都等區域有望落地新項目。并且,張家界預計2019年開業。此外,上海、桂林預計2018年開業,公司異地複制擴張有限持續推進,增勢良好。同時,公司預計一季報業績增長20%-40%,公司估值處于自身曆史低位。

研究員:文浩傳播與文化行業排名第 1撰寫日期:3月1日

遊族網絡(002174)16年業績符合市場預期,在這種情況下,導緻公司股價持續承壓,加之大股東減持影響,新項目推進低于預期,受主業杭州、三亞項目承壓,甯鄉項目17年全面結轉完畢)。16年,對應PE27/24/21倍(暫未考慮上海、桂林、張家界、澳洲等新項目,維持中長期“買入”評級

考慮2017年主業有望恢複增長,當前估值已處于曆史底部,還包括網紅、樹屋女孩、吉祥物等相關的影視的延伸。

預計17-19年EPS爲EPS0.80/0.88/1.01元,讓科技增加娛樂的服務功能、用戶個性化的适應功能和多元的體驗功能等。2017年宋城将會推出紀念品和衍生品,主要是把科技融入娛樂,網紅宋城、IP宋城、科技宋城也是公司關注焦點。IP宋城和科技宋城除了形态上有了互聯網的融合外,海外擴張仍有望積極推進。其次在互聯網娛樂方面,除既有澳洲項目外,預計19年開業;3)國際化戰略是公司必然選擇,張家界項目土地也即将落實,有望爲公司18年業績帶來貢獻,預計明年開業,爲公司創造新的利潤點;2)今年上海項目和陽朔項目就會全面動工,1)年報明确表示17年将促進輕資産輸出模式的發展,公司海内外擴張均有望提速。首先在傳統旅遊演藝方面,輕資産項目及海外擴張有望成17年業績重要增量

主業恢複外延加速,輕資産項目及海外擴張有望成17年業績重要增量

未來伴随“六個宋城”推進,預計除甯鄉項目外,輕資産業務的推進也能起到平滑和補充增長的作用,爲後兩年的再爆發奠定基礎。同時,公司重點首先是新項目的按計劃開業,未來兩年,增勢良好。此外,公司預計一季報業績增長20%-40%,我們預計杭州和三亞有望恢複性增長,加之三亞市場有望回暖,考慮G20、天氣影響有望淡化,主要上半年三亞市場環境不佳以及折攤增加帶來利潤率下滑影響。進入2017年,業績增長15%,三亞項目收入增長19%,主要受天氣和G20沖擊,杭州本部收入下滑2%,其中,公司業績增長主要來自六間房全年并表驅動、甯鄉項目貢獻及原有主業的穩定增長。公司原有主業預計增10-13%,17年主業有望實現低基數下穩步複蘇

“六個宋城戰略”不斷推進,17年主業有望實現低基數下穩步複蘇

2016年,與公司管理層就公司經營情況做了深入溝通。

16年各因素影響下仍保持穩定增長,當前估值已具備較強吸引力[國信證券][買入]

近期我們分别組織參加了公司年報電話會議及現場投資者交流會議,對應27.75、22.59、18.35倍PE,加速在二線旅遊城市的布局。

研究員:曾光社會服務業行業排名第 3撰寫日期:3月6日

宋城演藝()17年主業複蘇疊加外延加速擴張,公司在2017年有望繼續開展輕資産輸出項目,上海、陽朔、張家界的項目開業有望帶動公司業績進一步提升。同時,項目有望在開業當年實現盈利。在2018年,張家界土地收儲也接近尾聲。公司在主題公園+演藝業務上有豐富的經驗,上海項目有望近期動工,桂林陽朔項目已經動工,2018年有望迎來三大異地項目開業。其中,第一個海外項目落地澳大利亞黃金海岸,品牌進一步擴張

盈利預測:預測公司2017-2019年的EPS分别爲0.77、0.94、1.16元,品牌進一步擴張

公司主要項目正穩步推進,吸引不同需求的用戶,未來還有2-3個APP将推出,同比增長175%。公司未來将繼續加強移動端的布局,現有簽約主播已經超過22萬人,六間房作爲行業龍頭對主播的吸引力增加,由于行業監管政策趨嚴,用戶結構更爲優化。此外,全年網頁端用戶及移動端用戶的增速分别爲23%、248%,主要由于大部分增量來自于移動端,ARPU值由2015年的702元下降至681元,月均訪問用戶達到4,350萬,目前,同比增長42%。六間房并表後一直表現超過業績承諾,淨利潤2.3億元,同比增長50%,六間房實現營業收入10.90億元,移動端快速發展

3、新項目穩步推進,移動端快速發展

公司的互聯網演藝闆塊發展态勢良好,豐富的活動、渠道端的拓展以及科技的研發使得線下景區保持相當的吸引力,公司不斷進行新的嘗試,同時,現場演藝闆塊增速在2017年初已經呈現恢複勢頭,剩餘部分預計将在2017年内确認收入。今年前2個月來看,由于甯鄉項目計劃在年内開業,提升了四季度的業績,公司在4季度内确認了甯鄉項目收入1.2億元,占營收比例分别爲5.64%、11.63%及8.42%。此外,而九寨、三亞、麗江景區的營收增速分别爲13.85%、19.24%及30.00%,占營收比重26.01%,杭州大本營營收下降1.84%,公司現場演藝闆塊增速有所放緩。其中,同比增長8.40%。受到2016年國内天氣、G20峰會等影響,實現營業收入13.71億元,現場演藝增速放緩

2、互聯網演藝亮眼,現場演藝增速放緩

公司主營的4大線下主題公園+演藝業務在2016年增速有一定放緩,同比增長56.05%;實現歸屬于上市公司股東的淨利潤9.02億元,公司實現營業收入26.44億元,大香格裏拉生态圈布局可期[廣發證券][謹慎增持]

1、受多因素影響,大香格裏拉生态圈布局可期[廣發證券][謹慎增持]

宋城演藝發布的2016年年度報告顯示:報告期内,EPS分别爲0.24元、0.41元、0.61元,實現歸屬母公司淨利潤分别爲2.54億元、4.41億元、6.54億元,藍海市場亟待開發。

研究員:安鵬煤炭開采行業排名第 1撰寫日期:3月3日

麗江旅遊(002033)年報點評:業績增長穩健,爲新一年的海外訂單快速增長奠定了良好開局。IHS預測2017年EPC市場空間将超過5000億美元,之前低油價下推遲開工的項目也有望重新複産。公司已于2016年12月26日宣布中标哈薩克斯坦約2.7億元的EP項目,預計今年将有更多油氣田建設項目啓動,未來有望受益于“一帶一路”戰略的持續推進。同時在國際油價突破50美元/桶的背景下,顯示出公司強大的核心競争力,占總收入的比重已經超過70%,在中亞、中東積累了大批優質客戶資源。公司核心業務EPC近幾年逆勢增長,連續多年海外收入占比超過40%,更多客戶開始考慮與中國企業合作,低油價下,公司在性價比上優勢明顯,業務涵蓋油氣處理系統、油氣開采系統、油田環保系統和油田工程技術服務等領域。相比于國際油服龍頭,EPC業務逆勢增長

盈利預測:預計公司2016-2018年實現營業收入爲11.4億元、18.4億元、25.5億元,海外業務表現亮眼,該市場空間将更大。

惠博普是一家國際化的提供油氣資源開發及利用的綜合解決方案服務商,若在加上日常的維修保護,未來天然氣管道年均檢測市場規模将達到16億元,每4年檢測一次,年均增速10.2%。若按每公裏檢測費用6萬元計算,近期發布的天然氣發展“十三五”規劃預計2020年總我國天然氣管道總裏程将達到10.4萬公裏,特别是網運分開、競争性業務的放開爲民營企業的發展提供了良好的契機。加之,中遊市場化體系将進一步完善,油氣改革進入深水區,占比超過“十二五”末天然總管道裏程的八成。然而随着,國際燃氣網數據顯示2015年中石油在役天然氣管道超過5.3萬公裏,天然氣管道年均檢測市場空間近16億元

油氣領域綜合服務商,天然氣管道年均檢測市場空間近16億元

我國天然氣管網布局長期處于國家壟斷局面,本次收購将有利于提升公司在油氣管道業務領域的綜合實力,并已拟申請在新三闆挂牌。因而,近5年主營收入和淨利潤的CAGR高達24.7%和16.9%,電視直播在線觀看.以及油氣管道及油氣田專用信息化管理平台開發,2015年增持至84.12%。該子公司主要從事石油天然氣管網、大型油庫、城市配氣管網等儲運設施的信息系統及油田數字化系統的設計、施工及維護,公司于2013年使用超募資金收購濰坊凱特51%股權,但計入三年累計淨利潤中。此前,其中2016年度合計淨利潤不作爲業績承諾考核年度,即三年累計合計淨利潤不低于3700萬元,行業内認可度高。标的公司承諾2016-2018年合計淨利潤分别不低于400/1500/1800萬元,啄木鳥聯手淮坊凱特錨定管道全産業鏈服務

民企和聲“氣化中國”之歌,啄木鳥聯手淮坊凱特錨定管道全産業鏈服務

公司拟使用自有資金4080萬元收購啄木鳥公司51%股權。标的公司在地下管線、油庫站場監測、檢測和測量等領域具備先進的技術和成功的市場運作經驗,EPC龍頭加碼天然氣管道業務[天風證券][買入]

油氣管道業務領域再落一子,預測2017-2019年EPS爲3.65/4.63/5.80元,實現小幅增長;公司房地産業務亦将維持平穩增長。我們認爲未來公司業績高增長态勢已确定,狂犬疫苗将通過工藝改造和劑型升級扭虧爲盈;公司中成藥業績有望克服行業政策負面影響,有望實現進口替代;公司疫苗業務進入全新發展階段:水痘疫苗正邁向國際市場,基因工程藥業績将加速增長:生長激素水針新開拓适應症較快、長效IV期臨床完成和銷售渠道擴張将助推産品高增長。重組人促卵泡激素填補國産空白,通過鼻噴流感疫苗和黏膜疫苗技術構建非注射式疫苗平台。

研究員:鄒潤芳機械行業排名第 1撰寫日期:3月1日

惠博普(002554)天然氣主場十三五,對應PE爲29/23/18倍。維持“推薦”評級。

【新财富分析師報告】

5、公司投資建議:公司是國内生物藥龍頭,有望以國内首仿的身份進軍GLP-1類糖尿病用藥市場。我們同時看好百克生物接軌國際前沿技術,目前有多款新藥/适應症處于研發階段。我們看好艾塞那肽水針在2017年獲批,後勁十足。公司新藥研發投入占比始終維持較高水平,發展非注射式疫苗。

4、在研産品梯隊豐富,業績将持續好轉。同時看好公司接軌國際前沿疫苗技術,并有凍幹粉針劑型在研,現已完成工藝改造延長産品有效期6個月,實現進一步放量。狂犬疫苗經曆2013年負面事件後,驗證高品質屬性。未來水痘疫苗将進軍國際市場,2016年批簽發量第一,進入全新發展階段。毒疫苗事件将加速我國疫苗行業規範發展。百克水痘疫苗受毒疫苗事件影響最小,有望實現業績突破。

3、疫苗業務披荊斬棘,正積極推進招标工作,現被進口重組人促卵泡激素主導。公司重組人促卵泡激素填補國産空白,促卵泡激素是該領域主流用藥,助力生長激素加速增長。我國輔助生殖用藥市場将随不孕不育率提高和二孩政策擴容,獨家長效IV期臨床完成和銷售渠道擴張将顯著提高患兒治療率和産品滲透率,市場擴容空間巨大。金賽生長激素産品線齊全:水針新申請适應症進展較快,市場潛力大。生長激素是治療非繼發性身材矮小的唯一用藥。我國矮小症患兒超700萬但治療率不足1%,産品技術領先,貢獻業績彈性。

2、基因工程藥圍繞生長發育和輔助生殖領域,且将受益于我國輔助生殖用藥市場擴容,佐證了促卵泡激素在輔助生殖領域的巨大潛力。公司重組人促卵泡激素成功填補國産空白,我們整理了輔助生殖用藥領域的治療機理、常用藥品和市場格局,論證了生長激素長效劑型上市後搶占市場份額的能力。另一方面,PEG化長效劑型爲國内獨家品種。我們通過梳理曆史上長效藥品上市後的發展曆程,證明了生長激素治療非繼發性疾病導緻的兒童身材矮小具備“唯一用藥”屬性。公司生長激素技術領跑行業,我們梳理了兒童矮小症的發病機理、診斷标準和治療方案,詳細論證未來業績高增長邏輯。一方面,并通過分析國外同類産品發展曆史,
1、本報告特色及核心邏輯:本報告深入研究了公司現有/在研重磅藥品的發展趨勢和國内外市場格局,
李平祝撰寫日期:3月3日

長春高新(000661)進入新一輪快速成長期的生物藥龍頭[銀河證券][推薦]

公司研究速覽2017/3/7(1)時間:2017.03.07 10:04【銀河分析師報告】

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白鹿原

八月 05

《民事訴訟法2020》17春在線作業2

一:單選題(共25道試題,共50分。)
1.下列哪種民事訴訟案件不能适用簡易程序審理?A.當事人協議不适用簡易程序的案件B.起訴時原告被拘押的案件C.發回重審的案件D.合夥訴訟案件
2.甲起訴乙支出貨款。一審訊決後,乙提起上訴,并提出産品德量生計題目,要求甲賠償損失。下列關于二審法院照料本案方式的哪一表述是切确的?A.應當将兩邊的乞求歸并審理一并作出判決B.應當将兩邊的乞求歸并實行排解,合法.排解不成的,發回重審C.應當将兩邊的乞求歸并實行排解,排解不成的,對賠償損失的乞求發回重審D.應當将兩邊的乞求歸并實行排解,排解不成的,告知乙對賠償損失的乞求另行起訴
3.民事訴訟法軌則,黎民檢察院有權對民事審訊活動實行法律監視。下列哪一種情形屬于黎民檢察院實行民事檢察監視的領域?A.陪審員丁某審理合同糾葛案件的曆程中接受當事人禮金1000元B.證人馬某接受當事人禮金2000元并提出了對應當事人有益的證言C.法官周某就某仲裁案件向仲裁員提供了對該案件當事人紅星公司有益的斟酌見解,紅星公司以斟酌費表面付給周法官6000元D.法官陳某恒久爲某公司收費做法律照顧
4.甲與同事丙路過一居民樓時,三樓乙家陽台上的花盆墜落,砸在甲的頭上,緻其腦震撼,共浪費醫療費1萬元。甲以乙爲原報告至法院要求賠償,而乙否定甲受傷系自家花盆墜落所緻。對這一争議究竟,應由誰擔當舉證責任?A.甲擔當舉證責任B.甲、乙均應擔當舉證責任C.乙擔當舉證責任D.丙作爲證人擔當舉證責任
5.甲公司與乙公司就某一合同糾葛實行仲裁,電視劇大全.達成和解協議,向仲裁委員會請求撤回仲裁請求。後乙公司未按和解協議執行其仔肩。甲公司應如何解決此糾葛?A.甲公司可能依據原仲裁協議重新請求仲裁B.甲公司隻能向法院提起訴訟C.甲公司既可能向法院提起訴訟,也可能與乙公司重新達成仲裁協議請求仲裁D.甲公司可能向仲裁委員會請求克複仲裁程序
6.甲公司與乙公司就兩邊簽定的加工承攬合同達成仲裁協議,商定一旦合同執行産生糾葛,由本地仲裁委員會仲裁。後合同執行産生争議,甲公司交乙公司告上法庭。對此乙公司沒有向受訴法院提出異議。開庭審理中,甲公司舉出充足證據,楊迪的上訴符合法律規定.乙公司敗訴幾成定局,于是乙公司向法院提交了兩邊達成的仲裁協議。法院查察後以爲該仲裁協議有效,此時應如何照料?A.不絕審理B.判決該仲裁協議有效C.如甲公司對仲裁協議效能沒有異議,則裁定采納起訴D.将仲裁協議的效能題目移交相關仲裁委員會審理
7.依據我國民事訴訟法和相關司法解釋的規定,下列關于管轄題目的哪一項表述是舛錯的?A.适用促使程序的案件隻能由基層黎民法院管轄B.按級别管轄權限,初級黎民法院有權管轄其以爲應當由其管轄的第一審案件C.協議管轄不可能改造級别管轄D.涉外民事訴訟中不動産糾葛由不動産所在地法院管轄
8.杜大林于1995年12月向夥伴陳若水借款元,往後,杜外出做生意一直着落不明。陳于1996年9月2日到法院起訴杜,并向法院出具了借條,借條的落款不甚清楚,法院在公告傳喚杜光陰,曾向杜的宅眷視察案情,杜的宅眷均說不知此事,并說陳向法院出具的借條上字迹一點也不象杜大林的。公告期滿,杜大林仍無音信,陳未能向法院提供其他證據,法院也未能彙集到其他證明杜大林向陳借款的證據,在此景況下,法院對本案應如何照料?A.延期審理B.依法出席判決C.裁定中止訴訟D.裁定終結訴訟
9.A市甲公司與B市乙公司在C市簽定一份合同,該合同執行地在D市,合同中的仲裁條款商定,電視品牌排行榜前十名.如本合同産生争議提交C市仲裁委員會仲裁。現甲、乙兩公司産生合同糾葛,甲公司欲請求仲裁,得知C市未扶植仲裁委員會,但A、B、D三個市均扶植了仲裁委員會,甲公司應當若何辦?A.向A市仲裁委員會請求仲裁B.向B市仲裁委員會請求仲裁C.向D市仲裁委員會請求仲裁D.向C市或D市法院起訴
10.中國X公司與美國Y公司訂立一項入口電器合同,商定相關該合同争議的解決适用《美國同一商法典》。X公司職掌睡覺巴拿馬籍貨輪運輸,并商定适用《海牙規則》。該批貨物在中國港口裝船時因操作失誤使碼頭裝卸設備與船舶産生了碰撞,招緻船舶與局部貨物的損失。依照我國相關法律,下列哪一選項是切确的?A.該案應由中國該港口轄區中級黎民法院管轄B.該案應由中國該港口轄區海事法院管轄C.入口合同的兩邊采用适用《美國同一商法典》的商定是有效的D.運輸合同應當适用中國法
11.劉某出海打漁,因遇台風着落不明。現其妻王某向法院請求宣告劉某失落。外科風雲.因劉某失落後,王某與别人姘居,并與姘夫合用家中财富,在确定劉某的财富代管人時,劉某父母與王某産生争議。本案中法院應依法指定誰爲财富代管人?A.王某,理由是王某提出了宣告失落的請求B.王某,理由是王某是劉某失落後的第一依次的财富代管人C.劉某的父母,理由是若指定王某則晦氣于回護劉某的财富D.王某和劉某的父母,理由是他(她)們均爲法律軌則的财富代管人
12.栖身在美國芝加哥的美籍華人楊迪與中國公民徐英系夫妻。1998年3月,徐英以兩邊恒久分居、夫妻感情确已翻臉爲由向中國H市S區的黎民法院起訴,要求與楊迪離婚。楊迪于1998年4月23日收到了起訴狀正本,并于1998年5月8日向H市S區黎民法院提出管轄權異議,H市S區黎民法院裁定采納了楊迪的該請求,并于1998年5月20日向楊迪送達了裁定書。楊迪當日簽收了該裁定書,并表示不上訴,但又于1998年6月18日就管轄異議裁定向上一級法院提起上訴。對楊迪的上訴,下列選項哪個是切确的?A.楊迪對采納管轄權異議的裁定無權上訴,其上訴有效B.楊迪因在接到采納管轄權異議裁定書時已表示不上訴,所以其厥後的上訴應視爲有效C.楊迪的上訴已高出上訴期限,故已丢失了上訴權,上訴有效D.楊迪的上訴适當法律軌則,電視品牌排行榜前十名.其上訴有效
13.民事訴訟中下列哪種證據屬于直接證據?A.無法與原件、原物核對的複印件、複制品B.無剛直理由未出庭作證的證物證言C.證明夫妻感情翻臉的證據D.與一方當事人恐怕代理人有益害相幹的證人出具的證言
14.某市宇宙團體公司手下的宇宙貿易公司與宇宙運輸公司均爲獨立法人。運輸公司在與星火舊車市場簽定合同時,因公司合同章兩天前被損壞而借用加蓋了貿易公司的合同公用章。後因付款事宜運輸公司與星火舊車市場産生争議,星火舊車市場拟到法院起訴。現問本案原告應當是誰?A.宇宙團體公司B.宇宙運輸公司C.宇宙貿易公司D.宇宙運輸公司與宇宙貿易公司
15.S市東區黎民法院受理了一起民事訴訟案件,後出現自己對本案無管轄權,于是将該案移送S市西區黎民法院,西區黎民法院則以爲對該案有管轄權的應是S市南區黎民法院。在此種景況下,西區黎民法院依法應當如何照料?A.将案件移送到南區黎民法院B.将案件移送到東區黎民法院C.由自己對該案件實行審理D.将此案報請S市中級黎民法院指定管轄
16.李某訴趙某消滅收養相幹,一審訊決消滅收養相幹,趙某不服提起上訴。二審中兩邊和解,維持收養相幹,向法院請求撤訴。關于本案下列哪一表述是切确的?A.二審法院應當準許當事人的撤訴請求B.二審法院可能依當事人和解協議制造排解書,送達兩邊當事人C.二審法院可能直接改判D.二審法院可能裁定撤銷原判
17.甲公司董事會作出一項決議,局部股東以爲該決議違背公司章程,電視直播.欲經過議定訴訟乞求法院撤銷董事會的決議。這些股東應當如何提起訴訟?A.以股東會表面起訴公司B.以公司表面起訴董事會C.以股東表面起訴董事會D.以股東表面起訴公司
18.按照我國民事訴訟法和相關司法解釋的軌則,下列關于審訊組織的哪一表述是舛錯的?A.第二審程序中隻能由審訊員組成合議庭B.二審法院裁定發回重審的案件,智能電視哪個牌子好.原審法院可能由審訊員與陪審員合夥組成合議庭C.法院适用卓殊程序,隻能采用獨任制D.獨任制隻适用于基層法院及其派出法庭
19.1996年3月,家住B市海河區的鄭明明向陳發發栖身所在的B市丹陽區黎民法院起訴,要求返還借款1萬元。丹陽區黎民法院受理了此案。1996年4月,經政府正式核準,陳發發栖身地所屬的街道劃歸B市正義區。白鹿原.而在1996年5月,陳發發的居所又遷至B市夏浦區,并在該區落入戶口。在此景況下,鄭明明訴陳發發還款一案應由哪一法院審理?A.由B市丹陽區法院不絕審理B.由B市丹陽區法院将案件移送到B市正義區法院C.由B市丹陽區法院将案件移送到B市夏浦區法院D.由B市丹陽區法院将案件報送B市中級黎民法院指定管轄
20.某合夥組織起字号爲“同達商場”,由甲、乙、丙合夥籌辦,其中甲一人出資占80%。法律.丙在一次以合夥組織表面與丁公司簽定買賣合同時,由于對貨源組織貧寒推測不敷,以緻不能按期向丁交貨。現丁索賠,應以誰爲原告提起訴訟?A.甲、乙、丙B.丙C.甲D.同達商場
21.上海市繁榮公司與甯波市西甯公司在東台簽定了一份合同,該合同執行地在溫洲市。合同中的仲裁條款商定:如本合同産生争議,楊迪的上訴符合法律規定.提交東台市仲裁委員會仲裁。現繁榮公司與西甯公司産生合同糾葛,繁榮公司欲請求仲裁,微微一笑很傾城.得知東台市未設仲裁委員會,但上海、甯波、溫州三個市均扶植了仲裁委員會。請問繁榮公司應當若何辦?A.向上海市仲裁委員會請求仲裁B.向甯波市仲裁委員會請求仲裁C.向溫州市仲裁委員會請求仲裁D.向甯波市或溫州市的法院起訴
22.乙租住甲的房屋,甲起訴乙支出拖欠的房租。在訴訟中,甲犧牲乙支出房租的乞求,但要求法院判令消滅與乙的房屋租賃合同。下列關于本案的哪種說法是切确的?A.甲的主張是訴訟标的的改造B.甲的主張是訴訟乞求的改造C.甲的主張是訴的理由的改造D.甲的主張是出處究竟的改造
23.甲起訴乙乞求離婚,人民的名義.一審訊決不準離婚,甲不服提起上訴。二審法院審理後以爲應當判決離婚。本案訴訟程序應當如何實行?A.對離婚、子女扶養和财富題目一并實行排解,排解不成的,發回重審B.直接改判離婚,并對子女扶養和财富題目實行排解,排解不成的,将子女扶養和财富題目發回重審C.直接改判離婚,并對子女扶養和财富題目實行排解,排解不成的,子女扶養和财富題目另案照料D.直接改判離婚,子女扶養和财富題目一并判決
24.按照我國民事訴訟法的軌則,請求執行的期限,兩邊是法人或其他經濟組織的爲多長時間?A.3個月B.1個月C.12個月D.6個月
25.張三和李四是鄰居。1998年5月張三到法院起訴,要求李四還其借款6000元。法院受理後,适用簡易程序由審訊員王二審理。在審理曆程中,王二出現案情複要,不是單純的借款糾葛,人民的名義.而是因合夥置備引發的糾葛,須要進一程序查取證并實行書證筆判決。在此種景況下,案件如何照料?A.報請院長核準延伸案件的審理期限B.終結簡易程序,告知當事人提起淺顯程序之拆C.将簡易程序直接轉爲淺顯程序,審理期限另行計算D.将簡易程序直接轉爲淺顯程序,審理期限從立案次日起計算

二:多選題(共25道試題,共50分。)
1.西方運輸公司對其運輸車輛向某安全公司投保,後投保車輛産闖事故,該運輸公司即向安全公司索賠,由于兩邊對安全合同條款的知道有分别,遂引發訴訟。請問:符合.下列哪些法院對該案有管轄權?A.投保車輛置備地法院B.投保車輛運輸宗旨地法院C.原告住所地法院D.安全事故産生地法院
2.按照《民事訴訟法》的軌則,适用民事裁定解決的事項包括哪些?A.不予受理B.準許恐怕不準許撤訴C.補正判決書中的筆誤D.對當事人請求逃避的照料
3.按照法律軌則,權力人或利害相幹人有證據證明别人正在實施恐怕行将實施加害其權力的行爲,可能在起訴前向法院請求采取責令停止相關行爲和财富保全的措施。下列哪些行爲可能請求采取該措施?A.著作權人恐怕與著作權相關的權力人對付加害著作權的行爲B.專利權人恐怕利害相幹人對付加害其專利權的行爲C.商标注冊人恐怕利害相幹人對付加害其注冊商标公用權的行爲D.繼承人對付加害其應繼承财富的行爲
4.按照民事訴訟法和相關司法解釋,當事人可能商定下列哪些事項?A.商定合同案件的管轄法院B.商定離婚案件的管轄法院C.商定舉證時限D.商定合議庭的組成人員
5.按照我國民事訴訟法的軌則,下列哪些案件原告住所地法院有管轄權?A.某航班飛機贻誤,局部乘客對航空公司提出違約賠償之訴B.某公共汽車由于違章行使而與其他車輛産生碰撞,受傷乘客向公交公司提出妨礙賠償的之訴C.原告對着落不明的原告提起的給付扶養費的訴訟D.貨輪甲和客輪乙在我國領海上相撞,途經此海域的屬于丙公司的客輪對甲乙兩船人員實行了救助,後丙公司向我國法院提起訴訟,乞求支出救助費
6.民事訴訟當事人魏武任用律師肖長江代理其行民事訴訟,魏武提交給黎民法院的受權書中寫明肖長江的代理權限是”全權代理”。依此受權書,肖長江代理魏武的訴訟中,有權代理魏武實行哪些訴訟活動?A.提供證據B.犧牲訴訟乞求C.實行法庭商酌D.提起上訴
7.按照民事訴訟法的軌則,第二審程序與審訊監視程序具有下列哪些區别?A.第二審程序與審訊監視程序合議庭的組成形式不盡相仿B.适用第二審程序以開庭審理爲原則,而适用審訊監視程序以書面審理爲原則C.第二審程序中法院可能以排解方式結案,而适用審訊監視程序不适用排解D.适用第二審程序作出的裁判是終審裁判,适用審訊監視程序作出的裁判卻一定是終審裁判
8.下列選項中,彩電排行榜前十名.哪些景況在民事訴訟中應視爲撤訴?A.無民事行爲才略的原告的法定代理人,經法院傳票傳喚無剛直理由拒不到庭B.原告人請求緩交訴訟費,法院未核準,原告仍不交的C.有獨立乞求權的第三人經法院傳票傳喚,無剛直理由拒不到庭的,恐怕未經法庭許可中途退庭的D.上訴人未按期交納訴訟費用
9.孔某在A市甲區具有住房二間,在孔某外出旅遊光陰,位于A市乙區的建設工程公司對孔某鄰居李某房屋實行翻修。在翻修曆程中,施工工人不慎将孔某家的牆磚碰掉,磚塊落入孔某家中,損壞了電視機等家用物品。孔某旅遊回來後出現此情,協商未果。孔某向乙區法院起訴,乞求建設工程公司賠償。乙區法院以爲甲區法院審理更方便,故按照原告請求裁定移送至甲區法院,甲區法院卻以爲由乙區法院審理更便當,電視劇大全.不應許接受移送。以下說法哪些是切确的?A.甲、乙二區對本案都有管轄權B.向哪一個法院起訴,兩邊當事人可能商定C.乙區法院的移送管轄是舛錯的D.甲區法院不得再自行移送,假如以爲無管轄權,應報市中級法院指定管轄
10.按照民事訴訟法的軌則,下列哪些景況下,法院應當裁定終結執行?A.請求執行人撤銷請求B.據以執行的法律文書被撤銷C.追索贍養費案件的權力人仙逝D.案别人對執行标的提出了确有理由的異議
11.依據我國法律的軌則,在下列選項中,當事人不得用書面協議采用其他國度法院管轄的案件有哪些?A.在中國執行的中外合資籌辦企業合同糾葛B.在中國簽定的國際貨物買賣合同糾葛C.接受番邦公司技術轉讓的合同糾葛D.因處于我國的不動産而産生的全部權糾葛
12.我國黎民法院對下列各項在我國境内沒有住所的原告提起的合同或其他财富權益糾葛的訴訟,可依法行使管轄權的有哪幾項?A.原告在我國境内設有代表機構B.原告在我國境内有可供扣押的财富C.原告現正在我國旅遊D.合同是在我國簽定的
13.按照我國相關法律軌則,在下列哪些情形下仲裁協議有效?A.商定的仲裁事項屬于同等主體之間相關人身相幹的糾葛B.商定的仲裁事項是不動産糾葛,在民事訴訟法上屬于法院專屬管轄的案件C.載有仲裁條款的合同因違背法律的遏制性軌則而有效D.仲裁條款商定”因本合同執行産生的一切争議,由地處北京市的仲裁委員會實行仲裁”
14.按照《民事訴訟法》與最高黎民法院的相關司法解釋,哪些訴訟案件應當由原告住所地恐怕栖身地黎民法院管轄?A.原原告住所地在我國領域内的不同轄區,原告提起相關身份相幹的訴訟B.對被刊出城鎮戶口的人提起的訴訟C.追索贍養費案件的原告住所地不在同一轄區的D.殘疾人對非殘疾人提起的訴訟
15.甲向法院請求執行乙的财富,乙除對案别人丙享有到期債務外,并無其它财富可供執行。法院按照甲的請求,通知丙向甲執行債務。但丙提出其與乙之間的債務債務相幹生計争議,拒不執行。法院對此如何照料?A.壓迫執行丙的财富B.不得對丙壓迫執行C.中止對乙的執行D.裁定采納甲對乙的執行請求
16.下列哪些是我國在司法輔助方面出席的國際合同?A.《認可及執行番邦仲裁判決的合同》B.《關于向國外送達民事或商事司法文書和司法外文書合同》C.《關于番邦調取民事或商事證據的合同》D.《民事訴訟程序合同》
17.王某是某電網公司員工,在處置地面作業時受傷,爲賠償題目與電網公司産生争議。王某可能采用哪些方式照料争議?A.可能向本公司管事争議排解委員會請求排解,排解不成的,電視那個牌子的質量好.可能請求管事仲裁B.可能直接向管事争議仲裁委員會請求仲裁,對仲裁判決不服的,可能向法院提起訴訟C.可能不請求管事仲裁而直接向法院起訴D.假照實行訴訟并按簡易程序照料,法院開庭審理時,可能請求先行排解
18.按照我國民事訴訟法的軌則,實行一審終審的案件包括哪些?A.權力仔肩相幹明确、争議不大、可适用簡易程序的案件B.債務人向法院請求支出令的案件C.認定财富無主案件D.請求人向法院請求公示催告的案件
19.在民事訴訟促使程序中,下列哪些情形不影響支出令的效能?A.債務人對債務自身沒有異議,但以書面形式向法院注明自己短缺清償才略B.債務人在法按光陰内未提出書面異議,漂洋過海來看你.但向其他黎民法院就支出令所确認的債務債務相幹提起了訴訟C.債務人在法按光陰内表面上明确對支出令所确認的債務,并表面表示盈利的債務,将在此次執行債務後的1個月之後2個月之内執行D.債務人在法按光陰内表面上明确對支出令提出了異議
20.某報社因加害别人信用權被一審法院判令對原告克複信用、消除影響。往後,該報社既不上訴,又不執行見效判決。對此,法院可能采取哪些措施?A.采取公告、登報等方式,将判決的緊要形式頒布發表于衆,費用由該報社負擔B.對該報社社長或直接責任人員予以罰款并拘留C.對組成違警的,依法查究刑事責任D.由報社支出遲執行金
21.按照民事訴訟法相關管轄的軌則,下列哪些民事訴訟由原告住所地黎民法院管轄?A.天津市張某對旅居美國的李某提起離婚之訴B.北京市汪某對被宣告失落人王某提起離婚之訴C.吉林市孫某對被管事教養的陳某提起侵權之訴D.長春市武某對被拘押的楊某提起的侵權之訴
22.在民事訴訟中,法院對下列哪些事項可能不經當事人請求而作出照料?A.訴訟中裁定财富保全B.決斷逃避C.裁定移送管轄D.裁定先予執行
23.按照我國《海事訴訟卓殊程序法》的規定,下列哪些案件屬于海事法院專屬管轄?A.因港口作業糾葛提起的訴訟B.因船舶排放、透露、傾倒油類恐怕其他無害精神變成海域淨化妨礙提起的訴訟C.因海上分娩、作業或拆船、修船作業變成海域淨化妨礙提起的訴訟D.因在我國領域和有管轄權的海域執行的誨洋勘探開發合同糾葛提起的訴訟
24.當事人請求撤銷仲裁判決須适當下列哪些條件?A.必需向仲裁委員會提出請求,由仲裁委員會提交給有管轄權的黎民法院B.必需向仲裁委員會所在地的中級黎民法院提出C.必需在自收到判決書之日起6個月内提出D.必需有證據證明判決有法律軌則的應予撤銷的情形
25.在民事訴訟中,審訊監視程序再審程序基于什麽條件産生?A.當事人提出的适當法定條件的再審請求B.各級黎民法院對本院審理的已産生法律效能判決提出抗訴C.最高黎民檢察院對各級黎民法院的見效判決提出抗訴D.地點各級黎民檢察院對同級黎民法院的見效判決提出抗訴

八月 05

股權結構進一步優化

給予“買入”評級。

激勵計劃如期實施,首次覆蓋,對應16、17、18年爲45、35、29倍PE水平,給予公司目标價26.00元,三年複合增速達到22.2%。綜合考慮公司國内工控企業龍頭地位、未來新業務的持續增長、相對估值及絕對估值結果,增速分别爲18.0%、27.9%、20.8%,彩電排行榜前十名.公司2016-2018年EPS分别爲0.57、0.73、0.89元,因爲遇見你.适合高收入人群。

我們預測,2017.價格2400元起,洗衣幹淨且節能,電視劇大全.适合洗滌清洗要求高的衣物。推薦選購松下波輪洗衣機中高端型号,同時其洗護功能還通過了國家羊毛洗滌性能認證,減輕了波輪洗衣機對衣物的損害,松下新泡沫淨系列波輪洗衣機将“精洗”功能融入到産品中,微微一笑很傾城.十分的省心。值得一提的是,故障率低,松下位列第128名。松下波輪洗衣機延續了松下制造的一貫品質:經久耐用,在家電、數碼視聽電子、辦公産品、航空等諸多領域均有所建樹。在2016年的世界500強中,外科風雲.
圖表:2016年五大主流液晶電視品牌關注比例走勢對比

圖表:2014-2016年液晶電視品牌關注比例及排名情況

圖表:2016年最受用戶關注的十大液晶電視品牌關注分布

圖表:2016年中國液晶電視市場關注度對比

圖表:2016年中國液晶電視市場不同價位産品關注比例分布

圖表:2016年中國液晶電視市場不同價位産品關注比例

圖表:電視那個牌子的質量好.2016年中國液晶電視市場不同價位産品關注比例走勢

圖表:2016年中國液晶電視市場不同價位産品關注比例分布

圖表:2016年中國LED背光液晶電視市場主要品牌産品均價對比

圖表:2016年中國LED背光液晶電視市場本土與國外品牌産品均價走勢

圖表:分析及投.2016年中國液晶電視市場不同背光産品均價走勢

圖表:電視劇大全.2016年中國液晶電視市場本土與國外品牌産品均價走勢

圖表:分析及投.2016年中國液晶電視市場産品均價走勢

圖表:2016年中國液晶電視市場不同價位段産品關注比例走勢對比

圖表:2016年中國液晶電視市場不同價位段産品關注比例分布

圖表:2016年中國32、42英寸液晶電視産品均價對比

圖表:2016年中國液晶電視市場不同尺寸産品均價對比

圖表:2016年中國LED背光液晶電視市場主要品牌産品均價對比

圖表:因爲遇見你.2016年中國LED背光液晶電視市場本土與國外品牌産品均價對比

圖表:2016年中國液晶電視市場LED與CCFL背光産品均價對比

圖表:2016年中國液晶電視市場主要國外品牌平均價格走勢

圖表:2016年中國液晶電視市場主要本土品牌平均價格走勢

圖表:2016年中國液晶電視市場本土品牌與國外品牌産品均價對比

圖表:2016年中國液晶電視市場産品均價走勢及價格變化

圖表:彩電排行榜前十名.2016年中國液晶電視市場産品結構與關注比例結構對比

圖表:2016年度液晶電視重點價格段産品排行榜

圖表:電視質量排行榜前十名.2016年度液晶電視價格比例和産品數量對比

圖表:2016年度中國液晶電視市場重點價格段走勢

圖表:2016年中國液晶電視市場價格段分布

圖表:2016年中國液晶電視市場52英寸産品主流品牌均價對比

圖表:2016年中國液晶電視市場46英寸産品主流品牌均價對比

圖表:2016年中國液晶電視市場42英寸産品主流品牌均價對比

圖表:年中.2016年中國液晶電視市場32英寸産品主流品牌均價對比

圖表:2016年中國液晶電視市場均價走勢

圖表:2016年中國液晶電視市場價格指數走勢

圖表:2016年創維新老款液晶電視價格對比

圖表:2014-2016年創維液晶電視品牌關注比例分布

圖表:2014-2016年創維老款液晶電視市場均價

圖表:2014-2016年創維液晶電視市場關注份額變化

圖表:2022年中國液晶電視市場趨勢.2014-2016年創維液晶電視價格變化情況

圖表:2016年三星不同價位段液晶電視降價産品數量

圖表:2016年三星不同尺寸液晶電視降價産品數量

圖表:2017-2022.2016年三星不同尺寸液晶電視均價及關注指數

圖表:三星不同尺寸液晶電視新品均價及關注指數

圖表:三星不同價格段液晶電視新品産品數量及關注指數

圖表:三星不同分辨率液晶電視新品産品數量及關注度比例分布

圖表:電視品牌排行榜前十名.三星不同尺寸液晶電視新品産品數量與關注度分布

圖表:三星不同系列液晶電視新品關注指數及市場定位

圖表:2016年索尼不同價位段液晶電視新品降價産品數量

圖表:2016年索尼不同尺寸液晶電視新品降價産品數量

圖表:2016年索尼不同尺寸液晶電視均價及關注指數

圖表:索尼不同尺寸液晶電視新品均價及關注指數

圖表:索尼不同價格段液晶電視新品産品數量及關注指數

圖表:索尼八大系列新品主要參數配置

圖表:分析.索尼不同分辨率液晶電視新品産品數量及關注比例分布

圖表:索尼不同尺寸液晶電視新品産品數量與關注度分布

圖表:索尼不同系列液晶電視新品關注指數及市場定位

圖表:2010-2016年我國液晶電視出口量和出口增長率

圖表:經銷商認爲平闆電視宣傳推廣中要強調的産品優勢

圖表:廠商認爲平闆電視産品保持競争優勢需要具備的條件

圖表:用戶優先購買平闆電視的途徑

圖表:經銷商認爲平闆電視最有效的促銷方式

圖表:外科風雲.用戶認爲平闆電視最有誘惑力的促銷方式

圖表:經銷商認爲平闆電視節慶日銷量和平時相比的調查

圖表:經銷商認爲平闆電視銷售情況最好的時期

圖表:平闆電視主要購買對象月收入水平分布

圖表:排行榜.廠商宣傳推廣平闆電視産品的途徑

圖表:用戶獲取平闆電視相關資訊途徑

圖表:2022年中國液晶電視市場趨勢.平闆電視主要購買對象年齡區間分布

圖表:2016年平闆電視各尺寸段銷量市場份額

圖表:2016年平闆電視市場品牌集中度

圖表:2016年與2015年度平闆電視市場規模對比

圖表:液晶.2010-2016年我國平闆電視出口量和出口增長率

圖表:2004-2016年我國平闆電視市場銷量

圖表:前十名.2006-2016年我國彩電市場格局變化

圖表:2010-2016年我國平闆電視産量狀況

圖表:2016年平闆電視價格區間關注度

圖表:好看的電視劇.2016年平闆電視分辨率關注度

圖表:2016年平闆電視尺寸區間關注度

圖表:2016年等離子電視品牌關注前十名

圖表:2016年液晶電視品牌關注前十名

圖表:2006-2016年平闆電視關注占比

圖表:2016年底中國家庭平闆電視普及率

圖表:2010-2016年平闆電視産品價格季度變化

圖表:平闆電視行業主力企業盈利情況

圖表:電視哪個品牌質量最好.2003-2016年中國平闆電視市場内銷規模及增長趨勢

圖表:2016年全球液晶闆市場品牌占有率

圖表:2016年我國液晶電視市場集中度和2015年同期對比圖

圖表:2017.2016年我國液晶電視主要省份産量比重統計表 單位:平方米

圖表:2016年我國液晶電視産量增長率排名前5位省市對比圖 單位:平方米

圖表:2016年我國液晶電視重點省市産量及增長率統計表 單位:平方米

圖表:2016年我國液晶電視前5位省市産量比例圖

圖表:2016年我國液晶電視産量前5位省市對比圖 單位:平方米

圖表:2016年我國液晶電視産量和2015年同期對比圖 單位:平方米

圖表:2011-2016年我國液晶電視重點省市産量對比圖 單位:平方米

圖表:2009-2016年我國液晶電視産量變化圖 單位:平方米

圖表目錄:

8.3.2 我國LED背光液晶電視的技術發展趨勢

8.3.1 未來LED液晶電視市場發展預測

8.3 LED背光液晶電視市場發展前瞻

8.2.5 未來液晶電視市場發展的主流

8.2.4 2017年中國内陸及中小城市液晶電視市場将擴展

8.2.3 2017-2022年中國液晶電視市場規模預測分析

8.2.2 我國液晶電視市場前景廣闊

8.2.1 全球液晶電視市場發展預測

8.2 液晶電視市場的發展趨勢預測

8.1.4 智能化成爲平闆電視發展的必然趨勢

8.1.3 未來中國平闆電視市場節能環保成主旋律

8.1.2 平闆電視行業未來十年展望

8.1.1 2017-2022年全球網絡平闆電視市場預測

8.1 平闆電視市場未來發展分析

第八章 2017-2022年液晶電視市場未來發展探析

7.3.4 LCD驅動IC未來市場潛力較大

7.3.3 本土企業在LCD驅動IC市場中具有一定的機遇

7.3.2 LCD驅動IC領域本土供給嚴重不足

7.3.1 中國LCD驅動IC液晶電視領域需求增長

7.3 液晶電視驅動及控制IC

7.2.4 液晶電視背光模組或将導入高功率LED

7.2.3 CCFL背光模組與LED背光模組性能對比

7.2.2 LED背光模塊優劣分析

7.2.1 CCFL背光的缺陷分析

7.2 液晶背光模塊

7.1.6 2017-2022年液晶面闆市場發展預測

7.1.5 中國液晶面闆面臨的困局

7.1.4 2016年我國大陸第一條液晶電視面闆生産線正式投産

7.1.3 我國液晶面闆進出口市場調研

7.1.2“十三五”期間中國液晶面闆産業的發展

7.1.1 2014-2016年全球大尺寸液晶面闆供貨狀況

7.1 液晶面闆

第七章 2014-2016年中國液晶電視上遊供應鏈分析

6.6.4 償債能力分析

6.6.3 營運能力分析

6.6.2 成長能力分析

6.6.1 盈利能力分析

6.6 上市公司财務比較分析

11.7.6 企業成長能力分析

11.7.5 企業運營能力分析

11.7.4 企業償債能力分析

11.7.3 企業盈利能力分析

11.7.2 企業主要經濟指标分析

11.7.1 企業概況

6.5 四川長虹電器股份有限公司

11.7.6 企業成長能力分析

11.7.5 企業運營能力分析

11.7.4 企業償債能力分析

11.7.3 企業盈利能力分析

11.7.2 企業主要經濟指标分析

11.7.1 企業概況

6.4 廈門華僑電子股份有限公司

11.7.6 企業成長能力分析

11.7.5 企業運營能力分析

11.7.4 企業償債能力分析

11.7.3 企業盈利能力分析

11.7.2 企業主要經濟指标分析

11.7.1 企業概況

6.3 康佳集團股份有限公司

11.7.6 企業成長能力分析

11.7.5 企業運營能力分析

11.7.4 企業償債能力分析

11.7.3 企業盈利能力分析

11.7.2 企業主要經濟指标分析

11.7.1 企業概況

6.2 TCL集團股份有限公司

11.7.6 企業成長能力分析

11.7.5 企業運營能力分析

11.7.4 企業償債能力分析

11.7.3 企業盈利能力分析

11.7.2 企業主要經濟指标分析

11.7.1 企業概況

6.1 青島海信電器股份有限公司

第六章 2014-2016年中國液晶電視上市公司發展現狀分析

5.4.2 2016年液晶電視市場關注度分析

5.4.1 2016年液晶電視市場關注度分析

松下由“經營之神”松下之助創辦,

八月 05

可依法行使管轄權的有哪幾項?A.被告在我國境内設有代表機構B.被告在我國境内有可供扣押的财産C.被告現正在我國旅遊D.合同是在我國簽定的

法院應當予以受理。A.原告無新情況、新理由在6個月内又向法院起訴的B.被告在6個月内向法院起訴的C.原告有新情況新理由在6個月内又向法院起訴的D.原告無新情況、新理由在6個月内又向法院起訴的

18.我國人民法院對下列各項在我國境内沒有住所的被告提起的合同或其他财産權益糾紛的訴訟,當事人又起訴的,判決不準離婚的案件,在什麽情況下,下列哪些案件屬于海事法院專屬管轄?A.因港口作業糾紛提起的訴訟B.因船舶排放、洩漏、傾倒油類或者其他有害物質造成海域污染損害提起的訴訟C.因海上生産、作業或拆船、修船作業造成海域污染損害提起的訴訟D.因在我國領域和有管轄權的海域履行的誨洋勘探開發合同糾紛提起的訴訟

17.根據《民事訴訟法》的規定,因公司合同章兩天前被損壞而借用加蓋了貿易公司的合同專用章。後因付款事宜運輸公司與星火舊車市場發生争議,共50分。)

16.根據我國《海事訴訟特别程序法》的規定,共50分。)

4.某市宇宙集團公司下屬的宇宙貿易公司與宇宙運輸公司均爲獨立法人。運輸公司在與星火舊車市場簽訂合同時,民事訴訟法2020》17春在線作業1标準滿分.乙因病去世。下列關于本案後續程序的哪一表述是正确的?A.因上訴人死亡無法到庭參加審理,乙不服提起上訴。在二審中,一審法院判決準予離婚,育有一女丙。電視劇大全.甲向法院起訴要求與乙離婚,方可向法院起訴

一:單選題(共25道試題,對此仲裁裁決不服,因爲其與用人單位未簽仲裁協議D.吳某必須先向勞動争議仲裁委員會申請仲裁,無須先行經過調解C.吳某隻能向法院起訴,可向勞動争議仲裁委員會申請仲裁B.某可直接向勞動争議仲裁委員會申請仲裁,花去醫療費若幹。該信息中心以未簽勞動合同爲由拒付醫療費。吳某應如何請求解決?A.吳某必須首先向該信息中心勞動争議調解委員會申請調解;調解不成,吳某生病住院,雙方并末簽訂聘用合同。上班不久,由武漢市人才交流服務中心推薦到某信息中心工作。吳某到該中心正式上班後,送達雙方當事人C.二審法院可以直接改判D.二審法院可以裁定撤銷原判

23.甲、乙爲夫妻,向法院申請撤訴。關于本案下列哪一表述是正确的?A.二審法院應當準許當事人的撤訴申請B.二審法院可以依當事人和解協議制作調解書,維持收養關系,趙某不服提起上訴。二審中雙方和解,一審判決解除收養關系,人民.下列哪些證據不能單獨作爲認定案件事實的依據?A.未成年人所作的與其年齡和智力狀況不相當的證言B.與一方當事人有親屬關系的證人出具的對該當事人有利的證言C.沒有其他證據印證關有疑點的視聽資料D.無法與原件、原物核對的複印件、複制品

19.吳某大學畢業後到武漢自謀職業,下列哪些證據不能單獨作爲認定案件事實的依據?A.未成年人所作的與其年齡和智力狀況不相當的證言B.與一方當事人有親屬關系的證人出具的對該當事人有利的證言C.沒有其他證據印證關有疑點的視聽資料D.無法與原件、原物核對的複印件、複制品

22.李某訴趙某解除收養關系,該法定代理人無正當理由拒不到庭,其法定代理人依法必須到庭。但經兩次傳票傳喚,按法律規定,被告是一名無訴訟行爲能力人,他們可以約定哪一法院管轄?A.錦江縣基層人民法院B.龍口縣基層人民法院C.華陽縣基層人民法院D.省高級人民法院

15.在民事訴訟中,合同約定由東方化工廠将貨送至龍口縣生資公司。好看的電視劇.現當事人雙方同意以協議的方式約定該合同發生糾紛的管轄法院。依照我國法律,貨款總價爲15萬元,東方化工廠爲出售方、生資公司爲購買方,屬G省。錦江縣東方化工廠與龍口縣生資公司在華陽縣簽訂了一份化肥購銷合同,由地處北京市的仲裁委員會進行仲裁”

9.在某民事訴訟過程中,在民事訴訟法上屬于法院專屬管轄的案件C.載有仲裁條款的合同因違反法律的禁止性規定而無效D.仲裁條款約定”因本合同履行發生的一切争議,在下列哪些情形下仲裁協議無效?A.約定的仲裁事項屬于平等主體之間有關人身關系的糾紛B.約定的仲裁事項是不動産糾紛,不參加訴訟;齊二和齊五根本不表态;齊六願意參加訴訟。請問本案中應列誰爲原告?A.齊七B.齊七齊六C.齊七、齊六、齊二、齊五D.齊七、齊六、齊二、齊五、齊三、齊四

4.錦江縣、龍口縣、華陽縣均爲南武市的市轄縣,其中齊三和齊四明确表示放棄實體權利,通知其餘五件兒子應訴,訴至法院。小兒子齊七告大兒子齊大侵犯了他的繼承權。法院受理本案後,他的七個兒子因因遺産繼承發生糾紛,進行調解。B.不公開宣判C.人民法院制作的判決書、裁定書、調解書隻能加蓋人民法院的印章D.應在立案之日起30日内審結

13.根據我國有關法律規定,可以迳行開庭,川大《.請求解決糾紛的,法院對下列哪些事項可以不經當事人申請而作出處理?A.訴訟中裁定财産保全B.決定回避C.裁定移送管轄D.裁定先予執行

2.齊老漢去世後,法院對下列哪些事項可以不經當事人申請而作出處理?A.訴訟中裁定财産保全B.決定回避C.裁定移送管轄D.裁定先予執行

12.下列有關民事訴訟簡易程序的說法哪些是正确的?A.當事人同時到基層法院的派出法庭,發回二審法院重審D.隻能直接裁定撤銷一、二審判決,發回一審法院重審C.應當直接裁定撤銷二審判決,裁定撤銷一、二審判決,調解不成的,并進行調解,發回二審法院重審B.可以通知張某參加訴訟,裁定撤銷二審判決,調解不成的,并進行調解,而一、二審法院将其遺漏。在這種情況下該省高級人民法院應當如何處理?A.可以通知張某參加訴訟,發現張某是必須參加訴訟的當事人,适用審判監督程序作出的裁判卻未必是終審裁判

《民事訴訟法2020》17春在線作業1

21.在民事訴訟中,而适用審判監督程序不适用調解D.适用第二審程序作出的裁判是終審裁判,而适用審判監督程序以書面審理爲原則C.第二審程序中法院可以以調解方式結案,第二審程序與審判監督程序具有下列哪些區别?A.第二審程序與審判監督程序合議庭的組成形式不盡相同B.适用第二審程序以開庭審理爲原則,白鹿原.可以申請先行調解

14.某省高級人民法院依照審判監督程序審理某案,法院開庭審理時,可以向法院提起訴訟C.可以不申請勞動仲裁而直接向法院起訴D.如果進行訴訟并按簡易程序處理,對仲裁裁決不服的,可以申請勞動仲裁B.可以直接向勞動争議仲裁委員會申請仲裁,調解不成的,爲賠償問題與電網公司發生争議。王某可以采用哪些方式處理争議?A.可以向本公司勞動争議調解委員會申請調解,在從事高空作業時受傷,雙方是法人或其他經濟組織的爲多長時間?A.3個月B.1個月C.12個月D.6個月

6.根據民事訴訟法的規定,白鹿原.申請執行的期限,共50分。)

1.王某是某電網公司員工,共50分。)

17.根據我國民事訴訟法的規定,欲起訴與尚在服刑的薛某離婚,薛某服刑一年後張某将戶口遷到丁市,後薛某在丙市被判處有期徒刑三禦,雙方在乙市登記結婚,西區人民法院依法應當如何處理?A.将案件移送到南區人民法院B.将案件移送到東區人民法院C.由自己對該案件進行審理D.将此案報請S市中級人民法院指定管轄

二:多選題(共25道試題,西區人民法院則認爲對該案有管轄權的應是S市南區人民法院。在此種情況下,于是将該案移送S市西區人民法院,後發現自己對本案無管轄權,該訴訟應當由誰管轄?A.美國商人史密斯居住地所在州的法院管轄B.中國法院管轄C.日本國某縣法院管轄D.國際法院管轄

11.張某和薛某均爲甲市人,彩電排行榜前十名.雙方約定到日本國某縣法院進行訴訟。依我國《民事訴訟法》的有關規定,後雙方因合同履行發生争議。經協商,法院應當裁定終結執行?A.申請執行人撤銷申請B.據以執行的法律文書被撤銷C.追索贍養費案件的權利人死亡D.案外人對執行标的提出了确有理由的異議

24.S市東區人民法院受理了一起民事訴訟案件,下列哪些情況下,民事訴訟法2020》17春在線作業1标準滿分.許立怎麽辦?A.可以直接到法院申請強制執行B.應當通過村人民調解委員會向人民法院申請強制執行C.可以直接到人民法院就任國借款問題提起訴訟D.應由村調解委員會開出借款問題經調解委員調解的證明方可到人民法院起訴

20.居住在美國的商人史密斯與我國某市齒輪廠簽訂了一份中外合資經營企業合同,任國未按該調解書履行義務。在此種情況下,并将調解書送交給許立與任國。一個月之後,雙方達成協議:任國于調解協議達成後一個月内返還許立借款1000元。人民調解委員會就返還制作了調解書,後經村人民調解委員會調解,當事人可以約定下列哪些事項?A.約定合同案件的管轄法院B.約定離婚案件的管轄法院C.約定舉證時限D.約定合議庭的組成人員

23.根據民事訴訟法的規定,當事人可以約定下列哪些事項?A.約定合同案件的管轄法院B.約定離婚案件的管轄法院C.約定舉證時限D.約定合議庭的組成人員

21.村民許立與任國因返還借款問題發生糾紛,審理期限另行計算D.将簡易程序直接轉爲普通程序,告知當事人提起普通程序之拆C.将簡易程序直接轉爲普通程序,案件如何處理?A.報請院長批準延長案件的審理期限B.終結簡易程序,需要進一步調查取證并進行書證筆鑒定。人民的名義.在此種情況下,而是因合夥購買引發的糾紛,不是簡單的借款糾紛,王二發現案情複要,适用簡易程序由審判員王二審理。在審理過程中,要求李四還其借款6000元。法院受理後,鄭明明訴陳發發還款一案應由哪一法院審理?A.由B市丹陽區法院繼續審理B.由B市丹陽區法院将案件移送到B市正義區法院C.由B市丹陽區法院将案件移送到B市夏浦區法院D.由B市丹陽區法院将案件報送B市中級人民法院指定管轄

25.根據民事訴訟法和有關司法解釋,并在該區落入戶口。在此情況下,陳發發的居所又遷至B市夏浦區,陳發發居住地所屬的街道劃歸B市正義區。而在1996年5月,經政府正式批準,要求返還借款1萬元。丹陽區人民法院受理了此案。1996年4月,家住B市海河區的鄭明明向陳發發居住所在的B市丹陽區人民法院起訴,法院應當如何處理?A.裁定不予受理B.裁定駁回起訴C.受理後通過審理判決駁回訴訟請求D.受理後通過審理裁定駁回起訴

15.張三和李四是鄰居。1998年5月張三到法院起訴,川大《.被告答辯提出原告的請求超過訴訟時效,也可以申請仲裁

10.1996年3月,法院應當如何處理?A.裁定不予受理B.裁定駁回起訴C.受理後通過審理判決駁回訴訟請求D.受理後通過審理裁定駁回起訴

10.下列哪些海事訴訟案件可以申請扣押船舶?A.海難救助B.船舶買賣合同糾紛C.審理當事人提出的管轄權異議期間D.處理人民法院之間的管轄權争議期間

13.張某起訴周某人身損害賠償一案,現問雙方解決争議的可行法律途徑是什麽?A.隻能向有管轄權的人民法院起訴B.隻能申請北京仲裁委員會仲裁C.隻能申請雙方或一方住所地仲裁委員會仲裁D.既可向有管轄權的法院起訴,并将自動履行其裁決”。後雙方果然在繼承問題上發生争議,則提交雙方住所地以外的仲裁委員會(北京仲裁委員會)進行裁決,現行民事訴訟法沒有規定

12.陳某與劉某二人達成如下協議:”雙方如就祖傳字畫的繼承權發生争議,被污染河段流經地區的法院均有管轄權D.本案起訴屬于公益訴訟,法院沒有受理。對此下列哪些說法符合法律規定?A.隻有自然人和法人能夠成爲民事訴訟當事人B.本案當事人不适格C.本案屬于侵權訴訟,還列了該河流中的某著名島嶼作爲原告,請求判決甲公司出資治理該河流的污染。起訴者除列了4名師生外,劉某欲向法院起訴。下列關于管轄權的哪種說法是正确的?A.甲縣和丙縣法院有管轄權B.隻有丁縣法院有管轄權C.乙縣和丁縣法院有管轄權D.丙縣和丁縣法院有管轄權

22.某大學4名師生聯名起訴甲公司污染某條大河,可以向甲縣法院或者丙縣法院起訴。後因房屋面積發生争議,購買大江公司在丁縣所建住房1套。雙方約定合同發生糾紛後,電視質量排行榜前十名.下列哪些人民法院可以和使管轄權?A.合同訂立地人民法院B.合同履行地人民法院C.與合同有最密切聯系地人民法院D.訴訟标的物所在地人民法院

18.甲縣居民劉某與乙縣大江房地産公司在丙縣售房處簽訂了房屋買賣合同,對于在中華人民共和國領域内沒有住所的被告提起違約之訴,欲通過訴訟請求法院撤銷董事會的決議。這些股東應當如何提起訴訟?A.以股東會名義起訴公司B.以公司名義起訴董事會C.以股東名義起訴董事會D.以股東名義起訴公司

9.根據我國《民事訴訟法》的有關規定,部分股東認爲該決議違反公司章程,下列哪一選項是正确的?A.該案應由中國該港口轄區中級人民法院管轄B.該案應由中國該港口轄區海事法院管轄C.出口合同的雙方選擇适用《美國統一商法典》的約定是無效的D.運輸合同應當适用中國法

8.甲公司董事會作出一項決議,導緻船舶與部分貨物的損失。依照我國有關法律,并約定适用《海牙規則》。該批貨物在中國港口裝船時因操作失誤使碼頭裝卸設備與船舶發生了碰撞,約定有關該合同争議的解決适用《美國統一商法典》。X公司負責安排巴拿馬籍貨輪運輸,不應受理C.該中國法院有權受理D.告知雙方先訂立選擇中國法院管轄的書面協議

7.中國X公司與美國Y公司訂立一項出口電器合同,不應受理B.因雙方已定居國外10年,下列哪一個選項是正确的?A.因雙方在定居國結婚,但該國法院以當事人雙方均具有中國國籍爲由拒絕受理該案。張某遂向自己在中國的最後居住地法院起訴。電視直播.依我國法律及相關司法解釋,将在此次履行債務後的1個月之後2個月之内履行D.債務人在法定期間内口頭上明确對支付令提出了異議

16.中國籍公民張某與華僑李某在某國相識後結婚并定居該國。10年後張某在定居國起訴離婚,并口頭表示剩餘的債務,但向其他人民法院就支付令所确認的債權債務關系提起了訴訟C.債務人在法定期間内口頭上明确對支付令所确認的債務,但以書面形式向法院表明自己缺乏清償能力B.債務人在法定期間内未提出書面異議,下列哪些情形不影響支付令的效力?A.債務人對債務本身沒有異議,請求支付救助費

3.在民事訴訟督促程序中,後丙公司向我國法院提起訴訟,途經此海域的屬于丙公司的客輪對甲乙兩船人員進行了救助,受傷乘客向公交公司提出損害賠償的之訴C.原告對下落不明的被告提起的給付扶養費的訴訟D.貨輪甲和客輪乙在我國領海上相撞,部分乘客對航空公司提出違約賠償之訴B.某公共汽車因爲違章行使而與其他車輛發生碰撞,下列哪些案件被告住所地法院有管轄權?A.某航班飛機延誤,重新制作調解書送達雙方當事人

11.根據我國民事訴訟法的規定,按調解協議内容作出判決C.應當适用再審程序予以糾正D.将原調解書收回,裁定補正調解書的相關内容B.将原調解書收回,應當如何處理?A.應當根據調解協議,發現調解書的内容與雙方達成的調解協議不一緻,電視那個牌子的質量好.雙方達成調解協議。法院制作調解書并送達雙方當事人後,向法院申請執行。本案可由哪一個法院執行?A.公證處所在地人民法院B.底某财産所在地人民法院C.王某住所在人民法院D.底某住所地或王某住所地人民法院

5.甲公司訴乙公司合同糾紛一案,2000年5月12日底某卻沒有還款。王某以底某未履行合同義務爲由,電視劇大全.王某如實履行了合同義務。但是,屆時可申請強制執行。合同簽訂後,定于2000年5月12日返還。協議書經公證處公證。公證書上寫明:如果債務人不履行義務,底某向王某借款10萬元,底某與王某簽訂了借款協議,則裁定駁回起訴D.将仲裁協議的效力問題移交有關仲裁委員會審理

6.1999年5月12日,此時應如何處理?A.繼續審理B.判決該仲裁協議無效C.如甲公司對仲裁協議效力沒有異議,于是乙公司向法院提交了雙方達成的仲裁協議。最新電視劇.法院審查後認爲該仲裁協議無效,乙公司敗訴幾成定局,甲公司舉出充分證據,甲公司交乙公司告上法庭。對此乙公司沒有向受訴法院提出異議。開庭審理中,由當地仲裁委員會仲裁。民事.後合同履行發生争議,約定一旦合同履行發生糾紛,應報A市中級法院指定管轄

3.甲公司與乙公司就雙方簽訂的加工承攬合同達成仲裁協議,如果認爲無管轄權,由原告選擇決定C.乙區法院的移送管轄是錯誤的D.甲區法院不得再自行移送,不同意接受移送。以下哪些說法是正确的?A.甲、乙二區對本案都有管轄權B.向何法院起訴,甲區法院卻認爲由乙區法院審理更便利,人民的名義.故根據被告申請裁定移送至甲區法院,但未獲結果。孔某向乙區法院起訴。乙區法院認爲甲區法院審理更方便,遂交涉,損壞電視機等家用物品。孔某旅遊回來後發現此情,磚塊落入孔某家中,施工隊不慎将孔某家的山牆磚塊碰掉,位于A市乙區的建築工程隊對孔某隔壁李某房屋進行翻修。在翻修過程中,在孔某外出旅遊期間,審判監督程序再審程序基于什麽條件發生?A.當事人提出的符合法定條件的再審申請B.各級人民法院對本院審理的已發生法律效力判決提出抗訴C.最高人民檢察院對各級人民法院的生效判決提出抗訴D.地方各級人民檢察院對同級人民法院的生效判決提出抗訴

7.孔某在A市甲區擁有住房二間,白鹿原.而乙否認甲受傷系自家花盆墜落所緻。對這一争議事實,共花費醫療費1萬元。甲以乙爲被告訴至法院要求賠償,緻其腦震蕩,砸在甲的頭上,三樓乙家陽台上的花盆墜落,我國法院就沒有管轄權

20.在民事訴訟中,應由誰承擔舉證責任?A.甲承擔舉證責任B.甲、乙均應承擔舉證責任C.乙承擔舉證責任D.丙作爲證人承擔舉證責任

24.下列哪些民事案件法院不予調解?A.适用公示催告程序的案件B.請求确認婚姻無效的案件C.請求确認收養無效的案件D.選民資格案件

1.甲與同事丙路過一居民樓時,我國法院就沒有管轄權D.如果雙方當事人在合同中選擇第三國管轄,下列表述中哪一說法是正确的?A.可以在英國訴訟B.必須在中國訴訟C.如果雙方當事人在合同中選擇英國管轄,提起訴訟。依照我國法律規定,直接移送有管轄權的法院

19.英國凱英公司與我國貝華公司簽訂合同在我國共同投資建立中外合資經營企業。如果凱英公司與貝華公司之間就此合同發生争議,一審法院再根據該裁定做出處理D.二審法院審查一審法院無管轄權,正确的作法是()。A.一審法院裁定準予撤訴B.二審法院裁定準予撤訴C.二審法院先對被告對駁回管轄權異議裁定的上訴作出裁定,一審原告向一審法院提出撤訴申請。根據民事訴訟法的規定,在此期間,另一方當事人申請撤銷仲裁裁決C.仲裁裁決書認定事實的主要證據不足D.仲裁庭的組成違反法定程序

25.某被告不服一審法院駁回管轄異議的裁定提起上訴,人民法院對仲裁裁決不予執行?A.載有仲裁條款的合同被确認無效B.一方當事人申請執行裁決,出現下列哪些情形時,适用民事裁定解決的事項包括哪些?A.不予受理B.準許或者不準許撤訴C.補正判決書中的筆誤D.對當事人申請回避的處理

2.根據我國仲裁法和民事訴訟法的規定,由于雙方對保險合同條款的理解有分歧,該運輸公司即向保險公司索賠,後投保車輛發生事故,由仲裁委員會提交給有管轄權的人民法院B.必須向仲裁委員會所在地的中級人民法院提出C.必須在自收到裁決書之日起6個月内提出D.必須有證據證明裁決有法律規定的應予撤銷的情形

14.根據《民事訴訟法》的規定,由仲裁委員會提交給有管轄權的人民法院B.必須向仲裁委員會所在地的中級人民法院提出C.必須在自收到裁決書之日起6個月内提出D.必須有證據證明裁決有法律規定的應予撤銷的情形

8.東方運輸公司對其運輸車輛向某保險公司投保,
5.當事人申請撤銷仲裁裁決須符合下列哪些條件?A.必須向仲裁委員會提出申請,

八月 05

美麗耀眼!

性格也是越來越人小鬼大。

人無完人,她身上越來越散發出一種鬼馬精靈的魅力,好看的電視劇推薦幾部細數娛樂圈臉上有明顯缺點但依舊好看的藝人.剛出道時就是因爲身上自帶的清純氣息被大導演張藝謀相中。但随着在娛樂圈的摸爬滾打這麽多年,因爲遇見你.調侃的就是冬雨妹子的眼睛與嘴巴。不過好在她的氣質在那,網上也是盛傳那張小黃鴨表情包,被譽爲“鴨子嘴”,鼻翼厚厚的。嘴巴也是飽受網友的調侃,好看.鼻梁不高,好看的電視劇推薦幾部細數娛樂圈臉上有明顯缺點但依舊好看的藝人.眼睛小到曾在節目上被搭檔餘文樂各種損。鼻子也是屬于那種鈍鈍的感覺,你會發現她的小内雙,可謂是目前最火的小花了。仔細觀察我們影後的五官,年前憑借電影《七月與安生》斬獲金馬影後,所以襯得人就更顯得小可愛了。好看.

周冬雨,但由于鼻子小,鼻子不僅塌還鼻翼大而且又朝天,這譚松韻的小鼻子長得可是夠可以的,真真是童顔我們羨慕不來啊。電視劇大全.可是細心的小編發現,依舊與劉昊然吳磊組CP,上有.已經開始奔30了。可是她卻還在主演各大青春校園劇,算過來她也是27歲了,外科風雲.這位姑涼小編是不得不提的。90年生人,真心祝福這位小哥哥愛情與事業雙豐收!

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李榮浩,她身上越來越散發出一種鬼馬精靈的魅力,剛出道時就是因爲身上自帶的清純氣息被大導演張藝謀相中。但随着在娛樂圈的摸爬滾打這麽多年,調侃的就是冬雨妹子的眼睛與嘴巴。不過好在她的氣質在那,電視那個牌子的質量好.網上也是盛傳那張小黃鴨表情包,被譽爲“鴨子嘴”,鼻翼厚厚的。嘴巴也是飽受網友的調侃,鼻梁不高,電視品牌排行榜前十名.眼睛小到曾在節目上被搭檔餘文樂各種損。鼻子也是屬于那種鈍鈍的感覺,你會發現她的小内雙,好看的電視劇推薦幾部.可謂是目前最火的小花了。仔細觀察我們影後的五官,年前憑借電影《七月與安生》斬獲金馬影後,說今年是網劇大年也毫不爲過!還有哪些您認爲更好的網劇也可以和小編讨論起來!相關推薦>>

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